2024Q3点评报告：Q3收入延续增长，利润受订单结构影响有所承压

事件：公司发布2024年三季报。单季度看，2024Q3公司实现收入1.79亿元（同比+22%），归母净利润1270万元（同比-36%），扣非归母净利润1051万元（同比-33%）；前三季度实现收入5.73亿元（同比+46%），归母净利润4709万元（同比+6%），扣非归母净利润3832万元（同比+2%）。

成长性分析：前三季度收入高增（+46%）但利润增速不及预期（+6%），主要原因是新客户拓展顺利、订单增加，以及低毛利订单占比提升拉低盈利水平。Q3收入延续快速增长（+22%），但归母净利润同比下滑36%。

盈利能力分析：1）前三季度销售毛利率15.94%（同比-4.58pp），销售净利率8.20%（同比-3.06pp）；Q3销售毛利率17.38%（同比-2.96pp），销售净利率7.07%（同比-6.48pp）。2）期间费用率方面，前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为0.67%/1.31%/1.87%/3.41%，同比分别-0.19pp/-0.94pp/-1.30pp/+0.16pp。

现金流及营运能力分析：1）前三季度经营性净现金流-2909万元，同比增加，主要因客户应收款回笼；2）营运能力方面，存货周转天数同比+34天至88天，应收账款周转天数同比-60天至155天。

产能与设备：深圳厂区产能3.4万吨，中山项目投产后将增4万吨，合计7.4万吨，缓解产能不足。深圳和中山设备通用且柔性可调，中山基地配备高扭矩机台和自动化设备，深圳厂区正进行自动化改造，整体自动化程度提升以降本增效。

盈利预测：公司作为改性塑料行业龙头企业，受益于市场稳健增长及自身优势，主业将快速增长；拓展PEEK材料有望贡献增量。预计2024-2026年归母净利润分别为0.62/0.83/1.01亿元（前值0.69/0.90/1.06亿元，据Q3业绩调整），对应PE为31/23/19X，维持“增持”评级。

风险提示：募投项目爬产进度不及预期、下游需求不及预期、原料价格波动等风险。