客货市场快速恢复，H1净利润大增

业绩简评

2024年8月16日，上海机场发布2024年半年度报告。2024H1公司实现营业收入60.6亿元，同比增长24.6%；实现归母净利润8.1亿元，同比增长515%。其中Q2实现营业收入30.3亿元，同比增长11.8%；实现归母净利润4.3亿元，同比增长85.1%。

经营分析

2024H1业务量持续恢复，推动营收大幅增长。2023H1航空客货市场快速恢复，上半年浦东机场飞机起降次同比增长37.32%，旅客吞吐量同比增长67.63%，货邮吞吐量同比增长13.5%；虹桥机场飞机起降架次同比增长4%，旅客吞吐量同比增长16.72%，货邮吞吐量同比增长30.48%。伴随流量大幅恢复，H1公司营收同比增长24.6%，其中航空性收入为26.9亿元，同比增长41.2%；非航收入为33.7亿元，同比增长13.8%，包括免税合同收入6.48亿元。

2024H1毛利率大幅改善，净利润大幅增长。2024年公司收入大增而成本增长有限，毛利率同比增长12.5pct至22.6%。费用率方面，2024H1公司期间费用率为8%，其中管理费用率为4.8%，同比-0.3pct，财务费用率为3.2%，同比+0.6pct。2024H1公司录得投资收益3.6亿元，同比增长64.6%，主要系部分控股参股公司经营效益同比增长，其中德高动量净利润1.6亿元，油料公司净利润4.9亿元，Uni-Champion净利润3亿元。毛利率增长下，2024H1公司归母净利同比增长515%，净利率为13.4%，同比增长10.7pct。

发布中期利润分配方案，积极回馈股东

8月16日，公司发布2024年度中期利润分配方案公告，拟向全体股东每10股派发现金红利1.0元（含税），截至2024 H1，公司总股本为24.88亿股，以此计算共计派发现金红利2.49亿元（含税），2024年度中期公司现金分红比例为30.54%。

盈利预测、估值与评级

下调2024-2025年净利预测至18亿元、28亿元（原34亿元/53亿元），新增2026年净利预测40亿元。维持“买入”评级。

风险提示

需需求恢复不及预期，免税业务经营风险，扩建影响超预期风险，收费价格管制风险，航油政策风险。

公司基本情况（人民币）

• 2022年营业收入5,480亿元，同比增长47.02%；归母净利润-2,995亿元，同比增长-7.56%。
• 2023年营业收入11,047亿元，同比增长101.57%；归母净利润934亿元，同比增长2.30%。
• 2024E营业收入12,131亿元，同比增长9.81%；归母净利润1,761亿元，同比增长88.52%。
• 2025E营业收入14,263亿元，同比增长17.58%；归母净利润2,804亿元，同比增长59.24%。
• 2026E营业收入16,109亿元，同比增长12.94%；归母净利润3,996亿元，同比增长42.51%。

公司点评

• 市场中相关报告评级比率为1.00，对应“买入”评级。
• 投资评级说明：买入预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。