行业配置及主题跟踪周报：C919取证交付进程有望加速，大飞机再迎发展契机

证券研究报告 行业配置及主题跟踪报告 C919取证交付进程有望加速，大飞机再迎发展契机 ——行业配置及主题跟踪周报（09.13-09.18） 2022年09月22日 核心摘要 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 17% 7% -3% -13% -23% 2021-082021-112022-022022-05 % 1M 3M 12M 上证指数 -5.94 4.57 -6.21 沪深300 -8.05 2.26 -14.64 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 张曦月分析师 执业证书编号:S0530522020001 zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1宏观经济研究周报（07.18-07.24）：我国经 济加速回归正轨，需重点关注楼市走向2022- 07-27 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（8.1- 8.5）：控疫情和防风险重要性提升，A股迎来战略配置时点2022-07-31 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报（7.25- 7.29）：市场继续震荡，机会大于风险2022- 07-24 投资建议：目前，我们判断市场大概率已经处于底部区间，但通胀 高企和疫情反复等原因，市场环境较为复杂。我们建议关注这些方 向：（1）稳增长政策板块。例如：基建、地产；消费端建议关注：汽车、家电、建材等；（2）独立于宏观经济周期的困境反转板块。如生猪养殖板块、旅游和交运；（3）业绩边际改善板块。未来1-2个季度，业绩改善预期从强到弱分别为：国防军工、交通运输、TMT等；（4）新能源等赛道股。新能源等赛道股仍处于产业高增长阶段，仍有一定投资机会，重点关注估值相对合理的新能源车、风电、光伏、储能和医药等相关标的。 一周热点聚焦：（1）腾讯网易游戏版号年内首次获批，监管或将延续回暖态势。9月13日，国家新闻出版署发布9月国产网络游戏审批信息，共73款游戏获批。整体来看，我们认为，从版号获批日期 间隔和数量来看，游戏版号的审批已趋向常态化。此外，以腾讯、网易为代表的头部大厂的游戏版号获批在一定程度上代表了监管的边际回暖，头部厂商有望凭借热门IP以及深厚的研发实力丰富游戏品类拓展市场空间。此外，从近几次获批的版号的厂商以及内容来看，侧重小公司、轻量级的基调暂时没有改变，后续还需持续跟踪重量级游戏版号的获批情况。目前游戏板块估值处于历史低位，后续游戏在监管边际回暖和市场信心的提振下，有望迎来业绩和估值 的双重修复。相关标的有：三七互娱、完美世界和吉比特等。（2）C919取证交付进程有望加速，大飞机产业链再迎发展契机。据中国 商飞官网数据显示，截至目前C919已获815架确认/意向订单，按照东航交付目录单价计算，订单金额高达807亿美元。此外，据波 音预计，未来20年中国航空公司将需要6450架新单通道飞机，按 照每架0.99亿美元估算，未来20年国内单通道飞机还有0.64万亿美元的市场空间。后续，在进口替代的浪潮下，基本接近主流单通道干线标准的国产C919大飞机及产业链市场空间有望进一步打开。其中，大飞机制造环节价值占比最高的机体、发动机和航电系统部分有望率先受益。相关标的有：中航西飞、航发动力和中航机电等。 热点主题收益表现：9月13日-9月16日热点主题中，涨幅靠前的为航空装备、航天装备、动物保健、休闲服务和计算机。主要原因是稳增长政策发力影响，相关板块受到追捧。跌幅排名前五的分别是纯碱、火电、钨矿、光伏和光伏逆变器，主要原因是相关板块当前估值过高以及全球流动性预期收紧不断升温，从而导致近期资金收紧出现的明显调整。 上周（9月13日-9月16日），申万一级行业中，从涨跌幅看，上周涨幅排名前五依次是国防军工、社会服务、美容护理、计算机和银行；跌幅前五的分别是公用事业、电力设备、煤炭、有色金属和基础化工；上周累计净流入排名前五是银行、国防军工、美容护理、社会服务和综合；上周累计净流出排名前五是电力设备、基础化工、电子、机械设备和有色金属。 风险提示：相关政策推进不及预期；行业竞争加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1投资建议3 2热点主题聚焦4 2.1腾讯网易游戏版号年内首次获批，监管或将延续回暖态势4 2.2C919取证交付进程有望加速，大飞机产业链再迎发展契机5 3市场高频数据跟踪5 3.1市场行情5 3.2行业流动性6 3.3行业估值水平7 3.3.1行业PB情况7 3.3.2行业PE情况7 4主题高频数据跟踪8 5行业高频数据跟踪9 6风险提示13 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌情况（前五、后五，%）6 图2：申万一级行业今年以来涨跌情况（前五、后五，%）6 图3：申万一级行业上周资金净流入情况（前五、后五，亿元）7 图4：申万一级行业PB估值情况（单位：倍）7 图5：申万一级行业PE估值情况（单位：倍）8 图6：热点主题上周收益率表现（前十、后十，%）8 图7：热点主题年收益表现（前二十，%）9 图8：热点主题年收益表现（后二十，%）9 图9：金融机构存贷情况（亿元，亿美元）10 图10：SHIIBOR:1周（%）10 图11：货币交易情况（亿元）10 图12：DR007和DR001走势（%）10 图13：猪肉、鸡肉平均价格（元/斤）10 图14：重点监测蔬菜、水果平均批发价格（元/公斤）10 图15：高炉开工率：247家（%）11 图16：螺纹钢价格走势（元/吨）11 图17：30大中城市：商品房周累计成交套数（套）11 图18：各城市拥堵延时指数11 图19：观影情况（亿元，万人次）12 图20：乘用车日均销量增速（辆）12 图21：PPI：全部工业品当月同比（%）12 图22：欧佩克原油产量情况（千桶/天）12 图23：原油期货价格情况（美元/桶）12 图24：全美商业原油库存情况（千桶）12 1投资建议 海外方面，受美联储政策预期差的持续扰动，2022年第三季度市场大概率呈现震 荡行情，但流动性不断收紧的趋势不会改变。1）美联储延续加息节奏。2022年8月27日，美联储主席鲍威尔就美国通胀形式及货币政策发表讲话，其中有几点需要关注：第一是鲍威尔重申了美联储当前首要任务仍是控制通胀，实现将通胀降至2%的政策目标。 他表示物价稳定是美联储的职责所在，也是经济的基石。另外，鲍威尔在9月8日出席保守派智库加图研究所的活动上，再次重申了美联储需要持续发力，直到完成控制通胀 的使命。第二点鲍威尔称，虽然利率上升、经济增长放缓和就业市场疲软是降低通胀的不幸代价，但物价的失衡失败将意味着更大的痛苦。换而言之，美联储将降低通胀的政策目标置于增长和就业目标之上。第三是鲍威尔表示暂停加息的拐点暂未到来。参考鲍 威尔的暗示“美联储再次大幅加息可能是合适的，加息幅度取决于整体经济数据”及其他官员的相关表态，我们认为美联储大概率延续加息态势，甚至可能在9月利率点阵图中上调终点利率预测。就目前而言，高企的通胀水平和强韧的经济韧性都持续加快美联储加息节奏。但另一方面，美国劳动力市场的结构性不足以及全球供应链的严峻挑战也将持续扰动美联储加息缩表的步伐。2022年第三季度，我们认为，美联储政策预期差的 持续扰动，市场大概率呈现震荡行情，但流动性不断收紧的趋势大概率不会改变，流动性缩紧的持续周期或将超预期。2）海外通胀持续高企，2022年开年以来，地缘冲突的发酵和全球第四轮疫情周期的反复进一步推动了美国通胀预期上行。同时在住房租金持 续攀升、食品价格加速上涨和地缘冲突持续发酵的情况下，我们预计美国三季度通胀存在持续攀升的风险。 国内方面，经济仍存在较大下行压力，内需增长动力不足仍是主要原因。1）从8月PMI数据来看，8月制造业PMI为49.4%，较上月提高0.8个百分点，制造业景气水平较上月有所回升，但仍位于临界线以下。分项来看，生产指数、新订单、新出口订单 指数分别为49.8%、49.2%和48.1%，皆位于临界线以下。其中，受多地散发疫情和高温限电影响，生产指数月环比没有改变，而新订单和新出口月环比分别回升1.44和1.48 个百分点，说明需求侧月环比有所改善，但改善幅度依旧不如预期。2）从8月金融数 据来看，8月社融同比增长10.5%，较上月回落0.2个百分点，连续两个月出现回落；8 月新增社融为2.43万亿，高于市场预期，但同比少增0.56万亿，较上月同比少增规模 进一步扩大。其中，8月新增政府债0.3万亿，同比为少增0.67万亿元，政府债的显著退坡系8月社融走低的重要原因。从信贷需求来看，8月信贷需求有所回暖。8月新增人民币贷款1.33万亿，同比多增0.06万亿。从信贷结构看，企业居民中长贷均边际回 暖，企业改善强于居民。8月企事业单位中长期贷款新增0.74万亿，同比多增0.21万亿； 居民中长期贷款新增0.27万亿，虽同比少增0.16万亿，但同比少增规模进一步缩窄，表现居民购房需求有所改善但依旧不足。整体来看，我们认为需求收缩、供给冲击和预 期转弱等三重压力下，宽货币向宽信用传导或许要更长的时间；3）从7月政治局会议 来看，7月28日的中央政治局会议肯定了在面对复杂严峻的国际环境和艰巨繁重的国内 改革发展稳定任务的背景下，对疫情防控和经济社会发展取得的积极成效和新成绩。同 时指出要“做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”。与4月政治局会议相比，并未提及经济增速目标，表达出在当前复杂的内外经济环境下，一味地追求经济增长的目标意义不大，稳就业稳物价具备更重要的意义。另外，会议关于“宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足。用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金”的表述也为我国经济释放出积极的政策信号。 整体来看，在俄乌地缘政治冲突持续发酵，美联储加息缩表周期加快，海外流动性趋紧的形势下，我国市场流动性将继续延续宽松，合理充裕。展望2022年第四季度，我们认为“稳货币”+“宽信用”或将共同发力，进而改善需求偏弱的预期。目前A股 市场市盈率估值处于历史低位，中长线资金迎来较好布局时点。我们预计，市场目前已经处于底部区间，短期内仍将维持震荡走势。 结合当前的宏观环境，考虑到今年A股在业绩端存在较大压力，我们认为可以重点可以把握结构性的机会。建议关注：（1）稳增长政策板块。例如：基建、地产；消费端建议关注：汽车、家电、建材和日常消费；（2）独立于宏观经济周期的困境反转板块。例如产业周期反转的生猪养殖板块、旅游和交运；（3）业绩边际改善板块。未来 1-2个季度，业绩改善预期从强到弱分别为：国防军工、交通运输、TMT等；（4）新能源等赛道股。新能源等赛道股仍处于产业高增长阶段，仍有一定投资机会，重点关注 估值相对合理的新能源车、风电、光伏、储能和医药等相关标的。 2热点主题聚焦 2.1腾讯网易游戏版号年内首次获批，监管或将延续回暖态势 行业新闻：9月13日，国家新闻出版署发布9月国产网络游戏审批信息，共73款 游戏获批。此次获批版号的游戏包括网易的《全明星街球派对》、中青宝的《异星指令》、咪咕互娱的《模拟餐厅》、心动公司的《模拟江湖》、吉比特子公司雷霆网络的 《皇室护卫队》等。 新闻来源：财联社点评：本次为年内第五次版号发放，与前四次相比，有以下几点需要关注：1）本次 共有73款游戏版号获批，较4月、6月、7月和8月的45款、60款、67款和69款，获批游戏的版号数量呈持续上升趋势；2）本次获批版号名单中，网易旗下的《全明星街球派对》与腾讯关联子公司旗下的《健康保卫战》赫然在列。这也代表着今年游戏版