特斯拉销量跟踪报告：2Q24交付回暖，2025年有望再加速

特斯拉2Q24交付44.4万辆/同比-5%、环比+15%。2Q24环比提升明显，主要因为：1）北美市场推出FSD V12.5，新的智驾功能及价格促使终端销售回暖；2）中国市场推出限时优惠。其中: 1）车型：Model 3/Y交付约42.2万辆/同比-5%、环比+14%。 2）地区：估计美国17万辆/-1%、欧洲7.9万辆/-15%、中国14.6万辆/-8%。 面对复杂的经济形势，特斯拉通过销售节奏的调整，2Q24交付好于此前预期。 美欧工厂略有调整，Cybertruck量产持续爬坡。相较于4Q23，2Q24公司的产能并未有大幅新增，但美国加州/德州、德国柏林工厂的名义产能有所提高。 2H24公司将持续推进Cybertruck和Model 3新款的产能爬坡。此外，特斯拉财报电话会上提到，将根据美国大选后的政治形势决定墨西哥工厂的投资建设，预计4Q24-2025年或有新的决策。 调整特斯拉全年销量预测至181万辆/持平。结合公司产销节奏及后续产品发布计划，我们下修了Model S/X、3/Y的销量预期，上修了Cybertruck的销量预期，其中： 1）车型：Model 3/Y ~ 170万辆/-2%，产品后期竞争力下滑；Model S/X ~5.2万辆/-25%；Cybertruck 5.7万辆/持续爬坡。 2）地区：北美~73万辆/+3%、欧洲~36万辆/-2%、中国~60万辆/-1%。 公司认为Q2发布的FSD V12.5版本在用户体验上有重大改进，原预期8月8日发布的Robotaxi计划推迟至10月10日，后续新车或计划2025年发布。 特斯拉2024年汽车业务发展较慢，T链公司成长增速放缓。相较于此前特斯拉的发展节奏和市场预期，2024年公司汽车业务的新品迭代推进较慢，而FSD V12.5版本更新短期并未带来销量显著增长。外部因素上，公司认为美国大选的政治形势不明确，需要等待明确后再确定新工厂、新产品的发展策略。上述情况影响了不少正布局北美业务的T链汽零公司，业务推进速度低于原先预期。预计4Q24至2025年随着美国大选等政治形势确立，公司汽车业务发展方向有望再度明确，市场或能够重新评估T链相关汽零的投资机遇。 投资建议：关注优秀公司穿越周期持续成长的能力。国内新能源汽车总量与渗透率快速增长，市场关注车企、汽零公司下一阶段海外成长前景。但由于海外政策、产业和需求的不确定性，汽车链条公司中期成长预期承压。建议关注和筛选头部车企、增量车企的优秀供应链。虽然部分客户销量增速有拖累，但优秀汽零公司通过客户结构调整、增量市场布局，以及经营管理的改善，往往能够穿越周期持续成长。在特斯拉产业链中，推荐拓普集团、新泉股份、银轮股份、福赛科技，看好合适事件节点后的布局性价比和估值修复机会。此外，也应当注意在产品换代时间点上潜在新晋供应商的机会。 风险提示：国际贸易冲突、全球汽车需求不及预期、特斯拉业务不及预期等。 一、销量：2Q24交付好于预期，中美市场有所回暖 特斯拉2Q24交付44.4万辆/同比-5%、环比+15%%。2Q24环比提升明显，主要因为： 1）北美市场推出FSD V12.5，新的智驾功能及价格促使终端销售回暖；2）中国市场推出限时优惠。其中: 1）车型：Model 3/Y交付约42.2万辆/同比-5%、环比+14%，其他车型（Model S/X、Cybertruck）同环比继续增长。 2）地区：估计美国17万辆/-1%、欧洲7.9万辆/-15%、中国14.6万辆/-8%。 面对复杂的经济形势，特斯拉通过销售节奏的调整，2Q24交付好于此前预期。 图表1：特斯拉分车型季度交付数据（万辆，%） 图表2：特斯拉分区域季度交付数据（万辆，%） 二、规划：美欧工厂略有调整，Cybertruck持续爬坡 美国、德国工厂略有调整，Cybertruck量产持续爬坡。相较于4Q23，2Q24公司的产能并未有大幅新增，但美国加州/德州、德国柏林工厂的名义产能有所提高。2H24公司将持续推进Cybertruck和Model 3新款的产能爬坡。 此外，特斯拉财报电话会上提到，将根据美国大选后的政治形势决定墨西哥工厂的投资建设，预计4Q24-2025年或有新的决策。 图表3：特斯拉各工厂产能情况（辆、M=百万辆） 图表4：特斯拉各区域生产与交付关系 三、预测：调整2024年销量预测至181万辆/持平 此前我们预期2024年销量为183万辆，结合近期产销节奏，调整预测至181万辆/持平。 下修了Model S/X、3/Y的销量预期，上修了Cybertruck的销量预期，其中： 1）车型：Model 3/Y ~ 170万辆/-2%，产品后期竞争力下滑；Model S/X ~5.2万辆/-25%； Cybertruck 5.7万辆/持续爬坡。 2）地区：北美~73万辆/+3%、欧洲~36万辆/-2%、中国~60万辆/-1%。 公司认为Q2发布的FSD V12.5版本在用户体验上有重大改进，原预期8月8日发布的Robotaxi计划推迟至10月10日，后续新车或计划2025年发布。 图表5：特斯拉2024年销量预测