消电恢复显著，服务器和汽车用板增速亮眼

营收稳步增长，汇兑收益减少和灵活市场策略短暂影响公司盈利。公司发布2024半年度业绩，1H24公司实现营业收入131.26亿元(YoY+13.79%)，归母净利润7.84亿元(YoY-3.40%)，扣非归母净利润7.56亿元(YoY+2.17%)； 对应单季度2Q24实现营业收入64.40亿元(YoY+32.28%，QoQ-3.69%)，归母净利润2.87亿元(YoY-27.03%，QoQ-42.29%)。2Q24公司实现毛利率15.48%(YoY+0.73pct，QoQ-4.89pct)，实现净利率4.46%(YoY-3.62pct，QoQ-2.98pct)。公司净利率下滑主要因为：1）消费电子行业整体处于稳步恢复阶段，公司采取更灵活的市场开发策略，促进市场份额提升；2）公司面对AI驱动的新一轮创新，加大了研发投入；3）公司汇兑收益同比减少。 消费电子复苏明显，汽车和服务器增速亮眼。分产品来看，1H24公司通讯用板业务实现营收87.30亿元(YoY+3.68%)，消费电子及计算机用板业务实现营收39.31亿元(YoY+36.57%)，汽车及服务器产品实现销售收入4.30亿元(YoY+94.31%)。服务器相关产品高增，得益于AI服务器出货量成长显著，公司推动淮安园区与国内外服务器大厂的合作，目前多家新客户陆续进入认证、测试及样品阶段。汽车领域，1H24公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量成长，相关产品已与多家国内Tier1厂商合作，并已在国际级Tier1客户处认证通过，预计下半年开始量产出货。 把握AI创新趋势，增加研发投入，针对高端应用积极扩产。面对AI、低碳发展、6G通信、虚拟现实等新科技浪潮，公司积极布局前瞻技术，在低轨卫星、毫米波天线、基站天线、光模块、激光雷达等领域，推动高端HDI发展； 为应对AI对高频GPU/CPU/NPU发展需求，公司加速进行高阶高速混压厚板、功率晶片内埋、高精度定深背钻、新型Cavity开盖等技术布局。产能方面，淮安第三园区建设高端HDI和先进SLP类载板智能制造项目，目前项目部分投产，二期正在建设中。台湾高雄一期投资建设FPC软板及其模组装产品线，主要面向AI需求，目前项目部分建成。泰国园区一期，以最高等级服务器产品为方向，即将在本月封顶，有望在明年上半年投产。 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。 随着苹果AppleIntelligence推出，iPhone等产品有望迎来AI创新驱动的换机潮，公司产品实现量价齐升，我们上调25-26年盈利预测，预计2024-26年实现归母净利润36/48/54亿元（前值为36/40/46亿元），同比增速10/33/12%，当前股价对应PE为22/16/14x，维持“优于大市”评级。 风险提示：AI终端发展不及预期；公司大客户销量不及预期；汇率风险。 盈利预测和财务指标 图1：营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图5：毛利率、净利率变化情况 图6：费用率变化情况 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）