甲醇8月月度投资策略：基本面边际改善，价格或震荡修复

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 商品研究 东海策略 2024年8月1日基本面边际改善，价格或震荡修复 ——甲醇8月月度投资策略 能源化工 分析师：冯冰 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757287 邮箱：fengbf@qh168.com.cn 联系人王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyl@qh168.com.cn 投资要点： 供应逐渐回归：据隆众资讯统计，7月涉及检修产能1036万吨。前期检修装置多计划7月底8月初重启，至8月底总计重启产能1336万吨，预计8月甲醇开工率将逐渐上升。 进口逐渐修复：金联创数据显示：7月国际甲醇开工大约在79%附近，环比6月提升6个百分点左右，本应于7月底到港的进口船货推迟到8月上旬到港卸货。如此推测8月进口预计仍会上涨，涨幅可能不及预期，需关注伊朗装船速度。 需求预计回升：8月MTO/MTP开工预计提升明显，外采装置需求也有相应提升。同时传统下游预计在8月中下逐步走出淡季，整体下游7月触底，8月回升。 成本利润情况：7月煤炭价格变动不多，稳中偏强。而电煤需求旺季步入尾声，煤炭供应仍旧宽松，价格或有松动下，甲醇煤制成本存下移空间。 结论：7月内地供应下降，需求走低，港口进口增加，累库加深，主要矛盾集中在港口，内地偏强给予支撑。8月内地装置集中重启，同时下游也将触底回升，供需同步增加，但需求提升不及供应增幅，库存或仍旧上涨。港口MTO重启存边际改善预期，预计累库速率下降，而内地装置供应回归压力大，与港口分化，或形成内地弱于港口情形。整体来看，甲醇仍处于弱势格局当中，价格震荡偏弱，节奏上预计先跌后涨。 操作建议：卖看涨期权，09合约波段短空。 风险：进口，MTO开工。宏观、原油，政策风险等 正文目录 1.行情回顾4 2.基本面分析4 2.1.新产能投放有限4 2.2.检修放量5 2.3.进口涨势放缓5 2.4.需求或触底回升6 2.5.成本支撑预计走弱7 3.总结7 图表目录 图1甲醇主力合约价格走势4 图2全国甲醇开工率5 图3西北甲醇开工率5 图4甲醇月度进口量6 图5国际甲醇装置开工率6 图6甲醇下游MTO开工率7 图7甲醇传统下游复合开工率7 图8内蒙古乌海5500大卡动力煤价格7 图9煤制甲醇成本利润7 表12024年甲醇新增产能列表5 1.行情回顾 甲醇2409合约7月价格先涨后跌。在经历过6月一整个月的下跌之后，甲醇2409合 约7月初开始修复性反弹。7月1日开盘价格2553元/吨，随着甲醇下跌，成本利润被压缩，甲醇装置恢复不及预期反而开工下行，内地供应压力缓解，对价格有一定支撑，价格反弹最高涨至7月11日2594元/吨，随后港口累库继续加深，库存上涨至同期中性水平，压力驱 使下价格继续偏弱，7月29日跌破前低（6月25日）2473元/吨，7月31日最低2445元 /吨，收2491元/吨。 图1甲醇主力合约价格走势 资料来源：东海期货研究所，同花顺 2.基本面分析 2.1.新产能投放有限 卓创资讯统计：2024年计划投产270万吨甲醇装置。甲醇产能增速明显放缓。 6月内蒙古君正40万吨/年焦炉气制+15万吨/年矿热炉尾气制甲醇装置稳定生产，装 置降负荷运行中，目前负荷8成左右。原计划7月河南晋开延化、昌盛煤气化甲醇装置7 月投产，目前尚有延迟。 企业名称原料产能（万吨）计划投产时间 表12024年甲醇新增产能列表 江苏索普煤炭302024年3月 内蒙古君正焦炉气402024年3月19日 内蒙古君正矿热炉尾气152024年5月 河南晋开延化煤302024年8月 昌盛煤气化焦炉气252024年8月 中泰新材料荒煤气1002024 奇台智慧能源二氧化碳加氢302024 总计270 资料来源：东海期货研究所，金联创 2.2.检修放量 截至7月29日，卓创资讯预估7月国内甲醇整体装置平均开工负荷为：65.33%，较上 月下降4.77个百分点；西北地区的开工负荷为69.49%，较上月下降6.78个百分点。 7月甲醇装置开工继续下滑，宝丰240万吨装置，久泰200万吨装置、晋煤华昱120 万吨装置等大型装置均在7月进行检修，据隆众资讯统计，7月涉及检修产能1036万吨。 前期检修装置多计划7月底8月初重启，至8月底总计重启产能1336万吨，预计8月甲醇开工率将逐渐上升。 图2全国甲醇开工率图3西北甲醇开工率 资料来源：东海期货研究所，卓创资料来源：东海期货研究所，卓创 2.3.进口涨势放缓 海关数据统计，2024年6月份我国甲醇进口量在105.73万吨，环比下跌0.59%，2024 年1-6月中国甲醇累计进口量为630.26万吨，同比下跌5.95%。 金联创数据显示：7月国际甲醇开工大约在79%附近，环比6月提升6个百分点左右，伊朗装置多数恢复正常开工平稳，马油装置目前两套均计划外停车，小装置关注8月上半月 恢复情况，大装置24日计划外停车几日。美国装置恢复继续提升至9成附近。7月进口已 有明显增加，7月甲醇进口外轮预计卸入118.09万吨，但装船速度不及预期，非伊卸货7 月进一步提升至46.5万吨，但由于欧美地区需求尚可，8月或再次回归至40万吨以内水平。 受到台风、进口船货集中排队卸货和沿海部分区域吃水不足影响，本应于7月底到港的进口 船货推迟到8月上旬到港卸货。如此推测8月进口预计仍会上涨，涨幅可能不及预期，需关注伊朗装船速度。 图4甲醇月度进口量图5国际甲醇装置开工率 资料来源：东海期货研究所、金联创资料来源：东海期货研究所，卓创 2.4.需求或触底回升 根据卓创数据估算7月MTO平均开工率57.67%，环比6月-9.98%左右。传统下游整涨跌互现，其中甲醛开工-2.51%，醋酸开工+5.97%，MTBE开工环比-4.12%。 7月MTO/MTP开工位于近5年最低水平，其中宁煤一期、中天合创、内蒙古久泰、山 东阳煤恒通、南京诚志一期等仍停车中。浙江一套69万吨甲醇制烯烃装置于7月21日重 启恢复，山东阳煤恒通年产30万吨甲醇制烯烃装置7月下旬重启，当前负荷已恢复至7成左右，同期中天合创甲醇及烯烃已重启，7月底8月初久泰、宁夏宝丰三期及神华新疆等项目均有恢复预期。天津渤化60万吨/年MTO装置恢复后续后续有重启计划。8月MTO/MTP开工预计提升明显，外采装置需求也有相应提升。同时传统下游预计在8月中下逐步走出淡季，整体下游7月触底，8月回升。 图6甲醇下游MTO开工率图7甲醇传统下游复合开工率 资料来源：东海期货研究所，卓创资料来源：东海期货研究所，卓创 2.5.成本支撑预计走弱 7月煤炭价格变动不多，稳中偏强。据同花顺数据显示：7月1日内蒙古乌海5500大 卡动力煤714元/吨，最高7月中达到720元/吨，月末价格在718元/吨左右，价格平稳， 但环比6月略有下跌。而电煤需求旺季步入尾声，煤炭供应仍旧宽松，价格或有松动下，甲醇煤制成本存下移空间。 图8内蒙古乌海5500大卡动力煤价格图9煤制甲醇成本利润 资料来源：东海期货研究所，同花顺资料来源：东海期货研究所，同花顺 3.总结 7月内地供应下降，需求走低，港口进口增加，累库加深，主要矛盾集中在港口，内地偏强给予支撑。8月内地装置集中重启，同时下游也将触底回升，供需同步增加，但需求提升不及供应增幅，库存或仍旧上涨。港口MTO重启存边际改善预期，预计累库速率下降，而内地装置供应回归压力大，与港口分化，或形成内地弱于港口情形。整体来看，甲醇仍处于弱势格局当中，价格震荡偏弱，节奏上预计先跌后涨09合约偏弱。主力即将换月，01关注波段做多机会。 操作建议：买看跌期权，MA2409合约波段短空，1-5正套 风险：MTO开工，进口。宏观、原油、政策风险等 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、 公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结 论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况 或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所 导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可， 任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn