港股公司首次覆盖报告：把握健康生活红利，焕新明星IP价值，加速进击

巨星传奇以“IP运营+新零售”双轮驱动模式，依托周杰伦、刘畊宏等稀缺明星IP，构筑独特流量变现路径。公司核心业务包括IP运营（综艺节目制作、活动策划、明星IP管理服务、IP授权）和新零售（健康管理和美护产品销售）。

核心观点与关键数据：

• IP运营：背靠周杰伦、刘畊宏两大明星IP，现有明星矩阵全网粉丝数约2亿，2023年IP运营业务收入1.9亿元，同比+83%，收入占比提升至44%。
• 新零售：聚焦健康管理和美护赛道，2023年新零售业务收入2.4亿元，现有品牌包括魔胴、爱吃鲜摩人、摩肌博士，SKU 50余种。
• 财务表现：2023年公司实现营收4.3亿元，同比+25%；经调整净利润7440万元，同比-3.6%，主要受人员成本提升和上市开支影响。
• 未来展望：IP运营和新零售业务已形成独立造血能力，预计2024-2026年实现营收6.54/8.56/10.38亿元，归母净利润1.11/1.80/2.39亿元。

业务分析：

• IP孵化：首创虚拟IP“周同学”，孵化现象级健身KOL刘畊宏，持续拓宽明星组合（方文山、陈法蓉等）。
• IP运营：媒体内容（《周游记》系列、《乐来乐快乐》等）表现良好，活动策划加码演唱会经济，IP管理服务切入直播电商（刘畊宏、陈法蓉抖音矩阵号），数字IP探索元宇宙生态（与中国移动、数字王国合作）。
• 新零售：产品端围绕健康/美护赛道，构建多元化产品网络（魔胴咖啡、爱吃鲜摩人等），未来计划开拓宠物赛道；渠道端ToB私域渠道起家，扩展广泛分销网络，ToC渠道逐步扩张（直播电商、自有APP等）。

行业概览：

• IP运营：红人IP市场规模快速增长，预计2025年达8.2万亿元；明星IP产业化发展，粉丝经济撬动万亿市场。
• 新零售：社交电商顺势而起，IP提升消费者信任，健康管理赛道大有可为，预计2027年市场规模达384亿元。

投资建议： 首次覆盖，给予“买入”评级。预计2024-2026年实现归母净利润1.11/1.80/2.39亿元，对应EPS预测分别为0.13/0.22/0.29元，当前股价对应PE为70.5/43.5/32.8倍。公司享受一定估值溢价，商业模式已获市场验证。

风险提示：

• 旗下明星流失或声誉受损风险。
• 产品质量问题风险。
• 娱乐行业政策变动风险。