朝闻国盛

朝闻国盛 全面解读7月经济 今日概览 重磅研报 作者 分析师熊园 证券研究报告|朝闻国盛 2024年08月16日 【宏观】如何“保5”—全面解读7月经济-20240815 【宏观】美国7月CPI回落，为何降息预期降温？-20240815 【轻工】宝钢包装（601968.SH）-二片罐包装龙头，经营质量领先、全球产能扩张-20240815 【轻工】昇兴股份（002752.SZ）-金属包装龙头，内生外延、份额扩张 -20240815 研究视点 【轻工】仙鹤股份（603733.SH）-盈利环比改善，新项目放量可期 -20240815 【计算机】海光信息（688041.SH）-24H1业绩符合预期高增，国产GPU 领军发力在即-20240815 【机械】耐普矿机（300818.SZ）-24H1业绩持续高增，海外市场助力公司成长-20240815 执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 综合 4.1% -16.3% -32.1% 传媒非银金融 3.0%2.5% -14.7%-4.7% -29.9%-20.0% 环保 2.1% -10.2% -20.4% 国防军工 1.9% -4.7% -15.3% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 有色金属 -12.0% -17.1% -11.4% 通信 -8.3% -6.9% -11.9% 汽车 -7.6% -10.8% -9.2% 电子 -7.0% -0.6% -11.1% 基础化工 -6.8% -18.9% -24.6% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：当前转债市场的赔率与胜率——八月可转债量化月报》2024-08-15 2、《朝闻国盛：7月社融超预期回落的背后》 2024-08-14 3、《朝闻国盛：是风险，还是机会？》2024-08-13 4、《朝闻国盛：CPI时隔三月再升，成色几何？》 2024-08-12 5、《朝闻国盛：分化的加大——各省（直辖市、自治区）经济财政债务盘点》2024-08-09 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【宏观】如何“保5”—全面解读7月经济-20240815 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 杨涛分析师S0680522070001yangtao3123@gszq.com1、整体看，7月经济低位震荡，内需延续偏弱，外需有放缓迹象。 2、往后看，内外分化可能弱势收敛，实现全年目标需政策“持续用力、更加给力”。 3、具体看，7月经济数据有如下特征： >消费端：小幅反弹，仍在低位。 >投资端：地产、制造业回落，基建分化。 >供给端：工业生产连续3个月放缓。 >就业端：失业率小幅回升。 风险提示：政策力度、海外经济环境、地缘冲突等超预期变化，统计误差和口径调整。 【宏观】美国7月CPI回落，为何降息预期降温？-20240815 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 美国7月CPI继续回落且略低于预期，但核心服务分项有所反弹，指向通胀韧性仍强，也从侧面反映出经济尚未衰退。数据公布后，美联储降息预期小幅下调，利率期货隐含的9月降息50bp概率从60%降至40%、全年降息幅度仍维持100bp。美联储9月降息基本无悬念，但市场对于降息50bp还是25bp仍存在分歧，本质上是由于衰退预期尚未完全消除。后续重点关注美国8月PMI、非农就业等数据，若出现改善，则衰退预期将进一步降温，9月降息50bp的预期也将进一步下调。 风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。 【轻工】宝钢包装（601968.SH）-二片罐包装龙头，经营质量领先、全球产能扩张-20240815 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 公司为国内二片罐龙头企业，绑定核心B端客户，享有较强的议价权；智能化系统建设完善，在采购、生产等方面达到降本增效作用；全国已形成一总部多基地的布局，有效发挥产能协同作用，提高整体产能利用率；前瞻布局海外市场，盈利能力高于国内市场，驱动产品均价&盈利能力提升。考虑到行业“资本开支重+充分竞争+负债率较高”特点，我们采用EV/EBITDA法对公司进行估值。预计2024-2026年公司EBITDA将分别为7.6、9.1、10.8亿元（同比分别+3.3%、+19.3%、+18.9%），对应EV/EBITDA分别为7.8X、6.5X、5.1X。选取同为金属包装领域的昇兴股份、奥瑞金，以及海外金属饮料制罐公司波尔和皇冠控股作为可比公司，2024年可比公司平均估值为7.9X，考虑到公司处于全球产能扩张期，海外产能布局和生产效率领先国内可比公司，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产能投放不及预期，原材料价格波动，人民币汇率波动，测算误差风险。 【轻工】昇兴股份（002752.SZ）-金属包装龙头，内生外延、份额扩张-20240815 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 金属包装领军企业，业绩持续增长。 二片罐：国内啤酒罐化率提升，东南亚需求重回增长。三片罐：能量饮料快速放量，植物蛋白饮料稳健增长。 盈利预测：2024-2026年公司归母净利润将分别为4.8、5.7、6.5亿元，对应PE估值分别为9.6X、8.1X、7.1X。考虑到行业资本开支较重、整体负债率较高且竞争充分，我们采取EV/EBITDA估值法。预计2024-2026年公司EBITDA将分别为8.6、10.5、11.6亿元，对应EV/EBITDA分别为6.6X、4.7X、4.3X。2024年可比公司EV/EBITDA平均估值为8.6X，考虑到公司产能布局充分、盈利结构改善，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：人民币汇率波动，海外需求复苏不及预期，原材料价格波动，产能爬坡不及预期，测算误差风险，数据滞后性风险。 研究视点 【轻工】仙鹤股份（603733.SH）-盈利环比改善，新项目放量可期-20240815 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 公司发布2024年半年报：24H1收入实现46.04亿元（同比+22.2%），归母净利润5.50亿元（同比+204.7%），扣 非归母净利润4.99亿元（同比+237.6%）；24Q2收入实现23.95亿元（同比+24.1%），归母净利润2.82亿元（同比+381.3%），扣非归母净利润2.62亿元（同比+698.7%）。根据我们测算，预计公司Q2销量环比提升（本部约 +2.2万吨，夏�约+1.5万吨）；日用消费纸种提价、驱动整体Q2价盘稳固，吨盈利弱势稳定（Q2薄纸吨盈利环比小幅下降，夏�盈利环比改善，食品卡延续承压）。展望未来，Q3成本延续上涨、纸价预计平稳，吨盈利预计小幅收窄；Q4公司自给浆比例提升、低价浆入库，盈利有望回暖。 盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.7、14.7、18.8亿元，对应PE估值分别为10.8X、7.8X、6.1X。 风险提示：原材料波动超预期，需求复苏不及预期，竞争加剧。 【计算机】海光信息（688041.SH）-24H1业绩符合预期高增，国产GPU领军发力在即-20240815 刘高畅分析师S0680518090001liugaochang@gszq.com 杨然分析师S0680518050002yangran@gszq.com 事件：2024年8月14日，公司发布2024年半年报，实现营业收入37.63亿元，同比+44.08%；实现归母净利8.53 亿元，同比+25.97%；实现扣非归母净利8.18亿元，同比+32.09%，符合前期预告区间。 维持“买入”评级。作为国内芯片厂商龙头，公司手握国内稀缺的自主x86设计能力，是少数几家同时具备高端通用处理器和协处理器研发能力的集成电路设计企业之一。考虑产品性能的迭代与下游需求的不断释放，我们预计公司2024-2026年收入为82.75/110.60/144.73亿元，归母净利润为17.06/22.68/29.43亿元，维持“买入”评级。 风险提示：技术迭代不及预期风险、经济下行超预期风险、行业竞争加剧风险 【机械】耐普矿机（300818.SZ）-24H1业绩持续高增，海外市场助力公司成长-20240815 张一鸣分析师S0680522070009zhangyiming@gszq.com 何鲁丽分析师S0680523070003heluli3652@gszq.com 盈利预测与投资建议：公司作为国内选矿设备复合耐磨备件龙头，我们预计公司2024-2026年将分别实现收入 12.61/15.22/18.23亿元，同比增长分别为34.4%/20.7%/19.8%；预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润 1.57/2.14/2.81亿元，同比增长分别为95.5%/36.6%/31.2%；当前股价对应的PE为21.4/15.7/11.9X，考虑到公司未来长期趋势向好，我们继续维持“买入”评级。 风险提示：橡胶耐磨备件渗透率提升不及预期，海外客户开拓不及预期，EPC项目交付不及预期。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期