食品饮料行业点评报告：12月社零增速环比回落，消费需求延续修复趋势

投资建议：消费增幅环比放缓，大众需求延续修复趋势，建议关注头部企业12月社零数据增速环比有所回落，主要系同期基数效应减弱，粮油食品、饮料、烟酒类消费保持增长，消费需求延续稳步修复。展望2024年随着政府稳增长政策发力，经济环境渐进式改善下，居民可支配收入有望得到修复，进而拉动消费意愿和信心提升，消费内需不足的问题将进一步缓解。细分板块看，白酒板块基本面和经营韧性较好，2024年酒企目标普遍较为积极，目前板块估值性价比较高，推荐布局高端白酒与头部地产酒企。休闲零食行业增量的红利以及龙头集中度提升的红利仍存，上游供应商企业如盐津铺子、甘源食品等仍有望受益。调味品关注中炬高新，公司内部机制理顺，未来经营改善可期。安琪酵母主要成本糖蜜价格可能进入下降周期，建议关注糖蜜价格回落带来的投资机会。 月度观察：12月社零增速环比回落，餐饮消费延续高增长 2023年12月社会消费品零售总额同比+7.4%，增速环比11月-2.7pct，对比2021年12月+5.5%，12月社零数据增速环比有所回落，主要系2022年同期消费降幅收窄后，基数效应相对减弱。2023年12月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+30.0%、+37.7%，增速环比11月分别+4.2pct、+13.1pct，较2021年12月分别+11.6%、+27.1%，人口流动增加和消费场景恢复较好，带动餐饮消费保持弹性增长。细分子行业中，2023年12月粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+5.8%、+7.7%、+8.3%，增速环比11月分别+1.4.pct、+1.4pct、-7.9pct，粮油食品、饮料、烟酒类消费延续稳步增长，主要与消费场景恢复相关。 季度观察：2023Q4餐饮延续高增长，粮油食品和烟酒类消费表现较好 观测季度数据变化情况，2023Q4社会消费品零售总额同比+8.3%，对比2021Q4+5.6%，居民消费仍处于稳步复苏。2023Q4餐饮及限额以上餐饮收入分别同比+24.6%和+26.6%，较2021Q4分别+11.6%和+15.4%，场景放开带动餐饮业实现较好增长。2023Q4粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+4.9%、+6.9%、+12.8%，对比2021Q4分别+4.7%、+0.8%、+5.1%，四季度粮油食品和饮料类增速稳健，烟酒类增速更快，主要系消费场景放开后，大众餐饮、宴席等消费实现较好增长。 产业观察：白酒企业回款有序推进，零食板块红利持续释放 2024年春节旺季邻近下，食品饮料板块有望逐步回暖。分版块看，当前白酒企业正有序回款，头部高端酒企回款情况稳健，区域龙头酒企按照规划节奏进行，终端备货也在逐步加快。大众品延续渐进式复苏，消费场景复苏带动餐饮持续修复，BC端需求改善明显，调味品、速冻以及预制菜有望在2024年逐步改善。休闲零食板块红利持续释放，一方面随着年货旺季来临，各零食品牌进入放量增长阶段；另一方面零食量贩门店仍在快速扩张，持续分流和抢占线下传统渠道市场。 风险提示：原材料价格波动风险、市场经营风险、食品安全风险等。 附图1：2023年12月社会消费品零售额同比增7.4% 附图2：2023年12月餐饮零售额同比增30.0% 附图3：2023年12月限额以上餐饮零售额同比增37.7% 附图4：2023年12月食品粮油零售额同比增5.8% 附图5：2023年12月饮料零售额同比增7.7% 附图6：2023年12月烟酒零售额同比增8.3%