策略周报：A股估值全景变化（数据截至7月28日）

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2023年8月1日 投资策略研究 策略周报-估值分析 A股估值全景变化（数据截至7月28日） 上证指数主要数据 全A总市值（亿） 910，391.75 全A流通市值 (亿) 728，384.14 上证指数最新 PE 11.59 上证指数一年 前PE 11.41 沪深300指数最新PE 11.43 沪深300指数一年前PE 11.63 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 姜凌波 电话 （025）58519164 从业资格证书 号 S0620522070003 内容提要 中信一级行业一周表现：中信一级行业中非银金融和房地产板块涨幅最大，传媒和电子板块跌幅最大。 市场大类板块估值：从大类板块估值来看，全部A股上涨3.07%，涨幅最大，创业板维持不变，弱于其他板块。 不同风格板块的股票估值：风格板块估值方面，金融风格上涨8.11%，涨幅最大，成长风格下跌0.03%，跌幅最大。 9370 创业板估值溢价变化：上周创业板相对主板的PE 估值溢价水平从7月21日的3.11下行至7月28日的 2.99倍，低于自创业板成立以来的平均值3.79倍。PB估值溢价水平从7月21日的3.03倍下行至7月28日的2.98倍，高于自创业板成立以来的平均值2.80倍。 板块估值所处区间：PE角度看：中证500、中证700、中证1000成份、800材料成份和中证公用成份指数上行一个估值区间。中信一级行业中，电力及公用事业、建筑、建材、轻工制造、汽车、食品饮料、非银金融、房地产和综合金融板块上行一个估值区间。目前中信一级行业中煤炭、有色金属和电力设备及新能源板块的PE估值水平明显较低。PB角度看：中证700、中证800成份和800医卫成份指数上行一个估值区间。中信一级行业中，有色金属、汽车、消费者服务、银行、非银行金融、综合金融、房地产和交通运输板块上行一个估值区间。目前中信一级行业中医药和建材板块PB估值水平明显较低。 股债相对价值：A股市场风险溢价比值由7月21日的1.898下行至7月28日的1.842，市场风险偏好上行，当前溢价水平处于均值1倍标准差1.602和均值2倍标准差1.970之间，市场风险偏好走强。 南京证券股份有限公司版权所有发送给富安达基金管理有限公司.富安达1.xieningorg@fadfunds.comp1 -1- 中信一级行业一周表现 市场前一周持续震荡下探，上周初指数进一步触底，随后受到政策预期大幅改善的影响两市跳空高开，此后两个交易日小幅调整后周五再次上攻，虽然指数反弹明显，但相较于活跃时期的万亿水平仍有差距。当前市场仍处在存量博弈行情中，结构分化明显，顺周期类的金融、消费、地产等板块近期有所走强，而AI板块则继续分化调整。截至周五，北向资金大幅涌入345 亿，政策面利好下预期有所修复，外资持续增持A股资产，南向资金也持续流入，单周净买入144亿。海外市场方面，美股市场表现分化，道指及标 南京证券股份有限公司版权所有发送给富安达基金管理有限公司.富安达1.xieningorg@fadfunds.comp2 普500创反弹新高，纳指受科技股回调影响呈现横盘震荡，欧洲三大指数同样分化，不过总体仍处震荡整理趋势中。中信一级行业中非银金融和房地产板块涨幅最大，传媒和电子板块跌幅最大。 图1中信一级行业和沪深300指数一周涨跌幅表现 市场大类绝对估值水平变化 从大类板块估值来看，全部A股上涨3.07%，涨幅最大，创业板维持不变，弱于其他板块。具体地，从PE角度看，全部A股PE估值由7月21日的13.91x上行至7月28日的14.34x，剔除银行石油石化的PE估值从18.81x上行至19.32x，创业板PE估值维持34.57x不变；从PB角度看，全部A股PB估值由7月21日的1.492x上行至7月28日的1.536x，剔除银行石油石化PB从2.082上行至2.138x，创业板PB估值从3.563x上行至3.628x。 -2- 图2各板块PE（TTM，整南京体证券股份有限公司版权所法有发送给富安达基金管，理有限公司.富安达1.xi剔eningorg@fadfunds.com除p3 负值），PB（整体法，最新，剔除负值） -3- 估值水平变化 风格板块估值水平变化 风格板块估值方面，金融风格上涨8.11%，涨幅最大，成长风格下跌0.03%，跌幅最大。具体来看，PE估值方面，金融板块由7月21日的6.42x上行至7月28日的6.94x，周期板块从13.54x上行至13.81x，消费板块从24.82x上行至25.74x，成长板块由28.60x下行至28.59x，稳定板块由14.12x上行至14.50x；PB估值方面，金融板块由7月21日的0.613x上行至7月28日的0.663，周期板块由1.670x上行至1.705x，消费板块由3.204x上行至3.320x，成长板块由3.134x上行至3.156x，稳定板块从1.230x上行至1.243x。 南京证券股份有限公司版权所有发送给富安达基金管理有限公司.富安达1.xieningorg@fadfunds.comp4 图3不同风格PE（TTM，整体法，剔除负值），PB（整体法，最新，剔除 -4- 负值）估值水平变化 创业板估值溢价变化 分析创业板自成立以来，其估值相对主板估值的溢价水平的变化。上周创业板相对主板的PE估值溢价水平从7月21日的3.11下行至7月28日的2.99倍，低于自创业板成立以来的平均值3.79倍。PB估值溢价水平从7月21日的3.03倍下行至7月28日的2.98倍，高于自创业板成立以来的平均值2.80倍。 图4创业板相对主板估值溢价率变化（创业板成立至今） 板块估值所处区间 对不同板块10年以来每周PE估值数据进行从大到小排序，观察目前PE估值水平所处位置，估值位置百分数越小，说明该板块最新估值水平排名越靠前，估值越高，反之估值越低。根据估值在10年间所处的位置，将估值区间分为极度高估（<5%）、高估（5%~20%）、正常偏高（20%~50%）、正常偏低（50%~80%）、低估（80%~95%）、极度低估（>95%）。下表是7月28日板块PE估值所处位置，其中中证500成份、中证700、中证1000成份、800材料成份和中证公用成份指数上行一个估值区间。中信一级行业中，电力及公用事业、建筑、建材、轻工制造、汽车、食品饮料、非银金融、房地产和综合金融板块上行一个估值区间。目前中信一级行业中煤炭、有色金属和电力设 备及新能源板块的PE估值水平明显较低。 南京证券股份有限公司版权所有发送给富安达基金管理有限公司.富安达1.xieningorg@fadfunds.comp5 表格1各板块PE估值情况表 -5- 板块 最新PE 估值所处分位 估值所处区间 全部A股 14.34 35.65% 正常偏低 全部A股(非金融) 19.63 33.66% 正常偏低 全部A股(非银行石油石 化) 19.85 26.99% 正常偏低 创业板 34.57 11.36% 低估 沪深300成份 11.41 38.92% 正常偏低 中证100成份 12.94 77.70% 正常偏高 中证200成份 13.79 33.81% 正常偏低 中证500成份 19.27 20.60% 正常偏低 中证700成份 15.55 23.72% 正常偏低 中证800成份 12.36 37.22% 正常偏低 中证1000成份 24.48 21.45% 正常偏低 800能源成份 8.28 4.69% 极度低估 800材料成份 14.45 21.45% 正常偏低 800工业成份 14.41 11.79% 低估 800可选成份 20.94 64.20% 正常偏高 中证消费成份 29.32 49.86% 正常偏低 800医卫成份 26.49 8.38% 低估 中证信息成份 37.82 34.66% 正常偏低 中证电信成份 19.42 10.65% 低估 中证公用成份 20.96 80.97% 高估 中证新兴成份 21.96 35.51% 正常偏低 上证工业类指数成份 18.00 33.38% 正常偏低 上证商业类指数成份 10.55 6.68% 低估 上证房地产指数成份 7.33 26.56% 正常偏低 上证公用事业股指数成份 14.73 44.46% 正常偏低 上证380成份 12.98 3.27% 极度低估 上证50指数成份 10.07 52.84% 正常偏高 CS石油石化 9.25 6.11% 低估 CS煤炭 6.05 0.14% 极度低估 CS有色金属 14.37 1.99% 极度低估 CS电力及公用事业 20.85 56.25% 正常偏高 CS钢铁 16.55 45.31% 正常偏低 CS基础化工 19.05 14.06% 低估 CS建筑 8.85 26.28% 正常偏低 CS建材 17.78 51.56% 正常偏高 CS轻工制造 23.34 23.44% 正常偏低 CS机械 29.43 48.72% 正常偏低 CS电力设备及新能源 20.38 0.71% 极度低估 CS国防军工 48.94 18.18% 低估 CS汽车 27.41 80.97% 高估 CS商贸零售 18.76 28.55% 正常偏低 CS消费者服务 51.16 72.73% 正常偏高 CS家电 15.83 34.38% 正常偏低 CS纺织服装 20.14 41.34% 正常偏低 CS医药 27.24 11.79% 低估 南京证券股份有限公司版权所有发送给富安达基金管理有限公司.富安达1.xieningorg@fadfunds.comp6 -6- CS食品饮料 31.58 53.69% 正常偏高 CS农林牧渔 24.62 19.03% 低估 CS银行 4.93 13.64% 低估 CS非银行金融 16.17 29.55% 正常偏低 CS房地产 13.74 50.71% 正常偏高 CS综合金融 18.87 81.39% 高估 CS交通运输 10.30 9.38% 低估 CS电子 40.83 39.63% 正常偏低 CS通信 19.58 12.64% 低估 CS计算机 48.97 47.16% 正常偏低 CS传媒 28.70 31.96% 正常偏低 CS综合 29.92 62.78% 正常偏高 对各板块10年以来的PB数据也进行相同的处理分析，下表为7月28日各板块PB估值所处位置，其中中证700、中证800成份和800医卫成份指数上行一个估值区间。中信一级行业中，有色金属、汽车、消费者服务、银行、非银行金融、综合金融、房地产和交通运输板块上行一个估值区间。目前中信一级行业中医药和建材板块PB估值水平明显较低。 表格2各板块PB估值情况表 最新PB 估值所处分位 估值所处区间 全部A股 1.54 11.08% 低估 全部A股(非金融) 2.18 32.24% 正常偏低 全部A股(非银行石油石 化) 2.14 23.15% 正常偏低 创业板 3.63 24.01% 正常偏低 沪深300成份 1.26 9.80% 低估 中证100成份 1.63 72.02% 正常偏高 中证200成份 1.41 4.69% 极度低估 中证500成份 1.74 12.64% 低估 中证700成份 1.53 7.81% 低估 中证800成份 1.33 8.52% 低估 中证1000成份 2.24 15.91% 低估 800能源成份 1.09 30.54% 正常偏低 800材料成份 1.73 27.84% 正常偏低 800工业成份 1.83 41.05% 正常偏低 800可选成份 2.52 38.4