新股覆盖研究：富创精密

2022年09月14日 公司研究●证券研究报告 富创精密（688409.SH） 新股覆盖研究 投资要点 下周一（9月19日）有一家科创板上市公司“富创精密”询价。 富创精密（688409）：公司是国内半导体设备精密零部件的领军企业，主要产品包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大类，应用于半导体设备、泛半导体设备及其他领域。公司2019-2021年分别实现营业收入2.53亿元/4.81亿元/8.43亿元，YOY依次为12.63%/89.94%/75.21%,三年营业收入的年复合增速55.34%；实现归母净利润-0.33亿元/0.94亿元/1.26亿元，YOY依次为 -585.90%/380.43%/35.28%，三年归母净利润的年复合增速164.16%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入5.98亿元，同比增长73.16%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长129.59%。根据初步预测，公司2022年1-9月预计实现归母净利润16,300至17,500万元，同比增长约98%至113%。 投资亮点：1、公司为半导体设备用精密零部件领域国产龙头，在多个产品上为通过国际主流客户认证的唯一供应商，且为全球少数能够量产用于7nm工艺制程半导体设备的精密零部件厂商之一；目前部分产品已实现自主可控，有望受益于全球半导体设备先进制程发展及半导体设备国产化率的提升。公司是国内半导体设备精密零部件的领军企业，在精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接、组装等关键制造工艺上能力领先，部分工艺零部件及结构零部件产品已应用于7nm制程的高温扩散设备、刻蚀设备及薄膜沉积等半导体前道设备中；2021年公司在半导体设备用精密零部件国产厂商中全球市占率排名第一，在传输腔、过渡腔、流量计底座等多个产品上为通过国际主流客户认证的唯一内资企业。通过相继两次承担国家“02重大专项”项目，公司自主研发并掌握了部分精密零部件的制造技术及相关工艺，并得到了应用验证，目前已实现半导体设备部分精密零部件的自主可控。随着全球半导体设备销售规模螺旋式上升，以及半导体设备近年来国产化率的持续提升，公司作为领先的国产精密零部件厂商有望受益。2、当下行业景气度较高，公司紧抓机遇快速释放产能，与下游龙头厂商较好的合作关系有助于公司产能较好消化，助力业绩稳步发展。行业正处于扩产周期，对于半导体设备需求较为旺盛，公司紧抓机遇，自2017年开始预投产能，2019年大量设备验收转固，并于2021年末完成沈阳新厂房的建设，报告期内公司全线产品产能均 快速增长。此外，公司募投项目之一南通厂房已提前于2021年启动，北京新厂房的建设也于同时启动，有望进一步扩大公司产能。凭借较为领先的产品及技术，公司已与客户A、东京电子、HITACHIHigh-Tech和ASMI等全球半导体设备龙头厂商及北方华创、屹唐股份、中微公司、拓荆科技、华海清科、芯源微、中科信装备、凯世通等主流国产半导体设备厂商供应链体系，其中为客户A的全球战略供应商；与国内外半导体设备龙头客户的良好合作或有助于公司新增产能得到较好消化，助力公司业绩稳步发展。 同行业上市公司对比：公司主营业务为半导体设备用精密结构件的研发、生产及销售，选取产品较为相似的华亚智能作为可比公司。根据可比公司来看，2021年度同业平均收入规模为5.30亿元，PE-TTM（算数平均）为50.79X,销售毛利率为39.42%；相较而言，公司的营收规模高于行业平均，毛利率低 股价-交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）156.79流通股本（百万股）12个月价格区间/一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-0.89-1.28-0.5绝对收益-7.48-11.82-24.95 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告 于行业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2019A 2020A 2021A 主营收入(百万元) 253.4 481.2 843.1 同比增长(%) 12.63 89.94 75.21 营业利润(百万元) -34.1 108.3 135.9 同比增长(%) -406.99 -417.38 25.51 净利润(百万元) -33.3 93.5 126.5 同比增长(%) -585.90 -380.43 35.28 每股收益(元) -0.25 0.65 0.81 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、富创精密4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点6 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比7 （六）风险提示8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：全球半导体设备销售额及增长率情况5 表1：2020年不同类型半导体设备全球市场规模及富创精密主要产品的全球市场规模预测6 表2：公司IPO募投项目概况7 表3：同行业上市公司指标对比8 一、富创精密 公司是国内半导体设备精密零部件的领军企业，专注于金属材料零部件精密制造技术，掌握了可满足严苛标准的精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接、组装、检测等多种制造工艺，主要产品包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大类，应用于半导体设备、泛半导体设备及其他领域。 公司是全球为数不多的能够量产应用于7纳米工艺制程半导体设备的精密零部件制造商，已进入东京电子、HITACHIHigh-Tech和ASMI等全球半导体设备龙头厂商供应链体系。同时，基于半导体设备国产化趋势，公司产品已进入包括北方华创、屹唐股份、中微公司、拓荆科技、华海清科、芯源微、中科信装备、凯世通等主流国产半导体设备厂商。公司是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、国家高新区瞪羚企业、国家“02重大专项”及国家智能制造新模式应用项目承担单位、集成电路装备零部件精密制造技术国家地方联合工程研究中心依托单位。 （一）基本财务状况 公司2019-2021年分别实现营业收入2.53亿元/4.81亿元/8.43亿元，YOY依次为12.63%/89.94%/75.21%,三年营业收入的年复合增速55.34%；实现归母净利润-0.33亿元/0.94亿元/1.26亿元，YOY依次为-585.90%/380.43%/35.28%，三年归母净利润的年复合增速164.16%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入5.98亿元，同比增长73.16%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长129.59%。 2021年，公司主营业务收入按产品类型可分为四大板块，分别为结构零部件（3.52亿元， 42.44%）、工艺零部件（1.78亿元，21.50%）、模组产品（1.61亿元，19.44%）和气体管路（1.38亿元，16.62%）。报告期内，结构零部件是公司主营业务收入的主要来源，销售收入占比维持在40%以上。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司系主要从事半导体设备精密零部件研发和制造的企业，主要产品应用于半导体设备，隶属于半导体设备精密零部件行业。 1、半导体设备精密零部件行业 半导体设备包括光刻设备、刻蚀设备、薄膜沉积设备、清洗设备、离子注入设备、化学机械抛光设备、封装设备、测试设备等。近年，全球半导体设备市场规模逐步扩张。据WSTS统计，2010年到2020年，全球半导体产品市场规模从2,983亿美元迅速提升至4,404亿美元，预计到 2030年，全球半导体市场规模有望达到万亿美元。半导体设备的市场景气度与半导体市场规模 高度相关。根据SEMI统计，全球半导体设备销售规模从2010年395亿美元增长到2020年的712 亿美元，预计到2030年全球半导体设备销售额将增长至1,400亿美元。 图5：全球半导体设备销售额及增长率情况 资料来源：SEMI，华金证券研究所 2020年中国大陆半导体设备的销售额达187.2亿美元，成为全球半导体设备第一大市场。随着国内对半导体设备需求的不断提高，综合考虑我国的政策支持及技术突破，全球半导体设备厂商对国产半导体设备精密零部件的采购比例预计会不断提升。 在半导体设备的成本构成中，精密零部件的价值占比较高。根据国内外半导体设备厂商公开披露信息，设备成本构成中一般90%以上为原材料（即不同类型的精密零部件产品），考虑国际半导体设备公司毛利率一般在40%-45%左右，从而全部精密零部件市场约为全球半导体设备市场规模的50%-55%。 根据富创精密招股说明书，2020年公司主要产品占下游不同类型设备售价的比例以及不同类型半导体设备全球市场规模及富创精密主要产品的全球市场规模预测具体如下： 表1：2020年不同类型半导体设备全球市场规模及富创精密主要产品的全球市场规模预测 2020年全球市场工艺和结构零部气柜和气体管路 公司主要产品全球市 设备名称 规模（亿美元） 件占比 模组产品占比 占比 场规模（亿美元） 薄膜沉积设备 172 14% 11.50% 9% 59 刻蚀设备 137 19.50% 8% 12.50% 55 光刻设备 134 7.50% 不适用 不适用 10 清洗设备 35 12% 不适用 不适用 4 涂胶显影设备 24 12% 17.50% 不适用 7 化学机械抛光设备 16 19.50% 12.50% 不适用 5 热处理设备 15 17.50% 11.50% 12.50% 6 离子注入设备 14 12% 5% 2% 3 去胶设备 5 17.50% 11.50% 12.50% 2 其他前道设备、测试设备和封装设备等 160 5% 不适用 不适用 8 合计 712 11.80% 5.60% 5.00% 160 资料来源：富创精密招股书，SEMI，华金证券研究所 如不考虑精密零部件备件销售，根据上表保守估计，富创精密目前涉及的半导体设备精密零部件全球市场规模2020年约为160亿美元，占当年全球半导体设备市场规模的22%。若根据SEMI预测的2030年半导体设备市场规模达到1,400亿美元，假设比例不变，则富创精密主要产品全 球市场规模有望在2030年超过300亿美元。 （三）公司亮点 1、公司为半导体设备用精密零部件领域国产龙头，在多个产品上为通过国际主流客户认证的唯一供应商，且为全球少数能够量产用于7nm工艺制程半导体设备的精密零部件厂商之一；目前部分产品已实现自主可控，有望受益于全球半导体设备先进制程发展及半导体设备国产化率的提升。公司是国内半导体设备精密零部件的领军企业，在精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接、组装等关键制造工艺上能力领先，部分工艺零部件及结构零部件产品已应用于7nm制程的高温扩散设备、刻蚀设备及薄膜沉积等半导体前道设备中；2021年公司在半导体设备用精密零部件国产厂商中全球市占率排名第一，在传输腔、过渡腔、流量计底座等多个产品上为通过国际主流客户认证的唯一内资企业。通过相继两次承担国家“02重大专项”项目，公司自主研发并掌握了部分精密零部件的制造技术及相关工艺，并得到了应用验证，目前已实现半导体设备部分精密零部件的自主可控。随着全球半导体设备销售规模螺旋式上升，以及半导体设备近年来国产化率的持续提升，公司作为领先的国产精密零部件厂商有望受益。 2、当下行业景气度较高，公司紧抓机遇快速释放产能，与下游