山西证券研究早观点

2024年8月16日星期五 研究早观点 市场走势 资料来源：最闻国内市场主要指数 指数收盘涨跌幅% 上证指数 2,877.36 0.94 深证成指 8,370.12 0.71 沪深300 3,341.95 0.99 中小板指 5,368.58 0.56 创业板指 1,592.71 0.53 科创50 707.55 0.94 资料来源：最闻 分析师：李召麒 执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证纺服】7月社零数据点评-7月国内消费市场延续偏弱表现，体育娱乐用品当月增速转正 【公司评论】海光信息(688041.SH)：海光信息（688041.SH）-收入和净利润持续高增，DCU新品有望推动收入加速增长 【山证电子】鹏鼎控股（002938.SZ）2024半年报点评-24H1收入稳健增长利润承压，AI有望打开成长空间 【公司评论】阿特斯(688472.SH)：阿特斯点评报告-大储厚积薄发，业绩环比持续改善 【行业评论】杰特贝林（CSL）：免疫球蛋白、出血性疾病产品持续驱动业绩增长，浆站增速放缓、重组等技术持续丰富出血疾病管线 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 【今日要点】 【山证纺服】7月社零数据点评-7月国内消费市场延续偏弱表现，体育娱乐用品当月增速转正 王冯wangfeng@sxzq.com 【投资要点】 事件描述： 8月15日，国家统计局公布2024年7月社零数据。 事件点评： 7月国内社零增速低于市场一致预期，6月消费者信心指数环比延续下降。2024年7月，国内实现社零总额3.78万亿元，同比增长2.7%，环比提升0.7pct，表现低于市场一致预期（根据Wind，2024年7月社零当月同比增速预测平均值为+3.1%）。按消费类型分，2024年7月餐饮收入、商品零售同比增速分别为3.0%、2.7%。按经营单位所在地分，2024年7月城镇、乡村消费品零售额同比分别增长2.4%、4.6%。2024年6月，我国消费者信心指数环比继续下滑（2024年1月、2月、3月、4月、5月、6月消费者信心指数分别为88.9、89.1、89.4、88.2、86.4、86.2，环比分别增长1.3、0.2、0.3、-1.2、-1.8、 -0.2），国内消费信心表现偏弱。 线上渠道展现需求韧性，线下可选消费业态仍然承压。线上渠道，2024年1-7月，商品零售额同比增长3.1%，实物商品网上零售额同比增长8.7%，表现好于商品零售整体；实物商品网上零售额中，其中吃类、穿类和用类商品同比分别增长19.7%、6.3%、7.5%。线下渠道，按零售业态分，2024年1-7月，限额以上零售业单位中，便利店、专业店、超市零售额同比分别增长5.2%、4.5%、2.0%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.8%、1.6%，侧重于可选消费业态的百货与品牌专卖店延续较弱表现。 7月体育娱乐用品增速由负转正，化妆品/金银珠宝/纺织服装延续承压态势。2024年7月，限上化妆品同比下降6.1%，降幅较6月收窄8.5pct；限上金银珠宝同比下降10.4%，降幅较6月扩大6.7pct。2024年7月上金所AU9999均价为560.78元/克，同比涨幅23.4%，环比增长2.0%；限上纺织服装同比下降5.2%，降幅较6月扩大3.3pct，预计1-7月线上渠道增速表现优于线下渠道；限上体育/娱乐用品同比增长10.7%，增速由负转正。2024年1-7月，限上化妆品/金银珠宝/纺织服装/体育娱乐用品累计增速分别为0.3%/-1.0%/0.5%/11.1%。2024年1-7月，我国住宅新开工面积31684万平方米，同比下降23.7%，住宅销售面积45401万平方米，同比下降21.1%，住宅竣工面积21867万平方米，同比下降21.8%。2024年1-7月，地产相关消费品家具类社零同比增长2.0%，7月当月同比下降1.1%。 投资建议： （一）建议关注后续国内消费需求企稳后，板块高股息率公司配置价值。我国品牌服饰行业发展成熟， 资本开支有限，自由现金流充裕，行业内公司股息率普遍较高，建议积极关注基本面稳健的高股息率公司配置价值。7月以来，纺织服装红利标的持续回调，8月开始低位震荡，主要为国内消费市场走弱带来市场对业绩的担忧。2024年1-7月，限上纺织服装类销售额同比增长0.5%，7月同比下降5.2%，单月增幅扩大。横向对比看，预计男装及家纺品类终端需求相对更具韧性，业绩较为稳健，建议关注海澜之家、富安娜、百隆东方、森马服饰、水星家纺等。 （二）继续推荐中游纺织制造龙头。近期中游纺织制造商华利集团、健盛集团、伟星股份陆续公布2024H1业绩，其中华利集团、伟星股份上半年业绩超市场预期，健盛集团业绩符合预期。根据国际运动品牌披露的2024Q2业绩，销售收入展望稳中向好，部分品牌上调全年业绩指引。海外纺织服装库存及主要国际运动品牌目前库存处于健康状态。继续看好在核心客户供应链中地位稳固、份额持续提升，新客户拓展取得积极成果的中游纺织制造龙头，推荐华利集团、申洲国际、伟星股份，建议关注南山智尚、健盛集团、浙江自然。 （三）看好下半年运动服饰景气持续。2024年1-7月体育娱乐用品销售额同比增长11.1%，7月单月增速由负转正，达到10.7%，预计当月开幕的巴黎奥运会对终端运动消费需求有一定提振。本周，361度公布2024H1业绩，公司上半年业绩及中期分红符合市场预期，短期经营层面看，8月中旬后终端零售流水环比改善。继续推荐安踏体育、波司登、361度，建议关注李宁。 （四）关注金价变化及黄金珠宝终端消费。根据中国黄金协会，2024年上半年，我国黄金首饰消费量270吨，同比下降26.68%，金条及金币消费量234吨，同比增长46.02%；分季度看，黄金首饰消费量1、2季度同比分别下降3%、52%，金条及金币消费量1、2季度同比分别增长26.8%、71.9%。7月金价环比继续增长，叠加行业传统淡季，金银珠宝单月社零降幅扩大。短期继续跟踪金价变化及终端黄金珠宝销售情况，中长期看好头部黄金珠宝公司品牌势能提升及渠道开拓能力，建议关注老凤祥、菜百股份、周大生、潮宏基。 风险提示：国内终端消费表现不及预期；地产销售数据不及预期；原材料价格大幅波动；金价大幅波动。 【公司评论】海光信息(688041.SH)：海光信息（688041.SH）-收入和净利润持续高增，DCU新品有望推动收入加速增长 方闻千fangwenqian@szxq.com 【投资要点】 事件描述 8月14日，公司发布2024年半年报，其中，2024年上半年公司实现收入37.63亿元，同比增长44.08%；上半年实现归母净利润8.53亿元，同比25.97%，实现扣非净利润8.18亿元，同比增长32.09%。24Q2公司实现收入21.71亿元，同比增长49.67%；24Q2实现归母净利润5.65亿元，同比增长28.95%，实 现扣非净利润5.46亿元，同比增27.37%。 事件点评 2024上半年公司收入和净利润保持高速增长，同时存货金额进一步增加彰显公司经营信心。2024上半年，国产处理器需求增加，同时公司持续提升产品性能并加大市场拓展力度，客户对公司产品认可度进一步提升，进而与公司的合作在深度和广度上继续提高，促进公司业务快速增长。在利润端，公司加大高端处理器市场拓展力度并积建设生态，促使上半年销售费用同比增长62.39%至0.71亿元，销售费用率提高至1.89%；同时，上半年公司研发费用同比增长35.21%至11.31亿元，研发费用率达到30.06%，主要系公司为加快新产品研发增加研发人员数量所致，2024上半年公司研发人数较上年同期增长34%。2024上半年，公司净利率达到32.58%，同比降低1.56%。此外，截至2024年6月底，公司存货金额为24.55亿元，较今年3月底的17.09亿元增加7.46亿元，主要是因为公司进一步加大原材料备货力度，展现公司对未来下游需求和业务增长的信心。 公司DCU和CPU新一代产品有望推动公司收入加速增长。1）海光DCU深算系列产品性能国内领先，支持全精度模型训练，目前最新的深算二号已经发布并实现商用，性能相对于深算一号实现了翻倍的增长，目前海光DCU与国内包括文心一言、通义千问等大模型全面适配，实现了LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用。同时海光新一代产品的深算三号研发进展顺利，未来有望占据国产AI芯片市场重要份额；2）海光CPU按照代际进行升级迭代，目前主力产品为海光三号，且已大规模应用于电信、金融、互联网、教育、交通等行业，而海光四号于2023年10月31日正式发布，预计未来将逐渐实现商用，目前公司正在研发新一代CPU海光五号，公司作为国内CPU龙头份额有望持续增加。 投资建议 公司CPU和DCU在产品性能和产业生态上均处于国内第一梯队，有望持续受益于CPU和AI芯片的国产化替代。预计公司2024-2026年EPS分别为0.73\1.02\1.37，对应公司8月15日收盘价76.60元，2024-2026年PE分别为104.88\75.08\55.73，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示 客户集中度较高的风险。由于服务器行业头部效应较为明显，公司主要客户集中在国内几家主要服务器厂商中，客户集中度较高，若未来主要客户的需求下降或与公司的合作关系发生变化，公司将面临客户订单减少或流失的风险，并对公司业绩产生不利影响。 供应链风险。公司供应商包括晶圆厂、封装测试厂、IP授权厂商、EDA工具厂商等，供应商集中度较高。同时，由于集成电路领域专业化分工程度及技术门槛较高，部分供应商的产品具有稀缺性和专有性，若公司不能与其保持稳定的合作关系，或由于公司处于实体清单等其他外部环境因素导致供应商中止与公司的业务合作，公司更换新供应商的代价较高，将对公司生产经营造成不利影响。 主要原材料价格上涨的风险。近年来随着半导体产业链国产化进程加快，国内半导体行业的原材料需求不断上升，整体采购价格呈现上涨趋势。若未来原材料价格持续上涨，将对公司经营产生不利影响。 新产品研发进展不及预期。高端处理器领域产品迭代呈加速趋势，若公司因研发方向判断错误、研发资源投入不足等因素导致CPU和DCU的迭代滞后，将使公司业绩受到不利影响。 【山证电子】鹏鼎控股（002938.SZ）2024半年报点评-24H1收入稳健增长利润承压，AI有望打开成长空间 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 公司发布2024年半年报。公司2024年上半年实现营业收入131.26亿元，同比+13.79%，归母净利润 7.84亿元，同比-3.40%。2024年二季度实现营业收入64.40亿元，同比+32.28%，环比-3.69%，归母净利润2.87亿元，同比-27.03%，环比-42.29%。 事件点评 公司2024年上半年收入稳定增长，消费电子板同比高成长。2024年上半年通讯用板收入87.30亿元，同比增长3.68%，消费电子及计算机用板收入39.31亿元，同比增长36.57%，在下游手机、平板等需求平淡的行业背景下，公司通过提升市占率，新品拉货等方式，实现收入稳步增长，特别是平板新品对消费电子板收入有明显贡献。而在汽车和服务器等新兴增长领域，2024年上半年实现营业收入4.30亿元，同比增长94.31%。 盈利能力受汇兑及行业降价等因素阶段性下滑。2024H1毛净利率分别为17.97%/5.97%，同比下降0.34pct/1.07pct，其中24Q2毛利率15.48%，同比提升0.73pct，环比下降4.89pct。24Q2为消费电子淡季，同时下游客户降价对产品毛利率产生一定影响，但公司积极开拓新品，24Q2