食品饮料行业周报：中秋需求偏弱，8月社零增速略回落

核心观点

节日动销略有压力，社零数据低位运行。9月9日-9月13日，食品饮料指数跌幅为5.5%，跑输沪深300约3.3pct，子行业中其他酒类（+0.5%）、其他食品（+0.0%）、调味发酵品（-1.0%）表现相对领先。中秋节已至，节前礼赠场景有所体现，节日期间消费者出行增多，餐饮场景略有回暖，白酒动销环比节前几周明显提速，但同比销量仍有下滑。200-300地产酒价格带销量表现更好，次高端价格带仍面临需求不足。经销商以去库存为主，市场批价承压。酒厂加大投入力求加大开瓶率，全年目标未变，市场动作积极。年内酒企业绩确定性较强，预计多数头部酒企可完成年初目标。中期看，后续增速可能缓慢回落，但硬着陆概率较低，白酒板块仍属业绩稳健、确定性较强的板块。

关键数据

• 2024年8月社会消费品零售总额同比+2.1%，环比回落0.6pct。
• 餐饮收入同比+3.3%，环比回升0.3pct；限额以上餐饮收入同比+0.4%，环比回升1.1pct。
• 2024年8月粮油食品类同比+10.1%，饮料类同比+2.7%，烟酒类同比+3.1%。
• 上游原料价格：全脂奶粉价格环比-2.5%，生鲜乳价格环比-0.9%；生猪出栏价格环比-1.8%，猪肉价格环比-0.8%；白条鸡价格环比+0.7%；进口大麦数量同比+70.8%，平均价格持续下降；大豆现货价同比-12.2%，豆粕平均价格同比-32.0%；柳糖价格同比-20.1%，白砂糖零售价格同比-0.6%。

研究结论

推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、劲仔食品。

• 五粮液：渠道改善周期，非标酒承载更多业绩。
• 山西汾酒：景气度延续，中期成长确定性高，全国化进程加快。
• 贵州茅台：深化改革，出厂价提升后短期动能释放，周期后可看得更长远。
• 劲仔食品：营收稳定增长，成本回落带来利润弹性，看好大单品战略。

风险提示

经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。