朝闻国盛
朝闻国盛 证券研究报告|朝闻国盛 2024年08月15日 当前转债市场的赔率与胜率——八月可转债量化月报 今日概览 重磅研报 【金融工程】当前转债市场的赔率与胜率——八月可转债量化月报 -20240814 【固定收益】融资愈发依赖政府债券—7月金融数据点评-20240814 研究视点 【通信】光景气度的延伸—连接器件、DCI与国内需求-20240814 【电力设备】金盘科技（688676.SH）-布局欧美高端电力设备市场，“新质生产力”助力公司长远发展-20240814 【汽车】宇通客车（600066.SH）-7月销量受交付节奏影响波动，政策加码带来公交内需弹性-20240814 【能源&环保】九丰能源（605090.SH）-半年度分红，扣非业绩影响有限，价值可期-20240814 【纺织服饰】伟星股份（002003.SZ）-2024H1业绩增速优异，期待长期持续亮眼增长-20240814 作者 分析师林志朋 执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 综合 2.5% -17.3% -32.3% 非银金融 1.1% -8.0% -20.0% 国防军工 1.0% -6.2% -16.4% 环保 0.7% -11.7% -20.9% 农林牧渔 0.3% -14.4% -17.6% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 有色金属 -12.1% -18.7% -13.0% 通信 -10.3% -8.5% -13.7% 汽车 -9.4% -13.3% -11.1% 电子 -8.3% -2.1% -12.9% 基础化工 -8.2% -19.4% -25.3% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：7月社融超预期回落的背后》 2024-08-14 2、《朝闻国盛：是风险，还是机会？》2024-08-13 3、《朝闻国盛：CPI时隔三月再升，成色几何？》 2024-08-12 4、《朝闻国盛：分化的加大——各省（直辖市、自治区）经济财政债务盘点》2024-08-09 5、《朝闻国盛：九号公司-WD（689009.SH）-自主品牌持续高增，盈利能力提升明显》2024-08-08 重磅研报 【金融工程】当前转债市场的赔率与胜率——八月可转债量化月报-20240814 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 当前转债市场处于高赔率低胜率阶段，即转债左侧配臵价值高，绝大部分转债的估值均处于历史低点。尽管如此，我们仍需寻找右侧风险较小的转债，从而防止策略出现较大的回撤。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【固定收益】融资愈发依赖政府债券—7月金融数据点评-20240814 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 当前情况下，长端利率虽然有性价比，但短期还需要密切关注资管机构负债端变化。7月票据融资和债券融资较信贷融资，融资利率更低而期限更短，票据融资和债券融资规模扩大，或显示当前企业融资需求仍偏弱。随着利率的提升，一方面长端利率的吸引力上升，特别是对配臵机构；另一方面，也起到了稳定市场，避免利率单边快速下行的作用。考虑到广谱利率已有下行，而且过多的利率上行可能引发风险，因而继续引导利率大幅上升必要性有限。但短期利率快速上升之后，需要密切关注赎回风险变化，特别是基金等负债端不稳定的机构的情况，密切关注市场是否会出现负反馈风险。 风险提示：货币政策超预期，金融监管超预期，海外衰退超预期。 研究视点 【通信】光景气度的延伸—连接器件、DCI与国内需求-20240814 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com邵帅分析师S0680522120003shaoshuai@gszq.com AI带来的光产业链景气度正在加速扩散。2023年AI需求爆发以来，A股相关产业链投资经历了从“含光可配”到“聚焦龙头”的变化，这也和光通信产业链的景气度相符合，头部的光模块厂商，凭借优秀的制造能力、稳固的客户渠道、提前的产能准备，率先享受了AI带来的业绩爆发。随着AI产业趋势延续，这一景气度也正在逐渐传导至行业上游亦或是其他厂商。站在当前时点，我们精选了三大受益行业景气度传导的板块。 风险提示：AI需求不及预期、行业竞争加剧、关税影响加剧 【电力设备】金盘科技（688676.SH）-布局欧美高端电力设备市场，“新质生产力”助力公司长远发展 -20240814 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com 事件：公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营收29.16亿元，同比+0.79%，归母净利润2.22亿元，同比 +16.43%，扣非归母2.12亿元，同比+13.28%。其中24Q2公司实现营收16.11亿元，同比+0.94%，环比+23.50%，归母净利润1.28亿元，同比+23.02%，环比+35.06%，扣非归母1.11亿元，同比-2.01%，环比+9.52%。盈利预 测：我们预计公司2024-2026年归母净利润为6.51/10.27/15.58亿元，对应2024-2026年PE为25.9/16.4/10.8倍，维持“增持”评级。 风险提示：海外新能源建设不及预期，海外电网投资不及预期，变压器需求不及预期，海上风电建设不及预期。 【汽车】宇通客车（600066.SH）-7月销量受交付节奏影响波动，政策加码带来公交内需弹性-20240814 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 8月6日公司发布2024年7月产销快报，实现客车销量3,355辆，同比-9%/环比-29%；实现客车产量2,600辆，同比-31%/环比-39%。7月受交付节奏影响同环比回落，全年出口向上趋势不改。“以旧换新”补贴细则出炉，公交补贴力度超预期。24H2预计公交更新需求弹性超60%，公司有望直接受益。预计公司2024-2026年归母净利润分别为32/39/47亿元，当前市值对应PE分别为15/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策落地不及预期；行业需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；汇率及海运费波动。 【能源&环保】九丰能源（605090.SH）-半年度分红，扣非业绩影响有限，价值可期-20240814 张津铭 分析师S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 杨心成 分析师S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 刘力钰 分析师S0680524070012 liuliyu@gszq.com 主要内容：公司发布2024年半年度业绩公告。2024年上半年公司实现营业收入112.7亿元，同比+1.99%，实现 归母净利润11.1亿元，同比增长55.2%，实现扣非净利润7.9亿元，同比+1.8%。扣非业绩主要影响在于：公司根据市场环境变化及自有船舶运力具体情况，基于资产保值增值的原则，报告期对部分船舶资产进行了针对性优化并将该业务产生的收益纳入非经常性损益约3.4亿元。 投资建议。我们预计公司2024年~2026年实现归母净利分别为16.4亿元、19.1亿元、22.2亿元，对应PE为11.1、9.6、8.2，维持“买入”评级。 风险提示：LNG价格大幅波动，能服业务进展不及预期，氦气业务布局不及预期。 【纺织服饰】伟星股份（002003.SZ）-2024H1业绩增速优异，期待长期持续亮眼增长-20240814 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com �佳伟分析师S0680524060004wangjiawei@gszq.com 公司2024H1营收增长26%，业绩增长38%，表现亮眼。公司发布2024H1中报，营收同比增长25.6%至22.96亿元，毛利率同比提升0.6pcts至41.8%，销售费用率同比提升0.1pcts至8%，管理费用率同比降低0.7pcts至9.1%，综上归母净利率同比提升1.6pcts至18.1%，归母净利润同比大幅增长37.8%至4.2亿元，整体表现亮眼。单Q2：公司单Q2营收同比增长32.2%至14.96亿元，毛利率同比基本持平为43.87%，归母净利润同比增长36.17%至3.38亿元，受益于客户订单需求的改善，公司二季度经营表现优异。 盈利预测与投资建议：公司作为全球辅料头部企业，产品研发实力提升，业务规模扩大带动收入增长，智慧制造提升生产效率，竞争优势明显。我们上调公司2024-2026年公司归母净利润为7.03/8.16/9.49亿元，当前价对应2024年PE为20倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，产能释放不及预期，需求波动风险，产能释放节奏存在不确定性。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。
