铝品种周度报告：铝：相关品种涨势强劲 沪铝小步跟涨 氧化铝：基本面表现偏强 盘面回升态势显著

铝：相关品种涨势强劲沪铝小步跟涨 氧化铝：基本面表现偏强盘面回升态势显著 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2024年7月7日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：海外方面，美国6月ISM制造业与服务业数据均出现下滑，美国二季度经济增长预期下滑，市场对美联储降息预期提升。美联储发布6月会议纪要，纪要显示，美联储官员在上次会议中承认美国经济似乎正在放缓，而且“物价压力正在减轻”，但仍建议在承诺降息之前采取观望态度。美联储主席鲍威尔表示，劳动力市场仍然强劲，在通胀方面取得了相当大的进展，希望看到更多像最近这样的数据；如果劳动力市场意外走弱，美联储也会做出反应。 一周市场回顾：本周铝价震荡回升，沪铝主力最高反弹至20550元/吨，一是现货表现强劲，持货商挺价意愿强烈，升水走强，铝锭库存累库偏少；二是美降息预期强劲，美元回落，利好铜价，引领有色回稳。现货方面，无锡市场表现强劲，巩义和佛山市场随着铝价回升，有所回落，无锡市场大户积极入场，下游亦有逢低补库需求，现货成交升水10-20元/吨；佛山市场南北价差过大，转运情况较多，大贴水下挺价意愿较强，但效果有限，成交在贴水10至均价附近，巩义市场相对华东贴水90-100再次扩大到140。 铝逻辑及策略建议：降息预期较强，但经济面和基本面表现较差，现货升水表现较强，需求整体乏力，反弹动能不足；不过受铜的带动，沪铝反弹趋势显著，建议逢低做多。 氧化铝逻辑及策略：资金情绪一般，基本面表现偏强，产能持续恢复，但矿石恢复有限，供需预期仍显紧张，预计氧化铝维持高位偏强震荡，建议逢低做多为主。 风险提示：印尼放宽铝土矿出口，矿石紧张预期缓解，氧化铝支撑下降； 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铝：相关品种涨势强劲沪铝小步跟涨 氧化铝：基本面表现偏强盘面回升态势显著一、宏观面跟踪 1、美多项经济数据表现回落市场降息预期显著提升 国内方面，6月财新中国PMI达51.8，较5月份上升0.1个百分点，连续8个月高于荣枯线，为2021年6月份以来最高，显示制造业生产经营活 动扩张加速，中小企业经营状况整体持续改善。同期，统计局公布6月制造业PMI为49.5，较上月持平，需求表现不足。 海外方面，美国6月ISM制造业与服务业数据均出现下滑，美国二季度经济增长预期下滑，市场对美联储降息预期提升。6月ISM制造业指数48.5，不及预期的49.1，5月前值为48.7，自3月份意外回升至荣枯线上方，已连续三个月萎缩；同期，6月ISM服务业PMI意外大幅不及预期，陷入萎缩，服务业活动的萎缩速度创四年最快，ISM服务业指数48.8，预期52.6，5月前值为53.8。另外，美国6月失业率意外升至4.1%，4、5月非农就业数据下修，6月非农数据好于预期。 美联储发布6月会议纪要，纪要显示，美联储官员在上次会议中承认美国经济似乎正在放缓，而且“物价压力正在减轻”，但仍建议在承诺降息之前采取观望态度。美联储主席鲍威尔表示，劳动力市场仍然强劲，在通胀方面取得了相当大的进展，希望看到更多像最近这样的数据；如果劳动力市场意外走弱，美联储也会做出反应。 二、基本面跟踪 1、沪铝震荡回升无锡现货表现强劲 本周铝价震荡回升，沪铝主力最高反弹至20550元/吨，一是现货表现强劲，持货商挺价意愿强烈，升水走强，铝锭库存累库偏少；二是美降息预期强劲，美元回落，利好铜价，引领有色回稳。现货方面，无锡市场表现强劲，巩义和佛山市场随着铝价回升，有所回落，无锡市场大户积极入场，下游亦有逢低补库需求，现货成交升水10-20元/吨；佛山市场南北价差过大，转运 情况较多，大贴水下挺价意愿较强，但效果有限，成交在贴水10至均价附近，巩义市场相对华东贴水90-100再次扩大到140。 库存方面，铝锭虽然累库但幅度不大，跨区域转运和隐性库存增加。7月4日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存77.3万吨，较上周四增加 1万吨，增量较上周小幅增加。同期，上海钢联统计国内主要消费地铝棒库 存15.25万吨，较上周四下降0.8万吨。7月5日周五，上期所仓单约15.2 万吨，较上周五下降0.4万吨；同期，LME铝库存报约100.0万吨，较上周 五下降2.7万吨。 供应方面，开工产能稳步增加，云南复产基本达产。截至7月7日，中 泰期货调研统计国内电解铝运行4350.35万吨，与上期增加3万吨。产量方 面，阿拉丁（ALD）调研统计，2024年6月中国电解铝产量初值为355.96 万吨，日均产量11.865万吨，同比增长4.84%。 进出口方面，5月份铝材出口延续高增长，进口铝锭环比减少6万吨。海关总署发布最新统计数据，5月未锻轧铝及铝材出口56.5万吨，1-5月累计未锻轧铝及铝材出口256.2万吨，同比增10.8%。5月中国进口未锻轧铝及铝材31万吨，同比增长61.1%；1-5月累计进口180万吨，同比增长81.7%；其中进口铝锭15.79万吨，环比减少6.065万吨。 铝棒方面，沪粤价差深度倒挂，限制北方铝棒流入，广东市场铝价大跌后，挺价意愿较强，加工费相对较高，但需求较差，价格支撑不足，本周铝价有所回升，周五加工费再度回落。山东、华东和南昌市场地位盘整，大厂主动清库存，压低加工费。截至本周五，佛山市场90-120系列铝棒报价 410-360元/吨，分别较上周同期上调20-10元/吨；无锡市场棒径90-120系 列铝棒报价250-150元/吨，均较上周下调70元/吨；南昌市场棒径均价为 90-120系列报价210-150元/吨，分别较上周同期上调70-30元/吨。 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 2、氧化铝：现货成交偏少印尼试探放宽矿石出口禁令 本周氧化铝现货表现平稳，近期现货买卖双方僵持，铝厂高价补货兴趣不高，催长单为主，氧化铝厂则有补长单需求，主动出货意愿不强，盘面贴水不多，保值盘出货空间不大。盘面来看，整体维持3800上方震荡偏强，强于铝市，一方面是本周情绪有所回暖，利好氧化铝走高，另一方面基本面供应仍然偏紧，尽管产能有所恢复，但库存去化太多，长单欠量，并未出现明显现货供应松动。 截至本周五，山西地区三网均价报3905元/吨，较上周五持平，山东地 区三网均价报3895元/吨，较上周五持平，广西地区三网均价报3940元/吨，较上周持平。澳洲FOB氧化铝报501美元/吨，较上周五下调4美元/吨，进口窗口深度关闭，因澳洲力拓不可抗力减产，外盘价格大涨。 供需方面，需求端持续回升，供应端仍处于恢复阶段，矿石供应紧张限制产能恢复空间。市场传闻晋中希望复产，但企业受多种因素制约，暂未有复产时间表。印尼政府可能放宽铝土矿出口禁令，因当地氧化铝厂需求有限，Fastmarkets获悉有望未来几个月内放宽出口，印尼矿在2021-2023年短暂放宽出口配额，年出口量在1400-1800万吨。若印尼放宽矿石出口，将加快缓解国内矿石紧张和氧化铝供应预期。产能方面，阿拉丁（ALD）调研了解， 截至本周五（5日），统计全国氧化铝建成产能10402万吨，运行产能8585 万吨，较上周增50万吨，周度开工率为82.53%。 进出口方面，5月氧化铝维持小幅净出口状态，海外价格回落，进口窗口仍深度关闭。根据海关数据，2024年1-5月中国氧化铝累计出口65万吨，同比增长34.0%；5月中国出口氧化铝10万吨，同比下降7.6%。5月中国进口氧化铝9.15万吨，环比下降15.6%，同比下降19.6%；1-5月累计进口 114.8万吨，同比增长60.35%。 库存方面，仓单库存回升，社会库存首次回升，站台及铝厂库存回升。阿拉丁(ALD)调研统计，截至本周四(4日)全国氧化铝库存量为383.7万吨，较上周0.8万吨，港口库存6.3万吨，较上周同期下降1.5万吨。7月5日周 五，上期所氧化铝交割仓单约22.7万吨，较上周五增加0.6万吨，中铝中州 厂库9000吨，中铝山东厂库增加4500吨。 成本方面，矿石总体保持稳定，但近期氧化铝价格大涨，刺激高价现货矿石来源多样化，成本有所上涨。根据阿拉丁数据显示，5月份国内氧化铝加权平均成本2756元/吨，环比上涨7元/吨，其中山西河南等地成本2920 元/吨，山东成本2697元/吨，吨氧化铝利润1042元/吨。预计6月份矿石成本有上升，但氧化铝利润水平继续增加。 后市展望：铝：相关品种涨势强劲沪铝小步跟涨 氧化铝：基本面表现偏强盘面回升态势显著 展望下周，目前国内经济整体表现平稳、延续小幅放缓，海外经济波动较大，近期美国经济数据表现较差，软着陆压力较大，市场对美联储9月降息预期提升至70%以上，但美联储重申仍将保持限制性政策目标。本周四美6月CPI数据公布，数据延续回落，则有望强化9月降息预期，但6月数据不减反增，叠加当前经济数据表现不佳，降息预期延后，衰退预期上升，则打压有色金属回升势头。 基本面方面，供应端预期平稳，新增产能稳定投产，铝棒出现一定的减产，铝锭产量增加，但直发仓库并不高，反映在消费地仓库数据并不大。需求端，总体仍处于淡季中期，铝价低位下游有所补货，环比回落幅度放缓。部分领域来看，铝杆表现较好，加工费偏强；光伏各家调研不一，总体上7月排产暂无明显回升，部分反映环比仍在回落，需求较差。 综合来看，comex铜和LME铜反弹幅度明显高于LME铝和沪铝，呈现出强反弹态势，趋势比较显著，本轮高位回调大概率已结束，相对沪铝而言，其情绪受铜价带动，利好其企稳回升。不过，国内铝需求表现乏力，市场信心低迷，预计反弹动能有限。 虽然价格处于反弹趋势，但是整体宏观并未出现复苏状态，反而是部分数据表现更差了、有衰退风险，加上基本面处于淡季，需求表现也比较差，价格领先经济面和基本面的情况，出现一定的背离现象，不排除市场提前交易降息和旺季预期，情绪扰动下可能带来较大的回调风险。 铝交易策略及逻辑：降息预期较强，但经济面和基本面表现较差，现货升水表现较强，需求整体乏力，反弹动能不足；不过受铜的带动，沪铝反弹趋势显著，建议逢低做多。 氧化铝方面，基本面表现偏强，近期产能尽管持续回升，但进口减少和前期缺口过多，补库需求较强，现货价格支撑强劲；其次是受矿石供应限制， 供需预期仍然偏紧，过剩预期不大，价格预计维持高位偏强震荡。受整体情绪一般和近期供需整体平稳影响，价格3900附近阻力较强，资金情绪不高。 氧化铝交易策略及逻辑：资金情绪一般，基本面表现偏强，产能持续恢复，但矿石恢复有限，供需预期仍显紧张，预计氧化铝维持高位偏强震荡，建议逢低做多为主。 风险提示：印尼放宽铝土矿出口，矿石紧张预期缓解，氧化铝支撑下降； 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表6：铝锭进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表14：佛山铝