24Q2结构有所承压，费用折旧影响盈利

公司2024年半年报总结

一、营收情况

• 2024年上半年（24H1）：公司实现营业收入88.6亿元，同比增长4.2%。
• 2024年第二季度（24Q2）：公司实现营业收入45.7亿元，同比增长1.5%。

二、销量与价格分析

• 销量：

  • 24H1：公司实现销量178.38万千升，同比增长3.30%。
  • 24Q2：公司实现销量91.7万千升，同比增长1.53%。

• 价格：

  • 24H1：吨价为4834.46元，同比增长0.25%。
  • 24Q2：吨价为4848.30元，同比下降0.66%。

三、产品档次分析

• 高档产品：

  • 24H1：实现营收52.63亿元，同比增长2.82%。
  • 24Q2：实现营收26.92亿元，同比下降1.90%。

• 主流产品：

  • 24H1：实现营收31.74亿元，同比增长4.37%。
  • 24Q2：实现营收16.53亿元，同比增长5.12%。

• 经济产品：

  • 24H1：实现营收1.86亿元，同比增长11.45%。
  • 24Q2：实现营收1.00亿元，同比增长10.65%。

四、利润情况

• 毛利率：

  • 24H1：毛利率为49.22%，同比增长0.73个百分点。
  • 24Q2：毛利率为50.45%，同比下降1.00个百分点。

• 净利率：

  • 24H1：净利率为10.17%。
  • 24Q2：净利率为9.84%，同比下降0.79个百分点。

• 费用率：

  • 24H1：

    • 销售费用率为15.23%，同比增长0.70个百分点。
    • 管理费用率为3.04%，同比下降0.13个百分点。
    • 财务费用率为-0.18%，同比增长0.17个百分点。
    • 研发费用率为0.13%，同比持平。

  • 24Q2：

    • 销售费用率为17.20%，同比增长1.26个百分点。
    • 管理费用率为2.95%，同比下降0.27个百分点。
    • 财务费用率为-0.17%，同比增长0.19个百分点。
    • 研发费用率为0.15%，同比下降0.06个百分点。

五、市场表现与展望

• Q2毛利率下降：主要由于佛山工厂投产开始折旧及产品结构走弱所致。
• 销售费用率上升：预计在第三季度回归正常水平。
• 产品结构升级：尽管高档产品销量有所下滑，但嘉士伯、乐堡等产品表现亮眼，公司持续推动主流价格带的升级。

六、投资建议

• 未来预测：预计公司2024-2026年实现营收154.6/163.1/172.8亿元，同比增长4.4%/5.5%/6.0%；实现归母净利润14.0/15.6/17.4亿元，同比增长5.1%/10.9%/11.5%。
• 估值：对应2024年、2025年和2026年的PE分别为20/18/17倍。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示：食品安全风险；原材料价格波动风险；旺季销售不达预期风险。