汽车：法拉利FY24Q2业绩说明会纪要-Q2营收同比增长16%，净利润4.13亿欧元

事项： 2024年8月1日法拉利发布2024年Q2季度报告，并召开业绩说明会。公司2024Q2季度报告时间从2024年4月1日截至2024年6月30日。 评论： 1.财务情况： 1)营收：24Q2 17亿欧元，同比增长16%，得益于产品组合的持续走强和个性化需求的不断增长。 2)盈利能力：24Q2 EBITDA 6.7亿欧元，EBITDA利润率39%，净利润4.13亿欧元。 2.销量情况： 1)24Q2销量同比增长92台，其中欧洲、中东非洲、美洲和亚太（除中国外）的交付量有所增加，而中国大陆、中国香港和中国台湾的交付量减少了约60辆。 2)24Q2开始交付限量799辆的特别版混动车SF90XXStradale。 3)24Q2 DaytonaSP3的销量同比增加、环比减少，接近生命周期终点的Roma和特别版812Competizione的出货量有所下降，而SF90Stradale和812GTS则逐渐停产，符合公司计划。 4)24Q2混动车份额达到48%，主要是由于296GTS的推动。 3.工厂情况： 1)公司于6月21日完成了e-building工厂的建筑结构和设备安装，现在在测试流程和调试生产线，其将用于开发和生产燃油、混动和纯电车型。 4.其他业务： 1)24Q2个性化业务持续增强，占汽车和零部件业务营收的20%。 2)24Q2赞助、商业和品牌收入增加，得益于赛车相关的新赞助和改善生活方式的活动。 3)24Q2其他收入几乎持平，其中金融服务业务的贡献有所增加，但被玛莎拉蒂合同到期所抵消。 风险提示： 销量不及预期，市场竞争加剧，宏观经济波动，关税政策变化。 一、基本情况 （一）CEO，BenedettoVigna 财务表现 营收：24Q217亿欧元，同比增长16%，得益于产品组合的持续走强和个性化需求的不断增长。 盈利能力：24Q2 EBITDA6.7亿欧元，EBITDA利润率39%，净利润4.13亿欧元。 订单表现 公司的新款跑车12Cilindri和12CilindriSpider非常受欢迎，促进了本季度的订单增长，这些订单会一直持续到2026年。 新车型在迈阿密全球首发后，公司在各主要市场举办了多场区域发布会，并将在今年下半年继续举办。 可持续性创新和e-building工厂 今年6月公司在马拉内罗举办了为期一周的一系列可持续性创新活动，与约30家合作伙伴开展研讨会，旨在分享减少环境影响的经验和做法。公司用了一整天的时间专门讨论供应商相关的问题，因为供应商在公司推动创新方面发挥关键作用。来自世界各地数百家供应商的约500名代表在研讨会上就他们对可持续创新的贡献展开讨论，超过30,000人参观了法拉利的工厂。 在这一周里公司还举行了e-building工厂的落成典礼，e代表能源、进化和环境，基于技术中立和灵活性的理念，e-building将用于开发和生产燃油、混动和纯电车型。公司认为未来的汽车动力没有单一的解决方案，技术中立是公司的重要原则。公司将继续投资于燃油、混动和纯电三种动力系统，为客户提供最大的选择自由。 在e-building工厂中，公司将设计和手工制作与法拉利技术和性能差异化高度相关的战略性电气组件、高压电池、电机和车轴。纯电车型需要新技术、新部件和新工艺，e-building可以帮助公司保留内部关键专有技术，并保持未来的竞争优势。 e-building的建立使研发团队更贴近生产，能够缩短产品开发时间，及时推向市场。公司的理念是“质量为重，收入质量高于数量”。公司于6月21日完成了e-building的建筑结构和设备安装，现在在测试流程和调试生产线，以便从2025年初开始生产混动和燃油车型。 赛事表现和独特活动 法拉利凭借499车型连续第二年在Lemans24小时耐力赛中夺冠。法拉利车队的目标是在2024年的 F1 赛季中保持前列，相比于2023年的0胜利，今年法拉利胜利了2次且每场比赛的积分比去年多50%。 公司将生活方式系列纳入独家活动，2023年在圆石滩和拉斯维加斯成功启动活动，2024年5月初在迈阿密为社区组织了一系列引人入胜的独特体验，集中体现了法拉利跑车的优雅、法拉利生活方式的诱惑和赛车比赛的刺激。 Lemans24小时耐力赛期间，公司在CasaFerrari设立了一个临时商店，得到了客户的积极反馈提高了销售额。在伊莫拉举行的 F1 大奖赛期间，仅在5月法拉利在马拉内罗和摩德纳的博物馆的游客突破10万人。 （二）CFO，Antonio Picca Piccon 基本财务情况 24Q2营收同比增长16%。 调整后EBIT同比增长17%，EBIT利润率29.9%，EBIT的增长主要有以下原因： 1）销量同比增长； 2）产品组合和价格改善，得益于DaytonaSP3和少量499Pmodificata的销售； 3）个性化业务的增加； 4）国家结构的改善，主要得益于美洲地区销量占比的增加； 调整后EBITDA同比增长14%，调整后EBITDA利润率39.1%。 24Q2销量同比增长92台，不到3%，资本支出和税有所增加，但收入和盈利的增长超过销量，创造了1.21亿欧元的工业自由现金流。 销量情况 公司利用订单可见性和生产灵活性来分配不同地区的产品，与各自市场的发展保持一致。 欧洲、中东非洲、美洲和亚太（除中国外）的交付量有所增加，得益于Purosangue、RomaSpider和296GTS三款车型的推动，而中国大陆、中国香港和中国台湾的交付量减少了约60辆。 24Q2开始交付限量799辆的特别版混动车SF90XXStradale。 24Q2DaytonaSP3的销量同比增加、环比减少，接近生命周期终点的Roma和特别版812Competizione的出货量有所下降，而SF90Stradale和812GTS则逐渐停产，符合公司计划。 24Q2混动车份额达到48%，主要是由于296GTS的推动。 其他业务 24Q2个性化业务持续增强，占汽车和零部件业务营收的20%，主要来自Purosangue和DaytonaSP3。 24Q2赞助、商业和品牌收入增加，得益于赛车相关的新赞助和改善生活方式的活动，包括惠普成为 F1 法拉利车队的新冠名赞助商。 24Q2其他收入几乎持平，其中金融服务业务的贡献有所增加，但被玛莎拉蒂合同到期所抵消。在没有对冲的情况下，货币产生了负面净影响，主要是由于美元、日元和人民币兑欧元的不利汇率变化。 费用和其他 24Q2研发费用同比持平。 24Q2 SG&A费用同比增加，反映了营销和品牌投资以及公司数字基础设施和组织的持续发展。 24Q2其他方面几乎持平，新赞助商的贡献和新发布的汽车环保条款价值约1000万欧元，大部分被更高排名带来的比赛成本的增加所抵消。 24Q2货币方面的净影响为-3500万欧元。 2024年的资本支出与公司往常的节奏相比增长更加线性，主要是由于产品线开发、新喷漆车间的持续支出。 24Q2净营运资本准备增加，主要由于更高的库存，反映了公司更丰富产品组合。 截至2024年6月底，公司的净工业债务为4.41亿欧元，24Q2的股息支付和股票回购抵消了部分正的工业自由现金流。 业绩指引 公司上调2024年指引，主要因为上半年稳健的业绩以及预期更强的个性化率。 预计2024年剩余时间的赛车和其他创新活动以及营销和品牌计划导致研发费用增加。 预期EPS会提高，反映了对2024年税率的新估计，目前税率在19.5%。 二、问答互动 Q：公司如何在未来2.5年平衡价格和销量？ A：公司将保持产品结构和价格方面的优势，销量上相对较慢增长。 Q：公司利润率在上升并已接近2026年指引的上限，据此重新考虑公司利润潜力？ A：公司利润率取决于产品组合与费用，也因此24Q2具有高利润率。 但是2024下半年会有额外的费用，其中部分为季节性费用，这会影响利润率。 2026年指引仍然保持，具体情况将在明年初再做讨论。 Q：公司个性化业务增长，占比接近20%，能否拆解到车型？SF90XX特别版对个性化水平的影响？个性化水平对公司整体的影响？ A：公司致力于满足客户对个性化需求的增加，并在分析客户行为的数据后得出了两个事实： 1）个性化水平不太依赖于车型，特别版车型在个性化中大约占比20%。 2）客户非常喜欢碳纤维饰面，不管是内饰还是外饰，碳纤维饰面都在选配产品中领先。 公司在加强供应能力与供应链，以便满足不同客户的需求。 Q：公司在推出电动车时，战略中最重要的因素是什么？ A：在资本市场日前的2022年5月，公司内部进行了多次讨论，认识应该多路并行推进，特别是当市场不知道何去何从时，技术中立是关键。 生产电动车是一种展示公司能力的方式，无论技术如何，公司都能为客户提供独特的驾驶体验。 公司坚信技术中立，电动车方面按计划推进，将在2025Q4推出新车型。 Q：12Cilindri的订单在哪些区域市场表现不如预期或超过预期？ A：在所有国家都表现优异，除了中国市场，主要由于额外的税收负担。 对此公司并没有感到意外，因为公司在中国的表现一直低于大中华区10%。 12Cilindri比同类型之前的车型812GTS和812Superfast的动力更强。 Q：本季度优异的产品组合中DaytonaSP3和499P销量多少？下半年预期？ A： Daytona：24Q2交付74台，环比减少，同比上升，预期下半年有所下滑，全年平均60台/季度。 499P：24Q2交付5台，预期下半年每季度交付4-5台。 Q：下半年ASP预期？ A：下半年ASP不会有太大变化，可能比上半年略降，主要影响来自： 1）Daytona出货量预期下降； 2）SF90XX销量预期增长，目前已经交付了1/10，下半年将达到100+。 Q：混动车的发展预期？ A：公司的混动车有很强的吸引力，客户对296GTB和458的热性能非常满意。 在今年7月公司延长了混动车高压电池的保修期，收到了客户的积极评价。 客户在体验公司混动车时表现出极高的兴趣，公司认为混动会保持当前的发展趋势。 Q：个性化业务的占比在提升，是否将性化业务占比的长期均衡预期从19%提升至20%？ A：预测客户的需求非常困难，最好的对策是公司管理足够灵活以适应客户需求。 预计下半年公司的个性化率至少19%，且有可能至19.5%。 Q：疫情和缺芯给车企带来的溢价能力逐渐消退，对后续定价能力的影响？ A：溢价能力仍然很强，但英国稍弱。 整体上个性化保持了其价值，但对于不受欢迎的个性化，如特殊涂装受到一定影响。 Q：请具体阐述在本季度中出现的，类似于2023Q2所经历的，对EBITDA产生一次性正面影响的事项？ A：2023Q2公司发布了当前的环保政策，同时调整 F1 比赛的预期至第2名。 今年公司发布了类似的环保政策，同时维持 F1 第1名的预期。 Q：延长混动车高压电池保修的反馈？ A：公司花了大约7个月的时间来将电池保修这件事落地。 上线27天以来客户的反馈非常积极，因为他们知道汽车的寿命是有限的，电池保修是有意义的，客户认为公司关注并理解客户的需求。 Q：客流量及客户兴趣情况有何变化？ A：客流量及客户兴趣并没有减弱的迹象。 12Cilindri发布后，公司在欧洲举办了多次活动，客户反响强烈，活动每晚邀请约100名客户并提供晚餐，很多时候客户整晚都在车旁度过。 客户兴趣仍高，客户并不在意晚餐，同时一些客户甚至希望拥有两辆12Cilindri。 Q：公司提高了E-building工厂的灵活性，是为应对个性化需求的增长吗？ A：公司依据现有数据进行战略规划。 公司与供应商就客户逐步增长的个性化需求进行努力，例如碳纤维饰面客户需求高，过去供应商无法灵活和充分满足客户个性化需求，如今公司正在加强供应商这方面能力。 Q：12Cilindri的订单簿情况