2024Q2业绩点评及业绩说明会纪要：业绩超预期，扩产进程加速全年目标收入增幅高于同业平均

事项： 2024年8月9日中芯国际发布2024Q2报告，并召开业绩说明会。 评论： 1.业绩情况 ：24Q2公司实现营业收入19.01亿美元 （QoQ+8.63%，YoY+21.85%），高于上期指引（预计24Q2收入环比增加5-7%）；24Q2公司毛利率为13.9%（QoQ+0.2pct，YoY-6.4pct），高于上期指引（9-11%）。 2.营收结构：1）按地区分类（2023Q2→2024Q1→2024Q2）:中国区：占比79.6%→81.6%→80.3%；美国区：占比17.6%→14.9%→16.0%；欧亚区：占比2.8%→3.5%→3.7%。出于地缘政治考量和响应中国市场需求，部分海外客户需要建立库存，从而稳定市场份额，所以进行了一定程度拉货，将下半年的一部分产品拉到了上半年初，因而海外客户收入占比有所上升。2）分业务情况（2023Q2→2024Q1→2024Q2）:智能手机：占比26.8%→31.2%→32.0%；电脑与平板：占比23.8%→17.5%→13.3%；消费电子：占比26.5%→30.9%→35.6%；互联网穿戴：占比11.9%→13.2%→11.0%；工业与汽车：占比11.0%→7.2%→8.1%。 3.公司需求情况：1）随着中低端消费电子逐步恢复，从设计公司到终端厂商产业链上的各个环节，为了抓住机会抢占更多市场份额，提库存的意愿比起前三个月更高。2）由于地缘政治带来的供应链切割和变化，部分客户获得了切入产业链的机会，也给公司带来了新的需求。客户为了应对不断变化的市场，提高了对库存调整的要求，部分需求通过提前拉货的方式传递到公司。 4.公司业绩指引：1）2024Q3：公司预计2024Q3收入环比增加13%-15%，毛利率为18%-20%。受地缘政治影响，本土化需求加速提升，使得几个主要市场领域芯片产能均供不应求，12英寸节点的产能非常紧张，价格向好。公司今年扩产都在12英寸，附加值相对较高，新扩产能得到了充分利用并带来收入，促进产品组合优化调整，24Q3的ASP预计环比提升并拉动业绩环比上升。 2）全年指引：Q4通常为传统淡季，公司态度谨慎乐观，但有一定的不确定性。 今年全年，在外部环境无重大变化的前提下，公司目标是销售收入增幅超过同业平均值。下半年的销售收入可能超过上半年。扩产方面，预计24年底相较于23年底增加6万片/月左右的12英寸产能。 风险提示： 扩产不及预期，终端需求不及预期，贸易摩擦风险。 一、中芯国际2024Q2业绩情况 （一）总体业绩 1、收入与毛利率：24Q2公司实现营业收入19.01亿美元（QoQ+8.63%，YoY+21.85%），高于上期指引（预计24Q2收入环比增加5-7%）；24Q2公司毛利率为13.9%（QoQ+0.2pct，YoY-6.4pct），高于上期指引（9-11%）。 2、其他业绩信息：24Q2归属于公司净利润为1.65亿美元，EBITDA为10.56亿美元，EBITDA率（除以营业收入）为55.54%。 3、研发费用和一般及行政费用：研发费用24Q2为1.81亿美元（QoQ-3.9%，YoY+1.8%）； 一般及行政费用24Q2为1.61亿美元（QoQ+38.0%，YoY+50.9%），主要系新晶圆厂在24Q2的开办费用增加。 图表1中芯国际24Q2业绩情况（单位：千美元） 4、需求情况： 1）随着中低端消费电子逐步恢复，从设计公司到终端厂商产业链上的各个环节，为了抓住机会抢占更多市场份额，提库存的意愿比起前三个月更高。 2）由于地缘政治带来的供应链切割和变化，部分客户获得了切入产业链的机会，也给公司带来了新的需求。客户为了应对不断变化的市场对库存调整的快速要求，通过急单和提前拉货的方式传递到公司。 5、产能及产能利用率： ①折合成8英寸晶圆产能为837.00千片/月（QoQ+2.76%，YoY+10.97%）； ②产能利用率为85.2%（QoQ+4.4pct，YoY+6.9pct），公司12英寸产能在过去几个季度一直处于接近满产状态，今年上半年新增了一定的有效产能，使得公司综合产能利用率提升。 ③24Q2出货量为211.19万片（QoQ+17.66%，YoY+50.51%），销量比24Q1增加31.70万片。 图表2中芯国际产能、产能利用率及出货量情况 （二）营收情况（23Q2→24Q1→24Q2） 1、总收入结构 ①按地区分类：出于地缘政治考量和响应中国市场需求，部分海外客户需要建立库存，从而稳定市场份额，所以进行了一定程度拉货，将下半年的一部分产品拉到了上半年初，因而海外客户收入占比有所上升。 中国区：占比79.6%→81.6%→80.3% 美国区：占比17.6%→14.9%→16.0% 欧亚区：占比2.8%→3.5%→3.7% 图表3中芯国际营收按地区分类 ②按服务类型分类： 晶圆：占比90.5%→93.0%→92.9% 其他：占比9.5%→7.0%→7.1% 2、晶圆收入结构 ①按应用分类：从产品平台来看，24Q2成长动能主要来自于广泛应用于消费电子和智能手机的平台，例如BCD平台（包括电源管理、开关稳压器、LCD驱动等）销售收入环比增长超过二成，射频CMOS平台（包括蓝牙、Wifi、接收器、收发器等）销售收入环比增长近三成。 智能手机：占比26.8%→31.2%→32.0% 电脑与平板：占比23.8%→17.5%→13.3% 消费电子：占比26.5%→30.9%→35.6% 互联网穿戴：占比11.9%→13.2%→11.0% 工业与汽车：占比11.0%→7.2%→8.1% 图表4中芯国际晶圆营收按应用分类 ②按尺寸分类: 8英寸晶圆：占比25.3%→24.4%→26.4% 12英寸晶圆：占比74.7%→75.6%→73.6% 图表5中芯国际晶圆营收按尺寸分类 （三）资本支出 24Q2公司资本支出为22.52亿美元（QoQ+0.76%,YoY+30.02%） 图表6中芯国际资本支出情况 （四）公司24Q3及全年指引 ①24Q3业绩指引：预计收入环比增加13%-15%，毛利率为18%-20%。变化原因：1）地缘政治影响，本土化需求加速提升，使得几个主要市场领域芯片产能均供不应求，12英寸节点的产能非常紧张，价格向好。2）公司今年扩产都在12英寸，附加值相对较高，新扩产能得到了充分利用并带来收入，促进产品组合优化调整，24Q3的ASP预计环比提升并拉动业绩环比上升。 ②2024全年指引： 1）Q4通常为传统淡季，公司态度谨慎乐观，但有一定的不确定性。今年全年，在外部环境无重大变化的前提下，公司目标是销售收入增幅超过同业平均值。下半年的销售收入可能超过上半年。 2）扩产方面，预计24年底相较于23年底增加6万片/月左右的12英寸产能。 图表7中芯国际2024Q3业绩指引 二、电话会议问答部分 Q：公司24Q3收入指引中量和价的贡献？ A：Q3出货量与Q2差不多，但价格有所增长。 1）由于供不应求，中芯国际晶圆的价格自Q2以来在稳步提升。同时由于产品组合的优化，减少了一些低价位产品的生产，这也促进了ASP的提升。 2）24Q2为满足客户拉货需求，公司增加了8英寸晶圆的出货量，这意味着Q2 12英寸的出货量相对减少，而Q3则会相对增加。这种变化会影响平均单价的计算，即使晶圆单价没有直接提升，由于8英寸和12英寸晶圆出货量的此消彼长，整体的平均单价也会出现提高。 3）12英寸净增量填补了Q3 8英寸的减少量，因此Q3出货量与Q2差不多。预计到年底，公司12英寸晶圆的净增长将达到每月6万片。由于12英寸晶圆供不应求，客户愿意共同承担风险以快速进入量产，这部分增量将在Q3体现，因此带来价格提升与营业收入增长。 Q：24Q3出货量提升中主要是哪些产品的增长？ A：1）第一，消费类市场正在逐渐恢复。第二，手机类备了较多库存，这是行业统一现象，但预计Q4手机类将按照今年实际消费需求进行调整，Q4是传统淡季，因为它用来修正年初制定计划，没实现的部分会在Q4减少。 2）公司应用场景划分有所不同，包括手机、电脑及周边、消费类、互联网和可穿戴、工业和汽车五大类，其中消费类范畴比较大，包括游戏、玩具、遥控、智能家居类等，因此消费类的量是最大的，成长也是最快的。 Q：在需求复苏情况下，公司采取什么价格策略？什么是合理的产能利用率和毛利率情况？ A：1）公司不会主动降价。目前，产品价格正在稳步回升。公司确实遇到了一些同业有多余产能，使用低价策略来吸引客户的情况。如果中芯国际的客户面临这样的竞争，为了维持客户的市场份额和产品竞争力，公司会相应地应对竞争。如果没有发生这种情况，公司并不会主动降价，而是把价位在今年Q2彻底稳定下来，只有上升，没有下降。 2）由于公司目前12英寸供不应求，整个行业的形势也相对乐观，因此，公司并没有通过增加产能利用率来降低价格以吸引客户。但是，如果某个产品或客户的竞争对手在市场中以极低的价格竞争，公司将支持客户直面这一竞争，以保护他们的市场份额和竞争力。 Q：Q4是否有机会延续Q3趋势？ A：1）行业的供应链周期较长，从晶圆下单到做成整机平均需要大约6个月的时间。因此，客户一般采取比较进取的做法，宁可先备货后调整。每年初，尤其是像手机这样一年只发布2次的产品，年初会设定较高的目标，促使整个产业链充分准备，多生产并储备一些产品。到了8-9月，制造商会根据实际消费情况和目标完成度进行修正。这就是为什么Q4通常是行业的淡季，因为年初设定的目标往往偏高，而到了年底，库存已经足够，就减少拿货。 2）因此，Q4晶圆代工的营业额往往会有所下降，这是行业的特点，今年Q4就是明年二三月、四五月的销售量，那个时候的备货基本上都已经备完了，可能增量就不是特别多。 手机类、大屏DTV、音箱和IoT等，公司已经得到客户回馈，开始知道今年年底能够销售多少、库存天数、Q4拿货情况。 3）这和工厂的loading不相关，客户仍然会下片，但是不一定在Q4和来年Q1拿货。所以这会影响营业额，但可能不影响产能利用率。在消费市场除季节因素影响外，仍存在很多增量，公司要把这些增量市场迅速的安排到Q4，因此产能利用率上公司持谨慎乐观态度。但具体出货要与客户协商，看客户的库存天数。 4）总体而言，Q4一定会调整，因为年初的目标偏高。客户会对第四季度的收货下调一些，公司现在看到了电视、音箱、手机，都提出了这样的要求。 Q：产品结构上，Q3会延续Q2的12英寸占比趋势吗？ A：Q2是8英寸占比更多。Q2增加了很多新的12英寸产能，8英寸没有增量，在分母增加的情况下8英寸占比还是增加了，这就说明公司大量Q3要出的8英寸提前到了Q2。因此，Q3时8英寸就会减少，12英寸会增加，再叠加价格稳步成长，因此毛利率、ASP都会成长，这个趋势会延续到Q4。 Q：28、 40nm 制程多元化平台的搭建情况，以及下一阶段搭建的重点？ A：1）中芯国际现在做的是成熟技术，公司并非第一批进入的技术领先者，进入的时候很多产品已经移到更新的节点上了，但此时整个行业的应用反而变大了。中芯国际把device分成八大类，包括逻辑、衍生的射频模拟、超低功耗、嵌入式等等。如果只做单一的标准逻辑订单不足以填满整个工厂，因此各产品都要做。同时每种产品里都从要求较低的消费类做起，然后进展到工业界标准，部分达到汽车标准，技术不断迭代，成品率不断提高，良率不断上升。 2） 40nm 经过公司多年的努力，这些平台都已进入量产，并且已经具备完整性，同时包含消费、工业和汽车平台。 3） 28nm 由于公司进入较晚，产能也较少，所以还没有完全完备，但 28nm 计划做标准逻辑、射频RF、高压驱动、MCU、超低功耗等产品，而且使用自己的设计规则、器件模型和IP来服务大量客户。 28nm 现在满载，正在打造完备平台。 Q：今年初以来，部分低压功率产品和中低端模拟产品陆续调价，其背后推动力是