研发费用大幅提高，24Q2净利润短期承压

2024年09月02日中科飞测(688361.SH) 研发费用大幅提高，24Q2净利润短期承压 公司快报 证券研究报告 半导体设备 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价64.48元股价(2024-08-30)54.30元 事件： 交易数据总市值(百万元) 17,376.00 流通市值(百万元) 13,257.72 总股本(百万股) 320.00 流通股本(百万股) 244.16 12个月价格区间 47.3/85.9元 1.公司发布2024半年度报告，2024H1实现营收4.63亿元，同比增加26.91%；实现归母净利润-0.68亿元和扣非归母净利润-1.15亿元，同比均由盈转亏。 2.从Q2单季度业绩来看，实现营收2.28亿元，同比增加12.07%，环比减少3.07%；实现归母净利润和扣非归母净利润-1.02亿元和 -1.23亿元，同比及环比均转亏。 研发费用大幅增长，二季度净利润短期承压 2024H1实现营收4.63亿元，同比增加26.91%；其中检测设备营收 3.07亿元，占比66.16%；量测设备收入为1.50亿元，占比32.33%。2024H1实现归母净利润-0.68亿元和扣非净利润为-1.15亿元，同比由盈转亏。从24Q2单季度来看，公司实现营收2.28亿元，同比增加12.07%，环比减少3.07%；实现归母净利润和扣非归母净利润-1.02亿元和-1.23亿元，同比及环比均转亏。24Q2亏损较多主要系：1）公司为了加快打破国外企业在国内市场的垄断局面，进一步加大新产品及现有产品的迭代升级等方面的研发投入，Q2研发费用1.34亿元，同比增长211.63%，环比增长83.56%；2）公司制定并实施2024年限制性股票激励，新增股份支付费用0.29亿元。从合同负债来看，24H1合同负债6.28亿元，较2023年末增加42.59%，同比增加12.23%显示公司订单充足。 明、暗场以及OCD等设备验证顺利推进 在明场设备方面，公司自主研发的明场量检测设备目前已完成适用于逻辑芯片、存储芯片等应用领域的设备样机研发，并小批量出货到多家国内头部客户产线上进行工艺开发与应用验证工作。在暗场设备方面，公司自主研发的暗场量检测设备正积极开展国内多家主流客户的多种复杂图形工艺样片的验证测试，包括逻辑芯片、存储芯片、功率芯片、2.5DHBM芯片等。在光学关键尺寸方面（OCD设备），公司目前已完成设备样机研发，正积极推进国内多家主流客户的样片验证测试，包括逻辑芯片、存储芯片、功率芯片等客户，并已出货到部分客户产线上进行工艺开发与应用验证工作。 中科飞测 沪深300 16% 6% -4% -14% -24% -34% -44% 2023-092023-122024-042024-08 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 11.4 9.5 -15.8 绝对收益 9.9 1.9 -28.1 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 郭旺分析师 SAC执业证书编号：S1450521080002 guowang@essence.com.cn 相关报告23年营业收入同比大幅提 2024-04-25 高，引领半导体量测设备国产替代国产半导体量测设备龙头， 2023-05-23 引领瓶颈环节国产替代 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为11.58亿元、18.02亿元、25.05亿元，归母净利润分别为1.88亿元、3.77亿元、5.58亿元。考虑公司品牌认可度不断提升,下游客户设备国产化需求迫切，公司检测设备和量测设备订单持续增长，使用PB估值法，给予公司2024年PB8.00X的估值，对应目标价64.48元。给予“买入-A”投资评级。 风险提示： 新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业与市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升风险。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 509.2 890.9 1,158.2 1,802.1 2,504.9 净利润 11.7 140.3 187.6 377.1 557.5 每股收益(元) 0.04 0.44 0.59 1.18 1.74 每股净资产(元) 1.78 7.53 8.06 9.07 10.48 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 1,479.6 123.8 92.6 46.1 31.2 市净率(倍) 30.5 7.2 6.7 6.0 5.2 净利润率 2.3% 15.8% 16.2% 20.9% 22.3% 净资产收益率 2.1% 5.8% 7.3% 13.0% 16.6% 股息收益率 0.0% 0.3% 0.1% 0.3% 0.6% ROIC 3.9% 30.2% 21.2% 27.2% 23.3% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 509.2 890.9 1,158.2 1,802.1 2,504.9 成长性 减:营业成本 261.4 422.1 578.1 892.8 1,503.0 营业收入增长率 41.2% 74.9% 30.0% 55.6% 39.0% 营业税费 0.9 3.7 3.0 5.0 7.9 营业利润增长率 -75.7% 930.9% 41.5% 101.7% 70.6% 销售费用 53.8 101.4 57.9 90.1 125.2 净利润增长率 -78.0% 1,095.1% 33.7% 101.0% 47.8% 管理费用 60.0 88.5 57.9 126.1 125.2 EBITDA增长率 -1,659.3% -160.6% 281.2% 107.2% 78.5% 研发费用 205.8 228.2 115.8 384.4 620.7 EBIT增长率 -5,172.5% -140.0% 394.4% 116.7% 81.7% 财务费用 -0.5 -8.1 -16.5 -7.3 29.1 NOPLAT增长率 -75.3% 913.6% 35.3% 116.7% 57.6% 加:资产/信用减值损失 -15.5 -22.8 - - - 投资资本增长率 29.9% 92.6% 69.0% 83.9% 54.4% 公允价值变动收益 -0.1 3.5 -175.6 67.6 553.5 净资产增长率 2.6% 323.8% 7.0% 12.6% 15.6% 投资和汇兑收益 0.6 7.5 3.2 3.7 4.8 营业利润 13.0 133.9 189.5 382.2 652.1 利润率 加:营业外净收支 -1.1 6.9 1.9 2.6 3.8 毛利率 48.7% 52.6% 50.1% 50.5% 40.0% 利润总额 11.9 140.8 191.4 384.8 655.9 营业利润率 2.6% 15.0% 16.4% 21.2% 26.0% 减:所得税 0.1 0.5 3.8 7.7 98.4 净利润率 2.3% 15.8% 16.2% 20.9% 22.3% 净利润 11.7 140.3 187.6 377.1 557.5 EBITDA/营业收入 -16.0% 5.5% 16.3% 21.7% 27.8% EBIT/营业收入 -17.2% 3.9% 14.9% 20.8% 27.2% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 43 49 40 24 16 货币资金 240.3 587.4 796.1 144.2 200.4 流动营业资本周转天数 259 213 293 359 440 交易性金融资产 - 688.5 242.8 310.4 413.9 流动资产周转天数 837 838 916 710 711 应收帐款 139.0 168.9 369.6 397.2 635.0 应收帐款周转天数 84 62 84 77 74 应收票据 12.5 1.4 25.8 14.7 36.7 存货周转天数 495 399 417 436 512 预付帐款 50.5 84.1 70.7 192.3 249.3 总资产周转天数 967 1,026 1,092 798 778 存货 861.3 1,112.0 1,573.2 2,794.4 4,325.4 投资资本周转天数 260 245 334 383 454 其他流动资产 106.6 93.0 82.4 94.0 89.8 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 2.1% 5.8% 7.3% 13.0% 16.6% 长期股权投资 - - - - - ROA 0.7% 4.1% 5.2% 8.6% 8.7% 投资性房地产 - - - - - ROIC 3.9% 30.2% 21.2% 27.2% 23.3% 固定资产 108.8 134.5 125.8 117.2 108.6 费用率 在建工程 0.5 31.7 31.7 31.7 31.7 销售费用率 10.6% 11.4% 5.0% 5.0% 5.0% 无形资产 35.0 80.1 73.5 66.9 60.3 管理费用率 11.8% 9.9% 5.0% 7.0% 5.0% 其他非流动资产 97.9 446.5 206.8 231.6 279.4 研发费用率 40.4% 25.6% 10.0% 21.3% 24.8% 资产总额 1,652.4 3,428.0 3,598.5 4,394.5 6,430.4 财务费用率 -0.1% -0.9% -1.4% -0.4% 1.2% 短期债务 164.6 50.0 - 45.4 180.4 四费/营业收入 62.7% 46.0% 18.6% 32.9% 35.9% 应付帐款 125.6 178.5 387.7 427.5 881.5 偿债能力 应付票据 58.2 48.7 64.8 149.1 196.2 资产负债率 65.6% 29.7% 28.3% 34.0% 47.8% 其他流动负债 624.6 576.1 472.7 557.8 535.6 负债权益比 190.4% 42.2% 39.6% 51.4% 91.7% 长期借款 - 43.0 - 203.8 1,174.5 流动比率 1.45 3.21 3.42 3.35 3.32 其他非流动负债 110.4 120.7 94.6 108.6 108.0 速动比率 0.56 1.90 1.72 0.98 0.91 负债总额 1,083.5 1,017.1 1,019.9 1,492.3 3,076.2 利息保障倍数 189.57 -4.32 -10.51 -51.46 23.43 少数股东权益 - - - - - 分红指标 股本 240.0 320.0 320.0 320.0 320.0 DPS(元) - 0.14 0.06 0.17 0.33 留存收益 328.9 2,090.9 2,258.5 2,582.2 3,034.2 分红比率 0.0% 31.9% 10.6% 14.2% 18.9% 股东权益 568.9 2,411.0 2,578.5 2,902.2 3,354.2 股息收益率 0.0% 0.3% 0.1% 0.3% 0.6% 现金流量表 业绩和估值指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 11.7 140.3 187.6 377.1 557.5 EPS(