新股覆盖研究：浙江正特

2022年08月30日 公司研究●证券研究报告 浙江正特（001238.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 本周四（9月1日）有一家主板上市公司“浙江正特”询价。 浙江正特（001238）：公司从事户外休闲家具及用品研发、生产、销售，现拥有遮阳制品、户外休闲家具两大产品系列，其中遮阳制品主要包括遮阳篷和遮阳伞，户外休闲家具主要包括宠物屋、户外家具和晾晒用具。公司2019-2021年分别实现营业收入6.75亿元/9.10亿元/12.40亿元，YOY依次为-4.13%/34.83%/36.28%,三年营业收入的年复合增速20.77%；实现归母净利润0.42亿元/0.80亿元/1.08亿元，YOY依次为-12.97%/92.87%/34.08%，三年归母净利润的年复合增速31.05%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入8.82亿元，同比增长31.04%；实现归母净利润0.64亿元，同比增长13.41%。公司2022年1-9月初步预计实现归母净利润8,370.32万元至9,241.01万元，较上年同期预计增长3.23%至13.97%。 投资亮点：1、公司为国内最早一批从事户外休闲家具及用品行业的企业之一，目前已建立较为完整的户外休闲家具及用品业务体系。公司成立于1996年，是国内最早一批从事户外休闲家具及用品行业的企业之一，多年来在销售渠道、生产管理、质量控制方面积累了一定优势。目前公司为国内户外休闲家具及用品种类最齐全的生产企业之一，拥有遮阳制品、户外休闲家具两大产品系列；其中遮阳制品主要包括遮阳篷和遮阳伞，户外休闲家具主要包括宠物屋、户外家具和晾晒用具。公司产品主要销往欧美市场，凭借研发设计能力和产品品质优势，公司已进入了沃尔玛、好市多等大型连锁超市的供应商体系。2、公司较为注重产品的原创设计，具有较强的产品设计、研发能力。公司一直致力于产品的自主研发，具有较高的技术研发水平和较强的产品研发能力，为浙江省专利示范企业，截至2021年底拥有境内专利115项（其中境内发明专利6项）、境外发明专利24项和境外外观设计172项。公司原创设计能力较为突出，产品设计获得了业内较高的创新设计荣誉，包括在2005年和2009年两次荣获德国科隆SPOGA国际博览会“创新设计奖”、从 2013年至今5次荣获具有设计界国际奥斯卡之称的“红点奖”。 同行业上市公司对比：公司从事户外休闲家具及用品研发、生产、销售，根据业务的相似性，选取浙江永强为可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021年度同业收入规模为81.51亿元，销售毛利率为14.13%；相较而言，公司的营收规模较小，但毛利率领先于同业公司。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。公司近3年收入和利润情况 会计年度2019A2020A2021A主营收入(百万元)674.8909.91,240.0 同比增长(%)-4.1334.8336.28 营业利润(百万元)47.9108.5107.0 股价-交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）82.50流通股本（百万股）12个月价格区间/一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-4.95-2.59-8.34绝对收益-5.98-2.85-27.1 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告 同比增长(%) -14.82 126.54 -1.40 净利润(百万元) 41.6 80.2 107.6 同比增长(%) -12.97 92.87 34.08 每股收益(元) 0.50 0.97 1.30 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、浙江正特4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点6 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比7 （六）风险提示8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图3：全球户外休闲家具及用品主要产品的进口规模（亿美元）5 图4：全球休闲户外家具及用品主要产品的进口额5 图9：中国户外家具市场情况6 表1：公司IPO募投项目概况7 表2：同行业上市公司指标对比7 一、浙江正特 公司从事户外休闲家具及用品研发、生产、销售，经过20余年的发展与积累，已建立较为完整的户外休闲家具及用品业务体系。公司现拥有遮阳制品、户外休闲家具两大产品系列，其中遮阳制品主要包括遮阳篷和遮阳伞，户外休闲家具主要包括宠物屋、户外家具和晾晒用具。公司产品主要用于家庭庭院、露台及餐馆、酒吧、海滩、公园、酒店等休闲场所。 公司产品主要销往欧美市场，销售渠道包括大型连锁超市、品牌商、电商平台等。凭借研发设计能力和产品品质优势，公司进入了沃尔玛、好市多等大型连锁超市的供应商体系。公司自主品牌“AbbaPatio”、“Sorara”的相关产品自2014年以来陆续采用跨境电商模式，通过互联网电商平台在北美、欧洲等地区开展销售。 （一）基本财务状况 公司2019-2021年分别实现营业收入6.75亿元/9.10亿元/12.40亿元，YOY依次为 -4.13%/34.83%/36.28%,三年营业收入的年复合增速20.77%；实现归母净利润0.42亿元/0.80亿元/1.08亿元，YOY依次为-12.97%/92.87%/34.08%，三年归母净利润的年复合增速31.05%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入8.82亿元，同比增长31.04%；实现归母净利润0.64亿元，同比增长13.41%。 2021年，公司主营业务收入按产品类型可分为三大板块，分别为遮阳制品（9.71亿元， 83.77%）、户外休闲家具（1.75亿元，15.10%）和其他（0.13亿元，1.13%）。报告期内，遮阳制品是公司主营业务收入的主要来源，销售收入占比维持在80%左右。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司从事户外休闲家具及用品研发、生产、销售，产品主要用于家庭庭院、露台及餐馆、酒吧、海滩、公园、酒店等休闲场所，隶属于家具中的户外休闲家具及用品行业。 1、户外休闲家具及用品行业 户外休闲家具及用品属于家具行业的细分领域，市场潜力巨大。随着经济的发展和人们生活水平的提高，各种形式的户外休闲生活体验受到人们的青睐，从室内走向户外的生活理念驱动消费者购买并使用户外休闲家具及用品。而人们对产品个性化、时尚化的追求也提高了产品的更新速度，促进市场需求的稳步增长。 根据Statista出具的美国户外家具市场报告（《OutdoorfurnituremarketintheU.S.》），2020年全球家具市场的市场容量为5,098亿美元。报告预测，2021年至2025年全球家具市场容量将持续增长，增速会维持在3.55%左右，全球户外家具市场容量亦将保持持续增长，增长率将保持在4%-7.5%之间。2020年全球户外休闲家具及用品主要产品的进口额达到370亿美元以上，规模较大。2016年至2020年复合增长率为3.74%，稳步增长。就地区分布而言，欧美发达国家需求占到全球的50%左右，且市场规模绝对额呈增长趋势。 图5：全球户外休闲家具及用品主要产品的进口规模（亿美元）图6：全球休闲户外家具及用品主要产品的进口额 资料来源：联合国商品贸易统计数据库，华金证券研究所资料来源：联合国商品贸易统计数据库，华金证券研究所 北美地区及欧洲地区是户外休闲家具及用品的主要市场之一，其中美国是世界最大的户外休闲家具及用品消费市场，也是我国出口贸易的主要对象。联合国商品贸易统计数据库数据统计表明，2020年美国户外家具及用品主要产品的进口规模106.24亿美元，2016年至2020年复合增长率为2.66%。欧洲的经济发展水平和社会福利水平较高，当地人拥有一定经济基础和较为充裕的空闲时间去从事户外休闲活动。联合国商品贸易数据统计库显示，欧洲户外休闲家具及用品主要产品的进口规模在2016年至2020年的复合增长率为5.07%。 根据智研咨询《2019年中国户外家具行业市场发展现状及发展前景分析》报告，2019年我国户外家具市场规模为28.1亿元，同比增长18.57%，占户外用品零售市场规模比重为10.20%，预计到2024年户外家具市场规模将达到55.4亿元，占户外用品零售市场规模比重提升至12.02%。 图7：中国户外家具市场情况 资料来源：智研咨询，华金证券研究所 （三）公司亮点 1、公司为国内最早一批从事户外休闲家具及用品行业的企业之一，目前已建立较为完整的户外休闲家具及用品业务体系。公司成立于1996年，是国内最早一批从事户外休闲家具及用品行业的企业之一，多年来在销售渠道、生产管理、质量控制方面积累了一定优势。目前公司为国内户外休闲家具及用品种类最齐全的生产企业之一，拥有遮阳制品、户外休闲家具两大产品系列；其中遮阳制品主要包括遮阳篷和遮阳伞，户外休闲家具主要包括宠物屋、户外家具和晾晒用具。公司产品主要销往欧美市场，凭借研发设计能力和产品品质优势，公司已进入了沃尔玛、好市多等大型连锁超市的供应商体系。 2、公司较为注重产品的原创设计，具有较强的产品设计、研发能力。公司一直致力于产品的自主研发，具有较高的技术研发水平和较强的产品研发能力，为浙江省专利示范企业，截至2021年底拥有境内专利115项（其中境内发明专利6项）、境外发明专利24项和境外外观设计 172项。公司原创设计能力较为突出，产品设计获得了业内较高的创新设计荣誉，包括在2005 年和2009年两次荣获德国科隆SPOGA国际博览会“创新设计奖”、从2013年至今5次荣获具有设计界国际奥斯卡之称的“红点奖”。 （四）募投项目投入 公司本轮IPO募投资金拟投入3个项目与补充流动资金及偿还银行借款。 1、年产90万件户外休闲用品项目：本项目拟新建一幢厂房，并在现有的一幢厂房的基础上加盖一层，同时购置相关配套设施，扩大户外休闲用品产能、提高自动化水平。本项目计划三年内完成投资建设。第一年达成目标产出的20%，第二年达成目标产出的50%，第三年达成目标产出的80%，第四年达成目标产出的100%，预计完全达成目标产出后新增休闲用品产能共计90万件。 2、研发检测及体验中心建设项目：本项目拟在浙江省临海市建设产品研发检测及体验中心，通过引进先进的研发设备和优秀人才，配合产学研项目和针对性课题的研究，全面提升公司的设计研发水平和体验服务水平，为公司的可持续发展提供技术支持。 3、国内营销体验中心建设项目：本项目拟在公司总部临海市设立一个国内营销体验中心，并在作为国际交通航运枢纽和贸易中心之一的上海市设立一个营销副中心，旨在构建一个以市场信息转化和服务能力体现为目的的营销网络，主要用以海外客户的拓展、接洽及沟通。 项目投资总额拟使用募集资金金额 表1：公司IPO募投项目概况 序号项目名称 （万元） （万元） 项目建设期 1年产90万件户外休闲用品项目 27,598.00 25,119.30 3年 2研发检测及体验中心建设项目 7,712.90 7,712.90 2年 3国内营销体验中心建设项目 4,847.00 4,662.53 2年 4补充流动资金及偿还银行借款 7,000.00 - - 合计 47,157.90 37,494.73 - 资料来源：公司招股书，华金证券研究所 （五）同行业上市公司指标对比 2021年度，公司实现营业收入12.