24H1业绩稳健高增，向好趋势延续

伊之密(300415.SZ)/机械设备 评级：增持(维持) 市场价格：17.06元分析师：王可 执业证书编号：S0740519080001 Email：wangke03@zts.com.cn 分析师：谢校辉 执业证书编号：S0740522100003Email：xiexh@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)468.56 流通股本(百万股)429.13 市价(元)17.06 市值(百万元)7993.67 流通市值(百万元)7320.90 股价与行业-市场走势对比 相关报告 24H1业绩稳健高增，向好趋势延续 证券研究报告/公司点评2024年8月23日 公司盈利预测及估值指标2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）3680 4096 4986 6021 7199 增长率yoy%4% 11% 22% 21% 20% 净利润（百万元）405 477 598 735 878 增长率yoy%-21% 18% 25% 23% 20% 每股收益（元）0.87 1.02 1.28 1.57 1.87 每股现金流量0.74 0.37 -1.79 1.02 0.84 净资产收益率17% 18% 19% 20% 19% P/E19.7 16.8 13.4 10.9 9.1 PEG4.74 1.48 0.62 0.52 0.47 P/B3.4 3.1 2.6 2.1 1.8 备注：股价取自2024年8月22日 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，实现营业收入23.70亿元，同比+20.82%，实现归母 净利润2.99亿元，同比+19.04%，实现扣非归母净利润2.91亿元，同比增长20.08。其中，单二季度，公司实现营收14.15亿元，同比+27.86%，实现归母净利润1.83亿元，同比+13.58%，实现扣非归母净利润1.80亿元，同比增长12.29%，符合市场预期。 2024Q2收入创历史新高，增速显著，业绩连续多个季度高增。 （1）成长性：2023Q2-2024Q2，公司营收增速分别为8.31%/5.95%/38.27%/11.72%/27.86%，归母增速分别为24.86%/30.00%/43.58%/28.83%/13.58%。我们认为，2022年以来，在模压成型装备行业景气度下行，竞争加剧的背景下，从2023年二季度开始，逐季度持续增长的收入和利润充分证明公司作为行业领先企业逆周期的成长能力。分产品看，24H1注塑机板块营收17.08亿，同比增长16.29%；压铸机板块营收4.17亿，同比增长35.30%，两个核心产品均实现高增，且压铸机持续高端化（比如HII系列和LEAP系列等），不仅市场推广顺利，亦有望带动盈利能力提升。（2）盈利能力：2024年上半年，公司毛利率和净利率分别为33.61%和12.91%，同比分别+0.98pct和-0.54pct。分产品来看，注塑机毛利率为32.69%，同比+1.15pct，压铸机毛利率34.97%，同比+0.61pct,两个核心产品毛利率均有提升，充分表明公司的规模化效应和高端品拓展的效果。 注塑+压铸迎来共振，复苏持续。 （1）注塑机：行业具备明显的周期属性，复盘上两轮周期，2017年行业上行，2018-2019年下行，2020年-2021年上半年上行，2021年下半年-2022年下行。周期变化取决于下游客户对经济预期判断发生变化时，设备更新换代的快慢。在行业景气度相对疲软的情况下，公司不断提升运营效率，加大销售力度，整体竞争力进一步强化。从公司注塑机业务主要下游来看：日用品、3C、小家电等行业已经迎来复苏；汽车行业继续保持增长态势，为公司带来新的发展机遇。因此我们对行业2024年复苏的持续性展望乐观，公司有望受益。此外，公司产品迭代速度快，2023年，全新的SKIII产品系列注塑机全面上市，全系列中大型电动机全面投放市场，最大吨位覆盖1380T，并在海外市场实现销售；超大型注塑机8500T正式出机并交付客户，实现了国产超大型两板式注塑机关键技术的突破，也奠定了公司超大型注塑机在全球同行业的领先地位。（2）压铸机：公司在全国压铸机行业排名靠前。近年来，新能源汽车行业迎来快速发展，2022年，公司已完成重型压铸机6000T、7000T、8000T、9000T的产品研发，公司已成功研制出重型压铸机LEAP系列7000T、9000T并已有效运行，公司与一汽铸造、长安等知名企业达成合作，为客户提供一体压铸整体解决方案。我们认为，公司相继拿下汽车整车制造国内头部梯队订单，打破了市场对于公司在一体压铸领域进度较慢的质疑，充分证明了公司在一体压铸领域的实力。2024上半年，超大型压铸机LEAP7000T成功交付长安汽车，将应用于长安新一代新能源汽车的前舱和后底板的生产，也是伊之密在金属成型领域的重要里程碑。 维持“增持”评级：预计公司2024-2026年归母净利润为5.98/7.35/8.78亿元，同比 分别增长25%、23%、20%，对应的PE分别为13、11、9倍。 风险提示：新接订单增长不及预期、重型压铸机推广进度不及预期等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表1：伊之密盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。