公司信息更新报告：2024Q2业绩环比显著改善，在手订单创历史新高

芯源微（688037.SH） 2024年08月30日 投资评级：买入（维持） 2024Q2业绩环比显著改善，在手订单创历史新高 ——公司信息更新报告 罗通（分析师）刘天文（分析师） 当前股价(元) 56.85 公司2024Q2营收同环比增长，业绩环比显著改善，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 168.88/56.18 公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营收6.94亿元，YoY-0.29%；归母净 总市值(亿元) 113.88 利润0.76亿元，YoY-43.88%；扣非净利润0.36亿元，YoY-65.52%。其中，2024Q2 流通市值(亿元) 113.88 营收4.49亿元，YoY+10.31%，QoQ+84.02%；归母净利润0.60亿元，YoY-13.73%， 总股本(亿股) 2.00 QoQ+275.54%；扣非净利润0.27亿元，YoY-41.75%，QoQ+214.52%。考虑设备 流通股本(亿股) 2.00 订单交付节奏，我们下调公司2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测， 日期2024/8/29 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liutianwen@kysec.cn 证书编号：S0790523110001 近3个月换手率(%)165.21 股价走势图 芯源微沪深300 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《全年业绩稳健增长，拟回购股份彰显未来发展信心—公司信息更新报告》-2024.2.1 《2023Q3业绩维持高增长，涂胶显影设备技术持续升级—公司信息更新报告》-2023.11.17 预计2024/2025/2026年归母净利润3.25/4.55/6.08亿元（前值4.10/5.79亿元），2024/2025/2026年EPS1.62/2.27/3.04元（前值2.98/4.20元），当前股价对应PE为38.3/27.4/20.5倍。我们看好公司国内市占率持续提升，维持“买入”评级。 订单交付及验收进展顺利，高研发费用影响短期净利 公司2024H1营收同比基本持平，主要系：（1）受存量订单结构、生产交付及验收周期等因素影响，公司2024Q1营收仅2.44亿元，同比-15.27%；（2）2024Q2公司订单交付及验收情况良好，促使2024H1整体收入改善良好。2024H1净利润同比下滑，主要系（1）2024H1研发支出1.17亿元，同比+52%，公司围绕前道Track、前道化学清洗、后道先进封装等领域持续加大研发投入，但研发产品尚未形成规模化销售；（2）2024H1公司员工人数增长、股份支付分摊等，导致管理费用、销售费用同比增+35.87%。 新签订单维持高增长，高温硫酸清洗装备有望突破国外垄断 2024H1公司新签订单12.19亿元，同比+30%，前道涂胶、后道先进封装及小尺寸、应用于Chiplet领域新产品临时键合与解键合等新签订单同比增长超过十倍。截至2024年6月底，公司在手订单超过26亿元，创历史新高。公司前道化学清 洗机已于2024年8月底到客户端开展工艺验证，有望打破国外龙头对高温硫酸清洗技术绝对垄断，促进公司前道化学清洗设备未来与前道涂胶显影设备形成两大主打优势产品，为公司未来发展提供稳定业绩增长点。 风险提示：行业景气度复苏不及预期、扩产进度不及预期、技术研发不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,385 1,717 2,244 3,172 4,156 YOY(%) 67.1 24.0 30.7 41.4 31.0 归母净利润(百万元) 200 251 325 455 608 YOY(%) 158.8 25.2 29.8 39.9 33.7 毛利率(%) 38.4 42.5 41.3 41.5 41.6 净利率(%) 14.5 14.6 14.5 14.3 14.6 ROE(%) 9.5 10.5 12.1 14.8 16.8 EPS(摊薄/元) 1.00 1.25 1.62 2.27 3.04 P/E(倍) 62.2 49.7 38.3 27.4 20.5 P/B(倍) 5.9 5.2 4.7 4.1 3.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2857 3238 3905 5920 6964 营业收入 1385 1717 2244 3172 4156 现金 1098 743 971 1373 1798 营业成本 853 987 1318 1857 2427 应收票据及应收账款 289 571 367 983 867 营业税金及附加 11 14 18 26 34 其他应收款 7 3 11 9 17 营业费用 104 142 157 216 270 预付账款 73 26 103 79 160 管理费用 142 182 213 270 332 存货 1213 1637 2170 3196 3816 研发费用 152 198 265 365 436 其他流动资产 177 257 283 280 307 财务费用 4 7 6 12 33 非流动资产 639 1063 1251 1582 1897 资产减值损失 -2 -7 -6 -5 -6 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 49 111 80 70 60 固定资产 395 464 655 925 1185 公允价值变动收益 0 -5 0 0 0 无形资产 72 84 93 104 112 投资净收益 10 9 7 9 8 其他非流动资产 173 516 503 553 599 资产处置收益 -0 4 1 2 3 资产总计 3496 4302 5156 7502 8861 营业利润 176 279 331 479 655 流动负债 1287 1378 2013 4031 4912 营业外收入 46 4 17 22 14 短期借款 136 387 1448 3463 4325 营业外支出 0 1 0 0 0 应付票据及应付账款 486 526 0 0 0 利润总额 222 282 348 501 668 其他流动负债 665 465 565 568 587 所得税 22 32 23 47 61 非流动负债 103 541 462 395 325 净利润 200 250 325 455 608 长期借款 0 469 390 324 254 少数股东损益 0 -0 -0 -0 -1 其他非流动负债 103 72 72 72 72 归属母公司净利润 200 251 325 455 608 负债合计 1390 1919 2475 4427 5238 EBITDA 223 355 443 701 968 少数股东权益 0 3 2 2 1 EPS(元) 1.00 1.25 1.62 2.27 3.04 股本 93 138 200 200 200 资本公积 1719 1735 1673 1673 1673 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 303 517 806 1211 1752 成长能力 归属母公司股东权益 2107 2380 2678 3073 3622 营业收入(%) 67.1 24.0 30.7 41.4 31.0 负债和股东权益 3496 4302 5156 7502 8861 营业利润(%) 132.2 58.8 18.6 44.7 36.5 归属于母公司净利润(%) 158.8 25.2 29.8 39.9 33.7 获利能力毛利率(%) 38.4 42.5 41.3 41.5 41.6 净利率(%) 14.5 14.6 14.5 14.3 14.6 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 9.5 10.5 12.1 14.8 16.8 经营活动现金流 193 -563 -581 -1088 121 ROIC(%) 14.9 10.9 9.9 10.1 12.0 净利润 200 250 325 455 608 偿债能力 折旧摊销 26 41 51 73 100 资产负债率(%) 39.7 44.6 48.0 59.0 59.1 财务费用 4 7 6 12 33 净负债比率(%) -41.0 8.1 38.7 84.3 81.9 投资损失 -10 -9 -7 -9 -8 流动比率 2.2 2.4 1.9 1.5 1.4 营运资金变动 -75 -930 -937 -1595 -576 速动比率 1.1 1.0 0.7 0.6 0.6 其他经营现金流 48 78 -19 -25 -35 营运能力 投资活动现金流 -246 -505 -230 -394 -404 总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.5 0.5 资本支出 207 476 238 405 415 应收账款周转率 5.6 4.1 5.0 4.9 4.7 长期投资 -50 -45 0 0 0 应付账款周转率 4.4 4.3 10.2 0.0 0.0 其他投资现金流 10 16 8 10 10 每股指标（元） 筹资活动现金流 897 699 -148 -68 -185 每股收益(最新摊薄) 1.00 1.25 1.62 2.27 3.04 短期借款 -78 251 1061 2015 862 每股经营现金流(最新摊薄) 0.96 -2.81 -2.90 -5.43 0.61 长期借款 0 469 -79 -66 -70 每股净资产(最新摊薄) 10.52 11.88 13.37 15.34 18.08 普通股增加 8 45 62 0 0 估值比率 资本公积增加 1034 15 -62 0 0 P/E 62.2 49.7 38.3 27.4 20.5 其他筹资现金流 -68 -81 -1130 -2017 -977 P/B 5.9 5.2 4.7 4.1 3.4 现金净增加额 844 -368 -959 -1551 -468 EV/EBITDA 51.8 35.5 30.4 21.4 15.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级