互联网新增开户增长显著，投行和资管增速亮眼

互联网新增开户增长显著，投行和资管增速亮眼，维持“买入”评级 2023H1公司营业总收入/归母净利润为34.8/10.4亿元，同比+56%/+64%，业绩增速符合我们预期，年化平均ROE6.22%，较2022年+1.0pct。2023Q2单季度归母净利润5.4亿，同比+14%，环比+10%。上半年投资收益（含公允价值变动损益）和投行业务同比高增，资管业务逆势增长，驱动净利润同比高增。考虑资管和投资业务表现超预期，我们上调2023-2025年归母净利润至22.6/28.5/35.6亿(调前21.8/27.7/35.3)，同比+49%/+26%/+25%，ROE6.7%/7.9%/9.3%，EPS为0.5/0.6/0.8元。公司区位优势突出，子公司支撑ROE，手续费型业务成长性可期。公司与阿里集团合作紧密，有望充分受益于三方导流放开。当前股价对应PB1.1/1.0/1.0倍，维持“买入”评级。 线上新开户及转化率增长显著，投行业务同比高增，资管AUM逆势增长 （1）经纪业务净收入5.8亿，同比-4%，主要受市场成交额同比下降影响，上半年市场日均股票成交额0.94万亿，同比-3%。公司加强与头部互联网平台渠道的合作，支付宝、同花顺等互联网渠道新增开户数及有效转化增长显著，上半年通过线上渠道新增客户占比超过50%。公司两融市占率1.13%，较年初+0.03pct。（2）投行业务净收入3.2亿，同比+73%。上半年股权类业务加速推进，完成2单IPO发行（2022H1为1单）、1单再融资发行、1单IPO过会；债券业务规模高增，承销规模超700亿，同比翻番，其中公司债和企业债排名全国第九、浙江第一。（3）资管业务净收入7.0亿，同比+5%，财通资管净利润2.1亿，同比+18%，年化ROE 20.9%，较2022年-6.4pct，期末总AUM2949亿，较年初+20%，其中集合资管AUM944亿，同比+32%，公募非货/偏股AUM为997/188亿元，较年初+15%/+16%，市占率0.63%/0.27%，较年初+6/+4bp。 永安期货ROE回升，浙商资产ROE下降，自营投资同比高增 （1）上半年公司参股的永安期货/浙商资产净利润为4.1/6.7亿，同比+30%/-30%，利润贡献12%/13%，年化ROE6.8%/9.4%，较2022年+1.1/-4.6pct。（2）投资收益（含公允价值变动损益）为15.1亿，同比+336%，股债市同比改善明显驱动公司自营投资收益同比高增，年化自营投资收益率5.32%（2022H1为0.03%）。 期末自营金融资产规模488亿，较年初+9%。 风险提示：市场波动风险；财富管理、资产管理增长不及预期。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要