公司事件点评报告：2024H1业绩增长稳定，LED业务迅速成长

证 券 研2024年08月17日 究 报2024H1业绩增长稳定，LED业务迅速成长 告—兆驰股份（002429.SZ）公司事件点评报告 增持(首次)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳S1050523060001 lvzy@cfsc.com.cn 基本数据2024-08-16 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 4.71 213 4527 4524 日均成交额（百万元） 4.22-5.96 148.86 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 兆驰股份发布2024半年度业绩报告：2024年1月1日至 2024年6月30日，公司实现营收95.2亿元，同比增长 23.07%；实现归母净利润9.1亿元，同比增长24.04%。 投资要点 ▌积极采取措施应对海外旺季需求及汇率波动 2024年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额同比有所下降，主要有两大方面的原因：1）为了应对北美市场的Q3旺季需求，公司按照订单需求采购了足量的面板。2）Q1为传统淡季且海外业务账期相对较长；财务费用同比 +2,104.01%，主要原因系外币汇率波动所致。公司采取3大措施以应对汇率风险：1）建立资金池以平衡人民币和美元之间的资金流动；2）进行锁汇操作以固定未来的汇率风险；3）调整产品定价策略以应对汇率波动。 ▌LED业务产品结构优化，龙头地位进一步巩固2024年上半年LED产业链净利润贡献占比超过50%。1）LED芯片：总产出量为110万片/月，其中氮化镓芯片产出量占 据绝对优势，高达105万片/月（均为4寸片），产销量位 居行业第一。2）LED封装：公司成功开拓国内外众多头部电视品牌客户，且MiniLED电视背光模组的新增订单已开始陆续交付。3）COB显示应用：实现营业收入4.32亿元，净利润0.77亿元。根据投资者关系活动记录，公司COB单月产能截止2024年6月达到16000平，预计9月份公司COB单月产能有望突破20000平。得益于公司MiniRGB芯片与MiniCOB显示模组的深度协同，不仅推动了上半年MiniRGB芯片的微缩进程加速，还使MiniCOB在P1.5以上点间距市场的渗透率也大幅提升。 ▌智慧显示稳中有升，全球布局卓有成效 2024年上半年，公司实现了超540万台的电视、显示器等智 慧显示终端出货量；其中，二季度整体出货约320万台，实现环比增长。此外，公司长期以来深耕北美市场，为进一步扩大公司在全球市场的影响力，特别是抓住南美及东南亚地 区的增长机遇，公司通过对外投资建立越南生产基地，实现海内外两大生产基地的战略布局，更加便捷地为海外客户提供产品和服务，提高海外市场占有率。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为210.51、252.50、285.07亿元，EPS分别为0.47、0.58、0.67元，当前股价对应PE分别为10.0、8.1、7.1倍，考虑到公司作为全球领先的ODM厂商及LED全产业链垂直布局的一体化优势，且在面临行业需求及海运挑战时，公司通过调整策略实现了出货量稳中有升，进一步证明了其龙头地位及穿越周期的能力。我们看好公司后续成长的潜力，给予“增持”投资评级。 ▌风险提示 公司扩张及整合带来的管理风险，市场竞争加剧的风险，汇率波动风险，收购企业导致的商誉减值风险，人力资源风险等。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 17,167 21,051 25,250 28,507 增长率（%） 14.2% 22.6% 19.9% 12.9% 归母净利润（百万元） 1,588 2,140 2,627 3,013 增长率（%） 38.6% 34.7% 22.8% 14.7% 摊薄每股收益（元） 0.35 0.47 0.58 0.67 ROE（%） 10.4% 12.7% 14.0% 14.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 17,167 21,051 25,250 28,507 现金及现金等价物 4,092 5,754 7,543 10,382 营业成本 13,935 16,854 20,066 22,555 应收款 7,474 8,651 10,100 11,090 营业税金及附加 50 42 50 86 存货 2,678 3,009 3,417 3,660 销售费用 370 421 555 627 其他流动资产 1,240 1,431 1,674 1,863 管理费用 219 274 379 428 流动资产合计 15,484 18,845 22,735 26,995 财务费用 64 -45 -96 -175 非流动资产: 研发费用 704 863 1,060 1,283 金融类资产 210 210 210 210 费用合计 1,356 1,512 1,899 2,163 固定资产 7,229 7,255 6,974 6,590 资产减值损失 -292 -10 0 0 在建工程 845 338 135 54 公允价值变动 6 10 0 0 无形资产 419 398 377 357 投资收益 4 0 0 0 长期股权投资 2 2 2 2 营业利润 1,714 2,632 3,235 3,704 其他非流动资产 2,744 2,744 2,744 2,744 加:营业外收入 3 3 3 3 非流动资产合计 11,240 10,737 10,232 9,747 减:营业外支出 7 7 7 7 资产总计 26,724 29,582 32,967 36,742 利润总额 1,710 2,628 3,230 3,700 流动负债: 所得税费用 60 394 484 555 短期借款 1,080 1,080 1,080 1,080 净利润 1,649 2,234 2,745 3,145 应付账款、票据 4,943 6,110 7,495 8,994 少数股东损益 61 94 118 132 其他流动负债 1,586 1,586 1,586 1,586 归母净利润 1,588 2,140 2,627 3,013 流动负债合计 7,689 8,949 10,369 11,894 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 14.2% 22.6% 19.9% 12.9% 归母净利润增长率 38.6% 34.7% 22.8% 14.7% 盈利能力毛利率 18.8% 19.9% 20.5% 20.9% 四项费用/营收 7.9% 7.2% 7.5% 7.6% 净利率 9.6% 10.6% 10.9% 11.0% ROE 10.4% 12.7% 14.0% 14.3% 偿债能力资产负债率 43.0% 43.1% 43.0% 42.7% 净利润 1649 2234 2745 3145 营运能力 少数股东权益 61 94 118 132 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.8 折旧摊销 689 503 504 484 应收账款周转率 2.3 2.4 2.5 2.6 公允价值变动 6 10 0 0 存货周转率 5.2 5.6 5.9 6.2 营运资金变动 -54 -439 -681 104 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 2351 2402 2686 3864 EPS 0.35 0.47 0.58 0.67 投资活动现金净流量 173 482 484 465 P/E 13.5 10.0 8.1 7.1 筹资活动现金净流量 -861 -635 -780 -894 P/S 1.2 1.0 0.8 0.7 现金流量净额 1,663 2,248 2,390 3,434 P/B 1.4 1.3 1.2 1.1 非流动负债:长期借款 1,611 1,611 1,611 1,611 其他非流动负债 2,196 2,196 2,196 2,196 非流动负债合计 3,807 3,807 3,807 3,807 负债合计 11,497 12,756 14,176 15,701 所有者权益股本 4,527 4,527 4,527 4,527 股东权益 15,227 16,825 18,791 21,041 负债和所有者权益 26,724 29,582 32,967 36,742 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子通信组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、算力硬件等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持