Q2经营彰显韧性，中期分红回馈股东

华旺科技2024年上半年业绩分析

一、2024年上半年业绩概览

• 总营收：2024年上半年（H1），公司实现营业收入19.47亿元，同比增长4.6%。
• 净利润：实现归母净利润3.02亿元，同比增长28.1%。
• 第二季度表现：
  • 营收：9.95亿元，同比增长5.0%。
  • 归母净利润：1.55亿元，同比增长20.9%。
  • 扣非归母净利润：1.29亿元，同比增长4.5%。

二、业务及区域分析

• 分业务：

  • 装饰纸：收入15.4亿元，同比增长6.1%。
  • 其他业务（包含纸浆贸易等）：收入3.8亿元，同比下降0.8%。
  • 公司产品在耐晒、耐磨、稳定性和印刷性能方面表现良好，具有较强的市场竞争力。

• 分区域：

  • 内销：15.3亿元，同比增长3.5%。
  • 外销：4.2亿元，同比增长8.6%。
  • 外销收入占比21.6%，显示出公司在国际市场上的强劲表现。

三、盈利能力分析

• 毛利率：2024年第二季度毛利率为17.2%，同比和环比分别下降1.6个百分点和3个百分点。
  • 主要原因包括：纸浆成本上升、海运费上涨以及产品结构变化。
• 成本压力：尽管面临成本压力，公司通过优化库存管理和产品结构调整，保持较高毛利率水平。
• 费用率：销售费用率为0.64%，管理及研发费用率为4.33%，财务费用率为-0.43%，整体费用率较上年同期略有上升。

四、展望与战略

• 成本预期：预计随着纸浆和钛白粉价格回落，公司盈利能力将在下半年逐步恢复。
• 战略方向：
  • 中高端装饰原纸行业领军者，注重产品升级和国际市场拓展。
  • 马鞍山18万吨特种纸项目（二期）将巩固公司在行业的领先地位。
  • 积极布局特种纸新赛道，包括高品质食品纸、医疗级用纸、工业用纸等细分市场。

五、估值与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.2、7.4、8.2亿元。
• 估值：当前股价对应2024年的PE约为9倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 新品类市场开拓不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 产能扩张不及预期。
• 成本大幅波动。