业绩简评
2024年上半年，公司实现营业收入40.7亿元，同比增长10.3%，归母净利润6.4亿元，同比增长4.5%，扣非归母净利润5.5亿元，同比下降9.5%。第二季度实现营业收入27.6亿元，同比增长22.6%，归母净利润3.8亿元，同比增长5.5%。
经营分析
毛利率下降及业务结构变化
- 毛利率：上半年销售毛利率为22.4%，同比下降6.2个百分点，主要因高毛利海缆业务收入下滑，低附加值陆缆系统占比提升。
- 业务构成：
- 陆缆系统：收入22.9亿元，同比增长25.9%，占总收入比例达56.4%，同比提升7.0个百分点，平均毛利率约10%。
- 海缆系统：收入14.9亿元，同比下降10.3%，占总收入比例降至36.5%，同比下降8.4个百分点，平均毛利率约40%。
- 海工业务：收入2.8亿元，同比增长38.0%，占总收入比例为7.0%，同比增长1.4个百分点，平均毛利率约33%。
在手订单情况
- 截至2024年8月12日，公司在手订单约为89.1亿元，环比增长24.8%。
- 其中，海缆、海工、陆缆在手订单规模分别为29.5、14.3、45.2亿元，环比分别增长14.3%、63.8%、22.8%。
新设子公司
- 公司计划在山东省烟台莱州市投资设立全资子公司渤海东方海缆（山东），以充分利用中长期山东海风发展的潜力。
财务表现
- 经营性净现金流：上半年实现经营性净现金流4.81亿元，同比增长359%，主要由于收到经营性往来款项增加所致。
- 应收账款周转：上半年应收账款及应收票据周转天数约为127天，同比减少约6天。
盈利预测与评级
根据公司半年报及行业最新判断，调整2024-2026年归母净利润预测至12.4、17.0、21.1亿元，对应PE分别为27、20、16倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 原材料价格波动风险
- 海上风电政策变动导致产业投资放缓的风险
财务数据概览
| 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|------|------|------|-------|-------|-------|
| 营业收入(百万元) | 7,009 | 7,310 | 8,530 | 10,719 | 12,369 |
| 营业收入增长率 | -11.64% | 4.30% | 16.68% | 25.67% | 15.39% |
| 归母净利润(百万元) | 842 | 1,000 | 1,236 | 1,702 | 2,106 |
| 归母净利润增长率 | -29.14% | 18.72% | 23.58% | 37.71% | 23.74% |
| 摊薄每股收益(元) | 1.225 | 1.454 | 1.797 | 2.475 | 3.062 |
| 每股经营性现金流净额 | 0.94 | 1.73 | 0.97 | 2.02 | 2.74 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 15.33% | 15.90% | 16.98% | 19.70% | 20.40% |
| P/E | 55.38 | 29.40 | 26.91 | 19.54 | 15.79 |
| P/B | 8.49 | 4.67 | 4.57 | 3.85 | 3.22 |
注：数据来源于
