A股估值全景变化（数据截至8月5日）

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2022年8月9日 投资策略研究 策略周报-估值分析 A股估值全景变化（数据截至8月5日） 上证指数主要数据 总市值（亿） 880，450.05 流通市值(亿) 683，071.80 上证指数最新PE 11.23 上证指数一年前 PE 12.26 沪深300指数最新PE 11.45 沪深300指数一年前PE 12.59 研究员 姜凌波 电话 （025）58519164 从业资格证书号 S0620522070003 内容提要 中信一级行业一周表现：中信一级行业中综合与房地产板块领涨，医药和食品饮料板块在跌幅榜领先。 市场大类板块估值：从大类板块估值来看，创业板上涨0.36%，涨幅最大，全部A股下跌0.42%，跌幅最大。 不同风格板块的股票估值：风格板块估值方面，成长风格上涨1.57%，涨幅最大，周期风格下跌2.38%，跌幅最大。 创业板估值溢价变化：上周创业板相对主板的PE估值溢价水平从7月29日的 3.73倍上行至8月5日的3.79倍，低于自创业板成立以来的平均值3.83倍。PB估值溢价水平从7月29日的3.63倍上行至8月5日的3.70倍，高于自创业板成立以来的平均值2.77倍。 板块估值所处区间：PE角度看：中证信息成份指数上行一个区间，中证医药成份指数下行一个区间。中信一级行业中，煤炭、电力及公用事业、建筑、轻工制造、医药和传媒板块下行一个区间。目前中信一级行业中煤炭、建筑、医药、传媒、有色金属、石油石化、交通运输、银行和纺织服装板块的PE估值水平明显较低。PB角度看：中证信息成份指数上行一个区间，中证公用成份指数下行一个区间。中信一级行业中，电子板块上行一个估值区间，建筑、轻工制造和农林牧渔板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中建筑、房地产、银行、传媒、商贸零售、非银金融和通信PB估值水平明显较低。 股债相对价值：A股市场风险溢价比值由7月29日的1.701上行至8月5日的1.729，市场风险偏好下行，当前溢价水平处于均值1倍标准差1.558和均值2倍标准差1.912之间，市场风险偏好走弱。 作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开 独立性声明 引用。 -1- 中信一级行业一周表现 上周市场在短暂反弹后接连走低，主要股指一度跌破关键点位，地缘政治扰动作为重要外部冲击，使得本处于调整趋势中的市场加快了下跌寻底的步伐，但最后一个交易日市场似有止跌回升迹象，情绪上有所企稳。市场特征方面，前期高位赛道股遭到抛售下跌，短期市场整体性赚钱效应减弱，仅部分板块活跃，日内多头发力较为犹豫，但随着券商等板块的回暖，多空力量或处于逐步扭转的格局中。市场风格方面，周期及稳定风格领衔下跌，地产及其周边产业链回调猛烈，消费及成长风格较为抗跌。北向资金在周中三个交易日持续净流出，显示避险意识较强，后期则重回净流入，南向资金则始终呈持续净流入态势。海外市场方面，美国三大股指整体延续反弹，欧洲三大股指也震荡走高。中信一级行业中综合与房地产板块领涨，医药和食品饮料板块在跌幅榜领先。 图1中信一级行业和沪深300指数一周涨跌幅表现 市场大类绝对估值水平变化 从大类板块估值来看，创业板上涨0.36%%，涨幅最大，全部A股下跌0.42%，跌幅最大。具体地，从PE角度看，全部A股PE估值由7月29日的14.46x下行至8月5日的14.40x，剔除银行石油石化的PE估值从19.42x下行至19.35x，创业板PE估值从41.61x上行至41.76x；从PB角度看，全部A股PB估值由7月29日的1.610x下行至8月5日的1.603x，剔除银行石油石化PB从2.295下行至2.288x，创业板PB估值从4.449x上行至4.482x。 -2- 图2各板块PE（TTM，整体法，值剔），PB（整体法，最新，剔除负值） -3- 估值水平变化 风格板块估值水平变化 风格板块估值方面，成长风格上涨1.57%，涨幅最大，周期风格下跌2.38%，跌幅最大。具体来看，PE估值方面，金融板块由7月29日的6.23x下行至8月5日的6.13x，周期板块从14.10下行至13.76x，消费板块从26.65x下行至26.57x，成长板块由32.86x上行至33.38x，稳定板块由12.07x下行至11.88x；PB估值方面，金融板块由7月29日的0.618x下行至7月29日的0.608x，周期板块由1.879x下行至1.833x，消费板块由3.570x上行至3.581，成长板块由3.675x上行至3.737x，稳定板块从1.095x下行至1.082x。 图3不同风格PE（TTM，整体法，剔除负值），PB（整体法，最新，剔除负值）估值水平变化 创业板估值溢价变化 分析创业板自成立以来，其估值相对主板估值的溢价水平的变化。上周创业板相对主板的PE估值溢价水平从7月29日的3.73倍上行至8月5日的3.79倍，低于自创业板成立以来的平均值3.83倍。PB估值溢价水平从7月29日的3.63倍上行至8月5日的3.70倍，高于自创业板成立以来的平均值2.77倍。 图4创业板相对主板估值溢价率变化（创业板成立至今） 板块估值所处区间 -4- 对不同板块10年以来每周PE估值数据进行从大到小排序，观察目前PE估值水平所处位置，估值位置百分数越小，说明该板块最新估值水平排名越靠前，估值越高，反之估值越低。根据估值在10年间所处的位置，将估值区间分为极度高估（<5%）、高估（5%~20%）、正常偏高（20%~50%）、正常偏低（50%~80%）、低估（80%~95%）、极度低估（>95%）。下表是8月5日板块PE估值所处位置，其中中证信息成份指数上行一个区间，中证医药成份指数下行一个区间。中信一级行业中，煤炭、电力及公用事业、建筑、轻工制造、医药和传下媒行板一块个区间。目前中信一级行业中煤炭、建筑、医 -5- 药、传媒、有色金属、石油石化、交通运输、银行和纺织服装板块的PE估值水平明显较低。 表格1各板块PE估值情况表 板块 最新PE 估值所处分位 估值所处区间 全部A股 14.40 31.82% 正常偏低 全部A股(非金融) 20.04 33.66% 正常偏低 全部A股(非银行石油石 化) 19.90 24.86% 正常偏低 创业板 41.76 31.11% 正常偏低 沪深300成份 11.43 33.24% 正常偏低 中证100成份 13.20 74.57% 正常偏高 中证200成份 12.88 24.86% 正常偏低 中证500成份 16.40 5.68% 低估 中证700成份 14.13 6.68% 低估 中证800成份 12.15 27.56% 正常偏低 中证1000成份 24.14 17.05% 低估 中证能源成份 8.56 0.00% 极度低估 中证材料成份 12.07 6.53% 低估 中证工业成份 17.58 44.18% 正常偏低 中证可选成份 23.57 75.99% 正常偏高 中证消费成份 38.48 83.38% 高估 中证医药成份 28.16 16.48% 低估 中证金融成份 6.08 6.53% 低估 中证信息成份 26.64 7.10% 低估 中证电信成份 14.23 7.39% 低估 中证公用成份 19.36 59.23% 正常偏高 中证新兴成份 30.19 76.42% 正常偏高 上证工业类指数成份 19.43 40.77% 正常偏低 上证商业类指数成份 10.38 0.14% 极度低估 上证房地产指数成份 5.58 2.70% 极度低估 上证公用事业股指数成份 12.56 12.78% 低估 上证380成份 13.53 1.56% 极度低估 上证50指数成份 9.90 42.05% 正常偏低 CS石油石化 9.14 0.14% 极度低估 CS煤炭 8.28 3.69% 极度低估 CS有色金属 20.12 3.41% 极度低估 CS电力及公用事业 20.62 48.58% 正常偏低 CS钢铁 9.08 15.20% 低估 CS基础化工 19.21 10.65% 低估 CS建筑 7.96 3.69% 极度低估 CS建材 10.78 5.11% 低估 CS轻工制造 22.29 15.77% 低估 CS机械 30.92 59.23% 正常偏高 CS电力设备及新能源 39.69 65.48% 正常偏高 -6- CS国防军工 59.79 44.46% 正常偏低 CS汽车 33.41 91.62% 高估 CS商贸零售 15.44 9.52% 低估 CS消费者服务 50.23 74.86% 正常偏高 CS家电 16.12 35.23% 正常偏低 CS纺织服装 15.31 1.14% 极度低估 CS医药 25.33 4.26% 极度低估 CS食品饮料 36.89 73.01% 正常偏高 CS农林牧渔 53.45 88.78% 高估 CS银行 4.61 1.42% 极度低估 CS非银行金融 12.66 5.68% 低估 CS房地产 10.12 25.14% 正常偏低 CS综合金融 17.14 81.53% 高估 CS交通运输 8.84 1.28% 极度低估 CS电子 32.31 15.34% 低估 CS通信 14.80 7.24% 低估 CS计算机 42.87 29.40% 正常偏低 CS传媒 19.30 3.13% 极度低估 CS综合 16.01 5.97% 低估 对各板块10年以来的PB数据也进行相同的处理分析，下表为8月5日各板块PB估值所处位置，其中中证信息成份指数上行一个区间，中证公用成份指数下行一个区间。中信一级行业中，电子板块上行一个估值区间，建筑、轻工制造和农林牧渔板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中建筑、房地产、银行、传媒、商贸零售、非银金融和通信PB估值水平明显较低。 表格2各板块PB估值情况表 最新PB 估值所处分位 估值所处区间 全部A股 1.60 16.34% 低估 全部A股(非金融) 2.34 39.91% 正常偏低 全部A股(非银行石油石 化) 2.29 32.39% 正常偏低 创业板 4.48 52.56% 正常偏高 沪深300成份 1.30 9.94% 低估 中证100成份 1.72 71.73% 正常偏高 中证200成份 1.41 1.28% 极度低估 中证500成份 1.65 4.12% 极度低估 中证700成份 1.50 1.99% 极度低估 中证800成份 1.36 6.39% 低估 中证1000成份 2.59 38.49% 正常偏低 中证能源成份 0.94 15.06% 低估 中证材料成份 1.92 40.06% 正常偏低 中证工业成份 2.13 57.67% 正常偏高 中证可选成份 2.94 64.49% 正常偏高 中证消费成份 6.84 79.26% 正常偏高 中证医药成份 4.21 37.22% 正常偏低 中证金融成份 0.60 0.00% 极度低估 中证信息成份 3.46 20.88% 正常偏低 中证电信成份 1.22 0.99% 极度低估 中证公用成份 1.63 45.17% 正常偏低 中证新兴成份 4.16 90.34% 高估 上证工业类指数成份 2.35 62.22% 正常偏高 上证商业类指数成份 1.00 0.71% 极度低估 上证房地产指数成份 0.79 0.14% 极度低估 上证公用事业股指数成份 1.13 11.22% 低估 上证380成份 1.59 1.14% 极度低估 上证50指数成份 1.17 25.57% 正常偏低 CS石油石化 0.99 10.80% 低估 CS煤炭 1.43 51.70% 正常偏高 CS有色金属 3.00 45.88% 正常偏低 CS