食品饮料行业周报：中秋需求偏弱，8月社零增速略回落

核心观点：节日动销略有压力，社零数据低位运行 9月9日-9月13日，食品饮料指数跌幅为5.5%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约3.3pct，子行业中其他酒类（+0.5%）、其他食品（+0.0%）、调味发酵品（-1.0%）表现相对领先。中秋节已至，节前礼赠场景已有所体现，节日期间消费者出行增多，场景修复带动餐饮场景略有回暖，白酒动销环比节前几周有明显提速。但同比来看销量仍有下滑。分价格带来看，200-300地产酒价格带销量表现更好，次高端价格带仍面临需求不足。价格方面，经销商当前以去库存回笼资金为主，叠加电商平台补贴低价影响，市场批价承受压力。酒厂针对终端和消费者均有投入，力求加大开瓶率，酒企的全年目标未变，市场动作较为积极。年内酒企业绩确定性较强，预计多数头部酒企可完成年初目标。中期阶段来看，后续酒企增速可能缓慢回落，但硬着陆概率较低。当前消费环境下白酒板块仍属业绩稳健、确定性较强的板块。 统计局公布2024年8月社零数据，2024年8月社会消费品零售总额同比+2.1%，增速环比7月回落0.6pct，8月社零数据增速小幅回落，一方面在于2023年同期基数较高，另一方面也反映出当前消费需求承压的状态。但观测2024年8月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+3.3%、+0.4%，增速环比7月分别回升0.3pct、1.1pct，餐饮消费略有回暖。细分子行业中，2024年8月粮油食品类、饮料类、烟酒类增速相对保持高位，同比分别+10.1%、+2.7%、+3.1%，增速环比7月分别+0.2pct、-3.4pct、+3.2pct，粮油食品类作为必选消费延续较高增速，饮料类增速下滑应与部分区域雨水天气增多有关，烟酒类增速回升主因在于中秋节日提前，部分酒类动销时间也相应前置。 推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、劲仔食品 （1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）劲仔食品：公司持续保持营收稳定增长，成本回落带来利润弹性，看好公司大单品战略下的中长期发展。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：节日动销略有压力，社零数据低位运行 9月9日-9月13日，食品饮料指数跌幅为5.5%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约3.3pct，子行业中其他酒类（+0.5%）、其他食品（+0.0%）、调味发酵品（-1.0%）表现相对领先。个股方面，莫高股份、皇台酒业、金禾实业涨幅领先； 欢乐家、古井贡酒、千禾味业跌幅居前。中秋节已至，节前礼赠场景已有所体现，节日期间消费者出行增多，场景修复带动餐饮场景略有回暖，白酒动销环比节前几周有明显提速，但同比来看销量仍有下滑。分价格带来看，200-300地产酒价格带销量表现更好，次高端价格带仍面临需求不足。价格方面，经销商当前以去库存回笼资金为主，叠加电商平台补贴低价影响，市场批价承受压力。酒厂针对终端和消费者均有投入，力求加大开瓶率，酒企的全年目标未变，市场动作较为积极。年内酒企业绩确定性较强，预计多数头部酒企可完成年初目标。中期阶段来看，后续酒企增速可能缓慢回落，但硬着陆概率较低。当前消费环境下白酒板块仍属业绩稳健、确定性较强的板块。 统计局公布2024年8月社零数据，2024年8月社会消费品零售总额同比+2.1%，增速环比7月回落0.6pct，8月社零数据增速小幅回落，一方面在于2023年同期基数较高，另一方面也反映出当前消费需求承压的状态。但观测2024年8月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+3.3%、+0.4%，增速环比7月分别回升0.3pct、1.1pct，餐饮消费略有回暖。细分子行业中，2024年8月粮油食品类、饮料类、烟酒类增速相对保持高位，同比分别+10.1%、+2.7%、+3.1%，增速环比7月分别+0.2pct、-3.4pct、+3.2pct，粮油食品类作为必选消费延续较高增速，饮料类增速下滑应与部分区域雨水天气增多有关，烟酒类增速回升主因在于中秋节日提前，部分酒类动销时间也相应前置。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 9月9日-9月13日，食品饮料指数跌幅为5.5%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约3.3pct，子行业中其他酒类（+0.5%）、其他食品（+0.0%）、调味发酵品（-1.0%）表现相对领先。个股方面，莫高股份、皇台酒业、金禾实业涨幅领先； 欢乐家、古井贡酒、千禾味业跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅5.5%，排名28/28 图2：其他酒类、其他食品、调味发酵品表现相对较好 图3：莫高股份、皇台酒业、金禾实业涨幅领先 图4：欢乐家、古井贡酒、千禾味业跌幅居前 3、上游数据：部分上游原料价格回落 9月3日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3369美元/吨，环比-2.5%，同比+38.6%，奶价同比上升。9月5日，国内生鲜乳价格3.1元/公斤，环比-0.9%，同比-16.5%。 中短期看国内奶价仍处于回落趋势中。 图5：2024年9月3日全脂奶粉中标价同比+38.6% 图6：2024年9月5日生鲜乳价格同比-16.5% 9月14日，生猪出栏价格19.5元/公斤，同比+18.1%，环比-1.8%；猪肉价格27.1元/公斤，同比+21.3%，环比-0.8%。2024年7月，能繁母猪存栏4041.0万头，同比-5.4%，环比+0.1%。2024年6月生猪存栏同比-4.6%。2024年9月14日，白条鸡价格17.9元/公斤，同比-1.5%，环比0.7%。 图7：2024年9月14日猪肉价格同比+21.3% 图8：2024年6月生猪存栏数量同比-4.6% 图9：2024年7月能繁母猪数量同比-5.4% 图10：2024年9月14日白条鸡价格同比-1.5% 2024年7月，进口大麦价格255.9美元/吨，同比-25.9%。2024年7月进口大麦数量123.0万吨，同比+70.8%，进口大麦数量出现回升，平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。 图11：2024年7月进口大麦价格同比-25.9% 图12：2024年7月进口大麦数量同比+70.8% 9月14日，大豆现货价4400.0元/吨，同比-12.2%。9月5日，豆粕平均价格3.4元/公斤，同比-32.0%。预计2024年大豆价格可能回落。 图13：2024年9月14日大豆现货价同比-12.2% 图14：2024年9月5日豆粕平均价同比-32.0% 9月14日，柳糖价格6180元/吨，同比-20.1%；9月6日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-0.6%。 图15：2024年9月14日柳糖价格同比-20.1% 图16：2024年9月6日白砂糖零售价同比-0.6% 4、酒业数据新闻：华茅酒·鉴藏新品上市 9月7日，“茅台酱香股份出品”华茅酒中秋答谢会在扬州举办，华茅酒品牌携全新的产品矩阵正式亮相。在本次扬州站的活动上，除华茅酒原有的华茅·传承1862、华茅·鉴藏（3L）之外，华茅酒的新品华茅酒·鉴藏（500ml）也正式亮相。华茅·鉴藏（500ml）的上市，让华茅酒系列产品矩阵更加丰富，价格带更宽，以服务更多的消费者。华茅·鉴藏（500ml）专为中高端酱香酒商务群体打造，在包装上延续了华茅酒系列产品的高端、大气风格，并沿袭了华茅·鉴藏（3L）的设计灵感，以黑色为主，瓶身布满金色的点状肌理，显得低调沉稳且雅致深邃，是对茅台文化的传承（来源于糖酒快讯）。 9月8日-9日，茅台文旅首批两家文创空间店在贵阳隆重开业。授权编号为0006的茅台文旅文创空间店由加盟商北京元隆雅图公司开设在贵州省贵阳市高新区长岭街道茅台国际商务中心C座一层。授权编号为0022的茅台文旅文创空间店由加盟商陕西馨海实业有限公司开设在中国（贵阳）国际酒博城。茅台文旅在加快线上主流电商平台官方旗舰店建设的同时，持续加码线下渠道布局，开放“文创空间店”加盟授权，打造IP化消费场景，是茅台文旅加快线下渠道拓展的重要举措，目前在全国己有多家“文创空间店”在装修中，近期也将陆续开业（来源于糖酒快讯）。 9月12日，泸州老窖在线上召开半年度业绩说明会，针对业绩情况、中秋备战、股价等投资者关注的问题进行回复。泸州老窖董事长刘淼透露，公司目前正在全力推动数字化转型，充分运用数字化工具触达C端，开展双节销售工作，抢抓旺季市场份额。经过近几个月大力开展消费者建设活动，经销商库存已有明显下降，为公司中秋国庆旺季销售工作打下良好基础（来源于酒说）。 5、备忘录：关注东鹏饮料9月18日召开股东大会 下周（9月16日-9月22日）将有12家公司召开股东大会，1家公司限售解禁。 表1：最近重大事件备忘录：关注东鹏饮料9月18日召开股东大会 表2：关注9月14日发布的行业报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。