2023年一季报点评：自营贡献弹性，全年业绩有望延续高增

公司点评报告 2023年04月29日 自营贡献弹性，全年业绩有望延续高增 公 司——东方证券（600958.SH）2023年一季报点评 研事件 究2023年4月28日，东方证券发布2023年一季报。2023Q1，公司 ·实现单季度营业收入44.37亿元，同比+42%、季度环比-34%；实现单 东季度归母净利润14.28亿元，同比+526%、季度环比+42%。 方 证点评 券自营驱动业绩同比高增。2023Q1，公司实现营业收入44.37亿元， ·同比+41.9%；实现归母净利润14.28亿元，同比+525.7%。2023Q1，公司 证实现自营投资收益11.52亿元，去年同期为亏损6.4亿元，投资收益驱 券动业绩改善明显。截至2023Q1，公司金融资产规模达1753亿元，较2022 研年末增长4%。 究财富管理业务有所承压。1）经纪业务：2023Q1，市场日均成交额报8787亿元，同比-13%。受交投活跃度同比尚未修复影响，公司2023Q1告实现经纪业务净收入6.95亿元，同比-18%；2）资管业务：公司2023Q1实现资管业务净收入5.87亿元，同比-22%。截至2023Q1，汇添富基金/ 东证资管非货基管理规模分别达4966亿元/1880亿元，分别较年初-4%/-2%。3月起新发主动偏股类基金数量升温，市场回暖有望带动公司资管及公募实现业绩和规模的修复。 信用业务逆势增长，投行业务同比有所下滑。2023Q1，公司实现利息净收入4.17亿元，同比+58%。截至2023一季度，公司融出资金为211亿元，两融业务市占率为1.39%，同比+0.01pct，环比+0.04pct。2023Q1公司实现投行业务净收入2.77亿元，同比-26%。据Wind统计，截至2023 年4月29日，公司股权承销金额达31.08亿元，行业排名第15位。 投资建议 公司在财富管理及资产管理业务方面具有差异化竞争优势，在市场回暖及低基数的背景下，有望展现出较强的盈利弹性。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为224.36亿元/248.39亿元/277.33亿元，同比 +19.8%/+10.71%/+11.65%；预计归母净利润分别为44.89亿元/52.96亿元 /60.38亿元，同比+49.11%/+17.96%/+14.03%。以2023年4月28日收 盘价为基准，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 股基交易活跃度下降，公募基金市场低迷，业务开展不及预期。 项目（单位：亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 盈利预测 营业收入187.29224.36248.39277.33 评级强烈推荐（维持）报告作者 作者姓名燕楠 资格证书S1710521120001 电子邮箱yann806@easec.com.cn 联系人温瑞鹏 电子邮箱wenrp@easec.com.cn 联系人张佳蓉 电子邮箱zhangjr911@easec.com.cn 股价走势 %10.0 0.0 -10.0 -20.0 -30.0 -40.0 22-0422-0622-0822-1022-1223-02 东方证券非银金融沪深300 基础数据 总股本(百万股)8496.65 流通A股/B股(百万股)7469.48/0.00 资产负债率(%)78.97 每股净资产(元)8.52 市净率(倍)1.15 净资产收益率(加权)4.16 12个月内最高/最低价11.15/7.54 相关研究 《【非银】东方证券（600958.SH）业绩快报点评：业绩符合预期，财富管理弹性可期_20230220》2023.02.20 《【非银】东方证券（600958.SH）：投行、信用业务驱动三季度业绩环比改善_20221031》2022.10.31 《【非银】东方证券（600958.SH）：减值拖累业绩下滑，仍看好长期财富管理优势 _20220901》2022.09.01 《【非银】东方证券（600958.SH）：大财富管理业务优势明显_20220829》2022.08.29 增长率 -23.15% 19.80% 10.71% 11.65% 归母净利润 30.11 44.89 52.96 60.38 增长率 -43.95% 49.11% 17.96% 14.03% EPS（元/股） 0.35 0.53 0.62 0.71 市盈率（P/E) 27.98 18.72 15.88 13.70 市净率（P/B） 1.09 1.02 0.96 0.89 资料来源：公司年报，东亚前海证券研究所预测，股价以4月28日收盘价为基准 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（亿元）资产负债表（亿元） 手续费及佣金净收入 80.3 93.7 105.2 118.7 结算备付金 291 325 361 402 营业收入187.3224.4248.4277.3货币资金1219133715541778 投资银行业务手续 费净收入 20.5 22.5 25.2 28.2 其中：经纪业务手续费净收入 30.838.444.151.2 融出资金 195229261291 利息净收入 16.4 21.7 23.0 28.5 资产管理业务手续费净收入 26.529.932.735.9 衍生金融资产 10162129 买入返售金融资产 86 94 105 121 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 6.7 7.3 8.1 9.3 存出保证金 43 46 53 61 投资净收益31.433.035.839.2应收款项9101113 营业支出 155.5 173.7 188.8 208.2 固定资产 20 20 20 20 公允价值变动净收益-5.70.31.51.6长期股权投资62686868 营业利润 31.8 50.6 59.6 69.1 其他资产 39 22 22 22 加：营业外收入 2.3 2.7 3.3 3.8 资产总计 3681 4034 4452 4851 减：营业外支出 0.3 0.4 0.5 0.6 短期借款 12 12 12 13 利润总额 33.8 52.9 62.4 72.3 应付短期融资款 83 96 111 127 减：所得税 3.7 7.9 9.4 10.8 拆入资金 84 110 118 118 净利润 30.1 45.0 53.1 61.5 交易性金融负债 185 208 236 236 归属于母公司所有者 30.1 44.9 53.0 60.4 衍生金融负债 3 18 17 17 营业税金及附加0.81.01.11.2使用权资产6888 管理费用 78.6 92.0 99.4 110.9 无形资产 2 3 4 4 的净利润 卖出回购金融资产款 623 685 754 829 代理买卖证券款 1230 1302 1448 1610 应付职工薪酬 21 28 30 33 应交税费 4 8 9 10 应付款项 12 13 14 16 应付债券 558 642 738 812 其他负债 76 76 76 76 负债合计 2907 3208 3573 3910 股本 85 85 85 85 资本公积金 395 395 395 395 盈余公积金 43 47 52 57 基本指标 未分配利润 111 143 181 225 2022A 2023E 2024E 2025E 一般风险准备 88 97 108 120 EPS0.350.530.620.71归属于母公司所有者 权益合计 774826879941 金融投资 1675 1838 1944 2015 BVPS 9.11 9.72 10.35 11.08 负债及股东权益总计 3681 4034 4452 4851 PB 1.09 1.02 0.96 0.89 PE27.9818.7215.8813.70 ROE3.9%5.4%6.0%6.4% ROA 0.8% 1.1% 1.2% 1.2% 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 燕楠，分析师，香港大学理学硕士，武汉大学数学、经济学双学士，2017年开始从事商贸零售行业分析， 2021年11月加盟东亚前海证券研究所。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。 中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。回避：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。 市场基准指数为沪深300指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 免责声明 东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告由东亚前海证券有限责任公司（以下简称东亚前海证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 东亚前海证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给东亚前海证券客户的，属于机密材料，只有东亚前海证券客户才能参考或使用，如接收人并非东亚前海证券客户，请及时退回并删除。 本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。东亚前海证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告，但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性。客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。 东亚前海证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。东亚前海证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告所载内容反映的是东亚前海证券在发表本报告当日的判断，东亚前海证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告