韦丹塔 2024Q2 氧化铝产量同比增长 36%至 53.9 万吨，原铝产量同比增长 3%至 59.6 万吨，原铝毛利同比增长 134%至 915 美元/吨

证券研究报告|行业研究报告 2024年8月16日 韦丹塔2024Q2氧化铝产量同比增长36%至53.9万吨，原铝产量同比增长3%至59.6万吨，原铝毛利同比增长134%至915美元/吨 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业点评|巴里克公布2024Q2初步生产经营情况，2024Q2黄金产量为29.49吨，铜产量为4.3万吨》 2024.07.18 2.《美国6月CPI增速低于预期，降息预期升温，关注黄金投资机会》 2024.07.14 3.《公司点评|玉龙股份：任命玉鑫控股为巴拓金矿项目管理方，帕金戈金矿提质增效管理经验有望复刻》 2024.07.14 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►生产经营情况 1）铝 2024Q2，Lanjigarh精炼厂的氧化铝产量达到历史最高水平，为53.9万吨，在新增产能的推动下，环比增长11%，同比增长36%。 2024Q2，原铝产量为59.6万吨，环比持平，同比增长3%。 2024Q2，原铝的生产成本为1716美元/吨，同比下降11%，环比持平。 2024Q2，原铝的毛利为915美元/吨，去年同期为391美元/吨，上一季度为598美元/吨，同比增长134%，环比增长53%。 2）锌，India 2024Q2，矿产金属产量为26.3万吨，同比增长2%，矿山金属品位有所提高。环比下降12%，与每财年第一季度进行的矿山准备活动一致。 2024Q2，精炼金属产量为26.2万吨，同比增长1%，环比下降 4%。原因是2024Q2后期工厂可用性和铅冶炼的火法操作。 其中精炼锌产量为21.1万吨，同比增长1%，环比下降4%；精炼铅产量为5.1万吨，同比增长2%，环比下降3%；白银产量为167吨，同比下降7%，环比下降12%，与正常业务过程中的铅金属产量和在制品积累一致，这些将在未来的期间内清算。 精炼锌生产成本同比下降7%（2023Q2为1194美元/吨），环比上涨5%（2024Q1为1051美元/吨），2024Q2入市成本为1,107美元/吨，有望创下4年来最低成本。 3）锌，International 2024Q2，矿产金属产量为3.8万吨，环比增长13%，因为锌品位和回收率提高，同比下降46%，因为磨矿吨数和锌品位下降。 2024Q2，总体生产成本环比下降4%。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4）石油和天然气 平均日运营总产量为11.2.4万桶/日，自然减产被Mangala和 RDG油田投产的填充井部分抵消。 5）铁矿石 Karnataka可销售矿石产量为120万吨，同比下降4%，环比下降33%，原因是2024年5月矿山生产暂停。 由于2024Q2末关闭高炉，生铁产量同比下降4%至20.5万吨，由于工艺系统的改进，生铁产量环比增长4%。 6）钢铁 由于运营效率提高，可销售钢铁产量为35.6万吨，环比增长 4%，同比增长10%。 7）铬铁 铬铁产量达到历史最高季度水平，为2.8万吨，环比增长 4%，同比增长约3倍。 8）印度铜业 Silvassa阴极铜和线材工厂继续运营，2024Q2阴极铜产量为2 万吨，同比和环比下降35%。 Tuticorin冶炼业务自2018年4月以来一直处于停工状态。 2024年2月29日，最高法院驳回了公司提交的特别休假请愿书。公司向最高法院提出复审请愿书，并已提出公开法庭审理复审请愿书的申请。 9）电力 2024Q2，总体电力销售量同比增长13%，环比增长20%，达到47.91亿度。 ►财务业绩情况 营业收入：2024Q2，合并收入为3523.9亿卢比（42.29亿美元），环比增长1%，同比增长6%。 EBITDA：2024Q2，EBITDA为1027.5亿卢比（12.33亿美 元），环比增长15%，主要是由于产出商品价格上涨，部分被销量下降抵消；同比增长47%，原因是各业务部门采取了结构性成本节约措施、投入材料通胀缓解以及产出商品价格有利。 EBITDA利润率：2024Q2，公司EBITDA利润率为34%，环比提高了4个百分点，同比提高了10个百分点。 税后利润：2024Q2，税后利润为509.5亿卢比（6.11亿美元），环比增长124%，同比增长54%。 资本回报率：2024Q2，强劲的资本回报率约为25%，环比增长181个基点，同比增长763个基点。 自由现金流：2024Q2，产生了强劲的自由现金流（资本支出前）为437.1亿卢比（5.25亿美元），同比增长41%。 流动性：截至2024年6月30日，公司拥有1669.2亿卢比 （20.03亿美元）的现金及现金等价物，环比增加127.1亿卢比。 净债务：截至2024年6月30日的净债务为6132.4亿卢比 （73.6亿美元），净债务与EBITDA比率改善至1.5倍，而去年同期为1.9倍。 表1：合并财务表现（单位：千万卢比，另有说明除外） 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。