公司事件点评报告：价稳量升经营稳健，加大品牌投放立足长远

核心观点与关键数据

• 经营稳健，价稳量升：公司2024年上半年实现营收88.61亿元（同比+4.18%），啤酒销量178.38万千升（同比+3.30%），归母净利润9.01亿元（同比+4.19%），扣非净利润8.88亿元（同比+3.91%）。毛利率49.22%（同增0.73pct），销售费率15.23%（同增0.70pct），管理费率3.04%（同减0.13pct），净利率20.31%（同减0.18pct）。
• 季度表现：单二季度收入45.68亿元（同比+1.54%），归母净利润4.49亿元（同比-5.99%），扣非净利润4.42亿元（同比-6.58%），主要受行业竞争加剧及极端天气影响。
• 产品结构：高档啤酒营收52.63亿元（同增2.82%），主流啤酒31.74亿元（同增4.37%），经济型啤酒1.86亿元（同增11.45%）。
• 区域表现：南区营收25.15亿元（同增6.83%），中区35.57亿元（同增2.85%），西北区25.52亿元（同增1.47%）。

研究结论

• 中长期发展：公司大城市2.0计划加速落地，提升终端覆盖规模；现代渠道高端化发展推动市场份额与销量平稳增长。佛山工厂8月商业化生产，缓解华南区域产能压力。
• 盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为2.98/3.30/3.60元，对应PE分别为20/18/17倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行风险、成本下降幅度不及预期、渠道拓展与终端动销不及预期等。

分项分析

• 费率管控：销售费率同增0.70pct至15.23%，管理费率同减0.13pct至3.04%，整体得当。
• 产品增长：中高档啤酒平稳增长，经济型啤酒增速最快（同增11.45%）。
• 区域贡献：南区市场贡献主要增速（同增6.83%）。