可转债打新系列：万凯转债：国内瓶级PET行业头部供应商

万凯转债发行规模27亿元，评级AA/AA级，转股价11.45元，转股价值96.59元，债底100.49元，纯债价值较高。博弈条款市场化，但摊薄压力较大，总股本摊薄45.78%，流通股本摊薄82.83%

万凯转债所属瓶级PET行业，公司是国内头部供应商，拥有300万吨/年设计生产能力，技术与研发优势明显，掌握瓶级PET产品关键技术，形成规模化、智能化、柔性化、绿色化生产体系。募投项目旨在拓展产业链，提升综合竞争力，保障上游原材料稳定供应，降低成本，控制价格波动风险

万凯转债重点分析其发行规模、评级、转股价、转股价值、债底及纯债价值，同时关注博弈条款的市场化程度及摊薄压力，总股本和流通股本摊薄率分别为45.78%和82.83%

万凯转债所属瓶级PET行业，公司PE(TTM)21倍，市值56.97亿元，处于行业中等偏上水平。正股今年以来下跌20.89%，股价弹性较大。公司股权质押比例0%，无质押风险。万凯转债规模大，债底保护高，平价低于面值

万凯转债需注意发行可转债到期不能转股的风险，可能摊薄每股收益和净资产收益率，信用评级变化及正股波动风险。此外，公司2024Q1营收同比下降3.23%，归母净利润同比下降77.80%，毛利率下滑，经营活动现金流量波动较大