新股覆盖研究：富特科技

2024年08月16日 公司研究●证券研究报告 富特科技（301607.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 下周三（8月21日）有一只创业板新股“富特科技”询价。 富特科技（301607.SZ）：公司主要从事新能源汽车高压电源系统研发、生产和销售，公司2021-2023年分别实现营业收入9.64亿元/16.50亿元/18.35亿元，YOY依次为227.11%/71.13%/11.20%；实现归母净利润0.58亿元/0.87亿元/0.96亿元，YOY依次为489.14%/50.53%/11.14%。最新报告期，2024H1公司实现营业收入 6.62亿元，同比下降24.23%，实现归母净利润0.58亿元，同比下降0.55%。公司预测2024年度实现营业收入186,574.34万元，较上年增长1.67%；预测2024年度归属于母公司股东的净利润为9,290.00万元，较上年下降3.67%。 投资亮点：1、通过股权合作，公司深度绑定广汽集团、蔚来汽车及小米汽车，是前述企业多款车型的高压电源系统独家供应商。1）截至招股书签署日，广汽集团子公司广祺中庸持有公司2.05%的股份。公司自2018年与广汽集团形成合作关系、对应销售额持续增长，目前公司是广汽埃安系列全部车型及广汽传祺部分车型、及其新定点项目的独家供应商，报告期内，广汽集团为公司第一大客户。此外，双方已签订有效期至2029年、具有自动续期 条款的合作框架协议。2）蔚来汽车关联方长江蔚来产业基金持有公司14.20%的股份。公司目前作为独家供应商供应蔚来ES6、ES8、EC6、ET7、ES7、ET5车型相关产品，报告期内，蔚来汽车均为公司第二大客户。3）小米长江产业基金持有公司4.58%股份。公司于2021年首次取得小米汽车项目定点，相关项目已于今年进入量产阶段，公司为独家供应商。2、今明两年预计将有多个首次定点项目进入量产期，在手定点有望对业绩形成支撑。据公司招股书及问询回复披露，今明两年公司多个首次定点项目将陆续进入量产期，包括今年已有雷诺汽车CMF-BEV平台及小米汽车配套项目新进入量产阶段，同时预计长安汽车深蓝品牌的新车型、护卫舰和比亚迪宋的定点项目将陆续在年内实现量产，而明年将有零跑汽车配套定点项目进入量产期。此外，公司还新取得Stellantis以及某欧洲主流豪华品牌客户的项目定点，较为丰富的新增量产项目储备有望对公司业绩形成支撑。 同行业上市公司对比：公司主要从事新能源汽车高压电源系统的研发、生产与销售，选取与公司产品类型、下游客户群体较为接近的欣锐科技、英博尔、精进电动、威迈斯作为富特科技的可比公司。从上述可比公司来看，行业平均收入规模为24.42亿元，可比PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为18.46X，销售毛利率为11.32%；相较而言，公司的营收规模低于行业平均水平，但销售毛利率高于行业平均水平。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）83.26流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人曾晓婷zengxiaoting@huajinsc.cn 相关报告华金证券-新股-新股专题覆盖报告（太湖远大）-2024年第50期-总第477期2024.8.13华金证券-新股-新股专题覆盖报告（佳力奇）-2024年第49期-总第476期2024.8.11华金证券-新股-新股专题覆盖报告（小方制药）-2024年第48期-总第475期2024.8.8华金证券-新股-新股专题覆盖报告（国科天成）-2024年第47期-总第474期2024.8.3华金证券-新股-新股专题覆盖报告（珂玛科技）-2024年第45期-总第472期2024.7.27 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2021A 2022A 2023A 主营收入(百万元) 964.4 1,650.4 1,835.2 同比增长(%) 227.11 71.13 11.20 营业利润(百万元) 56.1 82.8 93.3 同比增长(%) -301.11 47.54 12.67 归母净利润(百万 57.6 86.8 96.4 元) 同比增长(%) 489.14 50.53 11.14 每股收益(元) 0.75 1.04 1.16 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、富特科技4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点7 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比7 （六）风险提示8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：全球新能源汽车销量及渗透率（万辆）6 图6：我国新能源汽车产销量情况（万辆）6 图7：我国新能源乘用车产销量情况（万辆）6 表1：公司IPO募投项目概况7 表2：同行业上市公司指标对比8 一、富特科技 公司主要从事新能源汽车高压电源系统研发、生产和销售，主要产品包括车载充电机（OBC）、车载DC/DC变换器、车载电源集成产品等车载高压电源系统，以及液冷超充桩电源模块、智能直流充电桩电源模块等非车载高压电源系统。 报告期内，公司车载高压电源系统在国内新能源乘用车市场的占有率位居行业前列，得到下游包括广汽集团、长城汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、小米汽车等在内的多家知名整车厂客户的高度认可。 （一）基本财务状况 公司2021-2023年分别实现营业收入9.64亿元/16.50亿元/18.35亿元，YOY依次为227.11%/71.13%/11.20%；实现归母净利润0.58亿元/0.87亿元/0.96亿元，YOY依次为 489.14%/50.53%/11.14%。最新报告期，2024H1公司实现营业收入6.62亿元，同比下降24.23%，实现归母净利润0.58亿元，同比下降0.55%。 2023年，公司主营业务收入按产品类型可分为三大板块，分别为车载高压电源系统（17.79亿元，97.18%）、非车载高压电源系统（0.51亿元，2.77%）及技术服务（0.01亿元，0.05%）。报告期内，车载高压电源系统一直是公司的核心收入来源，收入占比维持在9成以上。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主要从事新能源汽车高压电源系统的研产销，属于新能源汽车高压电源系统行业。 1、新能源汽车高压电源系统行业 电池、电机、电控是新能源汽车的核心构成。电池为电动汽车的动力源、储能装置，直接决定了纯电动车型的续航里程；电机是新能源汽车行驶过程中的主要执行结构，负责将蓄电池的电能高效率地转换为车轮的动能驱动汽车，其性能直接影响新能源汽车的运行性能；电控是动力系统的总控中心，根据档位、油门、刹车等指令，将动力电池所存储的电能转化为驱动电机所需的电能，来控制电动车辆的启动运行、进退速度、爬坡力度等行驶状态。 车载充电机、车载DC/DC变换器、电源分配单元是新能源汽车电池系统中不可或缺的核心零部件。车载充电机能够将电网的电能转换为车载储能装置所需要的直流电，并为车载储能装置充电；车载DC/DC变换器将新能源汽车上的高压动力电池中的电能转换为低压直流电，以供低压车载电器或设备使用；电源分配单元为新能源汽车高压系统提供充放电控制、高压部件上电控制、电路过载短路保护、高压采样、低压控制等功能。 近年来，全球新能源汽车市场规模逐年升高。全球新能源汽车销量从2016年的75.1万辆增长到2023年的1,367.5万辆，复合年增长率达51.38%，2023年，新能源汽车市场发展势头强劲，全球新能源汽车销量较上年增长35.75%，达到1,367.5万辆，新能源汽车渗透率达到14.75%。 图5：全球新能源汽车销量及渗透率（万辆） 资料来源：同花顺iFinD，华金证券研究所 我国新能源汽车产销量自2021年开始保持高速增长。2023年，新能源汽车产销量分别达到958.7万辆和949.5万辆，同比保持大幅增长，渗透率提高至31.55%，较2022年提升5.95个百分点，整个新能源汽车行业快速增长。我国新能源汽车产销量蝉联全球第一，成为全球汽车产业电动化转型的重要驱动力。2023年，我国新能源汽车销量占全球份额超过60%。 乘用车方面，我国新能源乘用车的产销量分别从2016年的34.50万辆和33.70万辆上升至 2023年的912.19万辆和904.79万辆，年复合增长率分别达到59.65%和60.07%。2023年，新能源乘用车产销量同比2022年分别增长35.83%和38.17%，新能源乘用车销量占比达95.29%。 图6：我国新能源汽车产销量情况（万辆）图7：我国新能源乘用车产销量情况（万辆） 资料来源：中国汽车工业协会，华金证券研究所资料来源：中国汽车工业协会，华金证券研究所 车载高压电源产品主要包括车载充电机、车载DC/DC变换器和车载电源集成产品等。其中，车载电源集成产品为根据下游整车企业要求，将车载充电机、车载DC/DC变换器、电源分配单元等多个部件进行综合性集成后提供的定制车载电源系统产品，主要包括二合一产品 （OBC与DC/DC、DC/DC与PDU）、三合一产品（OBC、DC/DC、PDU）乃至更高集成化水平的多合一产品。一般每台新能源汽车配置一套车载高压电源系统。 竞争格局方面，海外企业主要包括博世、法雷奥、科世达、TDK等Tier1厂商，国内厂商主要包括富特科技、台达电子、威迈斯、欣锐科技、汇川技术、英搏尔等独立的车载高压电源厂商，以及新能源整车企业孵化的厂商如弗迪动力等。 （三）公司亮点 1、通过股权合作，公司深度绑定广汽集团、蔚来汽车及小米汽车，是前述企业多款车型的高压电源系统独家供应商。1）截至招股书签署日，广汽集团子公司广祺中庸持有公司2.05%的股份。公司自2018年与广汽集团形成合作关系、对应销售额持续增长，目前公司是广汽埃安系列全部车型及广汽传祺部分车型、及其新定点项目的独家供应商，报告期内，广汽集团为公司第一大客户。此外，双方已签订有效期至2029年、具有自动续期条款的合作框架协议。2）蔚来汽车关联方长江蔚来产业基金持有公司14.20%的股份。公司目前作为独家供应商供应蔚来ES6、ES8、EC6、ET7、ES7、ET5车型相关产品，报告期内，蔚来汽车均为公司第二大客户。3）小米长江产业基金持有公司4.58%股份。公司于2021年首次取得小米汽车项目定点，相关项目已于今年进入量产阶段，公司为独家供应商。 2、今明两年预计将有多个首次定点项目进入量产期，在手定点有望对业绩形成支撑。据公司招股书及问询回复披露，今明两年公司多个首次定点项目将陆续进入量产期，包括今年已有雷诺汽车CMF-BEV平台及小米汽车配套项目新进入量产阶段，同时预计长安汽车深蓝品牌的新车型、护卫舰和比亚迪宋的定点项目将陆续在年内实现量产，而明年将有零跑汽车配套定点项目进入量产期。此外，公司还新取得Stellantis以及某欧洲主流豪华品牌客户的项目定点，较为丰富的新增量产项目储备有望对公司业绩形成支撑。 （四）募投项目投入 公司本轮IPO募投资金拟投入2个项目及补充流动资金。 1、新能源汽车核心零部件智能化生产制造项目：本项目拟新建10条车载高压电源产品自动化生产线，形成年产120万套车载电源产品的能力。 2、研发中心建设项目：公司拟新增硬件设备431台（套）