每日晨报

每日晨报2024年8月14日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 年初至今 阅文集团在线业务维稳，版权运营超预期，关注短剧/衍生品增量贡献 772HK 评级:中性 收盘价:港元24.75 目标价:港元29.00 潜在涨幅:+17.2% 恒指 17,174 0.22 2.09 国指 6,049 0.33 4.87 上A 3,006 0.34 -3.63 上B 233 0.42 0.58 深A 1,625 0.50 -15.45 深B 1,105 0.12 2.23 道指 39,766 1.04 5.51 标普500 5,434 1.68 13.93 纳指 17,188 2.43 14.50 英国富时100 8,235 0.30 6.49 法国CAC 7,276 0.35 -3.54 德国DAX 17,812 0.48 6.33 资料来源：FactSet 收盘价升跌%升跌% 赵丽,CFAzhao.li@bocomgroup.com 上半年利润超预期：2024年上半年收入42亿元，同比+28%，好于市场预期的13%，主要因多个重点项目集中上线。经调整净利润7亿元（同比+16%），超市场预期7%。 上半年分部业务概览：在线业务基本符合预期，收入同比微降2%，其中自有渠道MAU/付费用户同比持稳。版权运营超预期，上半年收入同比大幅增73%，主要因多部头部剧集集中在上半年上线，短剧、衍生品等新业务快速增长等。 展望：维持全年在线收入收入小幅下降预期（-2%）。基于IP运营业务强劲増势，同时考虑合并腾讯动漫影响，上调全年阅文核心IP运营收入10%至23亿元。 估值：我们小幅上调2024年经调整净利润预期1%至14亿元，基于 2023-25年利润复合增速21%，参考可比优质内容及版权公司平均20倍 2024年市盈率，维持目标价29港元。短期缺少股价催化剂，维持中性。 百度2季度业绩预览：合并爱奇艺，调整盈利预测，维持买入 BIDUUS 收盘价:美元86.20 目标价:美元129.00 潜在涨幅:+49.7% 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 我们调整了百度（BIDUUS）的盈利预测，主要由于我们将爱奇艺的盈利预测调整影响加入百度整体，2024年收入/经调整净利润较此前下调1.4/1.9个百分点。但考虑百度在AI投入的持续积累，AI云及自动驾驶第二/第三商业化增长曲线确定性继续增强，技术进步仍是公司估值修复的核心。公司现价对应2024/25年市盈率为7.8/6.8倍，在历史低位，维 持目标价129美元/125港元（9888HK）和买入评级。 主要商品及外汇价格 三个月年初至 布兰特82.24 -1.34 6.69 期金2,462.40 5.41 19.39 期银27.97 -0.57 17.55 期铜8,851.00 -11.57 4.42 日圆147.01 6.07 -4.10 英镑1.28 2.08 0.59 欧元1.10 1.41 -0.82 基点变动 三个月 六个月 HIBOR4.58 0.00 0.00 美国10年债息3.85 -14.14 -10.86 资料来源：FactSet恒指技术走势 收盘价升跌%今升跌 恒生指数17,174.06 50天平均线17,464.79 200天平均线17,317.35 14天强弱指数46.82 沽空(百万港元)12,637 资料来源：FactSet 越秀地产上半年业绩预览：料毛利率受压，下调目标价 123HK 评级:买入 收盘价:港元4.42 目标价:港元6.60 潜在涨幅:+49.3% 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 2024上半年料毛利率受压：我们预计越秀地产2024上半年的毛利率将降至仅13–14%。 可能下调销售目标：我们预计越秀地产可能会修改其全年销售目标，预期越秀2024年合同销售额约为1,160-1,200亿元。 物管理业务收入增长超过20%：我们预计物业管理服务渠道项目转化至在管项目可带动收入同比增长维持20%以上。 下调收入及利润预测：我们分别下调了2024/25全年核心利润预测 34%/35%，主要是由于利润率下降和销售成本提高。 维持买入：我们维持对越秀地产的买入评级，鉴于1）新土储以及其大湾占比较多，在市场好转时更好抓住购买力；以及2）国企背景更容易受惠于近期的行业扶持政策。因应行业近况对毛利率及利润的影响，我们下调利润预测，并下调目标价至6.60港元，对应2024年预测资产净值目标折让50%。 评级:领先 汽车行业 1H24海外电池装车增速放缓，但中国电池企业海外市占率进一步提升 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 全球电池装车量增速放缓，中国电池企业海外市场份额显著提升。根据SNEResearch数据，1H24全球（除中国外）电池装车量达165.3GWh，同比+13.1%，我们认为增速下滑主要因为期内海外电动车销量增速放缓至+8.2%。但中国电池企业市场份额提升明显，1H24前十大电池装车企业中，有四家中国企业，期内合计装车量57.4GWh（同比+28.7%），市场份额提升至34.8%。 海外市场，日系和韩系电池厂商市场份额下滑。韩国电池企业整体市场份额同比下降1.8个百分点。日本松下电池市场份额大幅下滑5个百分点至9.8%。 投资启示：中国市场，得益于汽车以旧换新政策，我们预计中国新能源车销量有望稳健增长。而海外市场，我们预计下半年新能源车销量以及全球（除中国外）电池装车量的增速仍将维持在较低水平，基于1）欧美国家对二氧化碳排放法规的放宽；2）即将到来的美国总统大选带来的不确定性；3）消费者信心减弱。考虑到中国电池企业积极布局海外业务，我们预计中国电池企业海外市场份额仍有提升空间。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 8月13日生产者物价指数(同比)5.5%5.5%8月15日工业生产指数5.3%5.3% 8月14日居民消费价格指数(同比)3.0%3.0% 8月15日初请失业金人数235K233K 交银国际最新研究报告 资料来源：彭博资料来源：彭博 深度报告 6月12日 6月7日 6月7日 6月7日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月4日 6月4日 8月12日 8月7日 8月5日 8月2日 7月30日 7月25日 7月24日 7月23日 7月19日 交银国际研究-乘势待时，布局顺周期 消费行业-2024下半年展望：消费有望持续复苏，以配对交易来超配赢家 汽车行业-2024下半年展望：比亚迪挤压合资份额；特斯拉FSD加速智驾落地 新能源行业-2024下半年展望：电改预期+分红增长利好运营商；静待光伏主材见底互联网行业-2024下半年展望：看好盈利能力升级带来的估值修复机会 科技行业-2024下半年展望：AI主题或将继续，半导体或继续分化房地产行业-2024下半年展望：在不确定性中寻找机遇 医药行业-2024下半年展望：行业情绪波动中，把握反弹确定性强、弹性大的个股机会金融行业-2024下半年展望：把握高股息主线，适度增加弹性，推荐保险板块 全球宏观-2024下半年展望：顺周期交易 宏观策略-AI全球选股策略：投资组合月度跟踪（2024年7月） 中国宏观-出口有韧性，进口显著超预期—中国7月进出口数据点评全球宏观-劳动力市场放缓但没那么糟—美国7月非农就业点评 交银国际研究团队 吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 陈庆,李易,CFA郑民康,文昊CPA, 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵王大卫,PhD,CFA,童钰枫 谢骐聪,CFA,FRM 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA万丽,CFA,FRM 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 蔡瑞,CFA,钱昊,李少金蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-全球流动性风向标系列（十三）美联储政策立场的再平衡—7月美联储FOMC会议点评蔡瑞,CFA,李少金 金融行业-以合肥为样本，金融业如何服务新质生产力？ 互联网行业-新质生产力加速AI+行业应用落地 宏观策略-特朗普交易+降息交易交织下的双重博弈 宏观策略-新征程，新机遇——三中全会聚焦系列：二十届三中全会《决定》政策学习与解读宏观策略-二十届三中全会公报政策学习与解读 万丽,CFA,FRM 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 每日报告 8月13日百度(BIDUUS)-2季度业绩预览：合并爱奇艺，调整盈利预测，维持买入谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 8月13日汽车行业-1H24海外电池装车增速放缓，但中国电池企业海外市占率进一步提升陈庆,李柳晓,PhD,CFA 8月13日越秀地产(123HK)-上半年业绩预览：料毛利率受压，下调目标价谢骐聪,CFA,FRM 8月13日阅文集团(772HK)-在线业务维稳，版权运营超预期，关注短剧/衍生品增量贡献赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 8月12日金斯瑞生物(1548HK)-行业波动中，1H24非细胞疗法业务表现稳健，重申买入丁政宁 8月12日科技行业-下游景气度进一步分化，关注智能手机、PC和服务器等应用王大卫,PhD,CFA,童钰枫 8月12日电池行业月报-海外放缓扩产步调；中国电池产销保持增长，但库存压力犹存陈庆,李柳晓,PhD,CFA 8月12日途虎(9690HK)-客单价下降短期扰动收入增长，供应链优化下利润率提升趋势不变谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 8月12日汽车行业-主要汽车/制造业公司业绩发布时间（2024年8月12日更新）陈庆,李柳晓,PhD,CFA 8月12日传奇生物(LEGNUS)-2Q24业绩整体超预期，上调目标价丁政宁 8月8日宏观策略-港股8月报-降息渐进，利好港股估值修复蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 8月8日富途控股(FUTUUS)-业绩预览：预计2季度业绩表现强劲，维持买入万丽,CFA,FRM 8月8日越秀服务(6626HK)-上半年业绩预览：现金充裕，但毛利率料轻微受压，下调目标价谢骐聪,CFA,FRM 8月8日汽车行业月报-7月新能源车渗透率升至51.1%；8月新车上市潮有望提振销量陈庆,李柳晓,PhD,CFA 8月8日百济神州(6160HK)-2Q24泽布替尼海外销售大超预期，费用结构持续优化，上调目标价丁政宁 8月8日腾讯控股(700HK)-《MDnF》拉动手游加速增长，持续看好微信生态广告增长潜力谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 8月8日房地产行业-传统淡季销售承压，关注未来政策执行情况谢骐聪,CFA,FRM 8月8日领展房托(823HK)-領展中心城二次优化回报率超20%；北上消費有所趨稳谢骐聪,CFA,FRM 8月8日高途(GOTUUS)-2季度收入或超预期，线下投入或有加速谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 8月8日汽车行业-中国自主车企6月海外销量再创历史新高，南美市场增势强劲陈庆,李柳晓,PhD,CFA 8月7日九号公司(689009CH)-电动两轮车等新品销量增速强劲，规模效应下盈利能力大幅提升陈庆,李柳晓,PhD,CFA 8月7日互联网行业-头部新游继续拉动手游大盘，看好腾讯手游收入增长加速谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 8月7日置富产业信托(778HK)-业绩稳定，股息率近10%谢骐聪,CFA,FRM 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------