家电行业周报（24年第19周）：4月家电零售表现平稳，出口额同比增长15%

本周研究跟踪与投资思考：4月家电零售延续平稳增长表现，白电线上零售增长稳健，扫地机等生活电器延续较快增长，厨房小家电零售需求有所回暖。 家电4月出口额同比增长15%（人民币口径），实现平稳较快增长。 4月家电零售表现稳定，小家电需求延续回暖趋势。4月家电零售额表现平稳，白电线上增长稳健，扫地机、豆浆机、养生壶等需求表现向好。据奥维云网监测数据，4月空冰洗线上零售额同比分别+1.2%/+10.0%/+1.8%，线下零售额同比下滑10%左右，终端需求预计延续稳健表现。厨电4月零售额同比小幅下滑，油烟机线上线下零售额同比分别-7.4%/-6.2%，燃气灶线上线下零售额分别+2.5%/-3.6%，洗碗机零售额有所增长。小家电零售表现延续回暖趋势，扫地机4月线上线下零售额同比分别+29.1%/+18.3%，洗地机线上线下同比分别+16.0%/-10.3%，生活电器表现普遍较好；厨房小电普遍有所复苏，4月电饭煲/电压力锅/养生壶/豆浆机/电炖锅线上零售额同比分别+3.3%/+6.9%/+32.9%/+57.0%/+22.7%。 家电4月出口额增长15%，外销延续较高景气。根据海关总署发布的数据，4月我国家电出口额达到632.5亿元，同比增长14.7%；以美元计算，出口额为89.1亿美元，同比增长10.9%；出口量为3.8亿台，同比增长19.3%。随着海运价格的回落，我国家电的成本优势再一次凸显，叠加海外库存扰动弱化，家电外销实现较快增长。复合3年来看，4月外销额较2021年4月复合增长5.5%，排除海外库存扰动带来的基数影响，我国家电外销增长相对稳健。 Q1厨房小家电量增价减，零售额增速环比显著改善。根据奥维云网推总数据，2024Q1厨房小家电零售额144亿元，同比下降0.6%；零售量7202万台，同比增长6.1%，均价200元，同比下降6.3%。增速环比2023年（零售额下降9.6%，量下降1.8%）来看，Q1厨房小电零售需求明显回暖。分品类，Q1电饭煲零售额增长6.3%，电水壶零售额增长3.6%，豆浆机零售额增长54.8%，刚需品类增长较好；部分新兴品类如空气炸锅、破壁机等则依然有所下滑。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+1.33%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+2.1%、+0.3%至10062/2552美元/吨；本周冷轧价格周环比-0.7%至4270元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别+1.48%/-0.90%/+4.04%。海外天然气价格：周环比+26.4%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.14%/-0.15%/+0.36%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐石头科技、科沃斯、光峰科技、小熊电器、德昌股份、倍轻松、新宝股份。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 当前家电内外销呈现出企稳复苏的趋势，23Q4及24Q1家电行业合计营收保持在10%左右的较快增长，增速环比有所提升。预计后续内销在以旧换新等消费政策的拉动下延续回暖趋势，外销在库存、低基数等扰动过后或回归常态化增长，家电行业整体有望延续稳健增长。盈利端，原材料的扰动又起，但经历过此前一轮较长时间的原材料及海运等成本上涨后，预计家电企业应变能力显著提升，产品结构升级及提质增效下，家电企业盈利能力有望延续提升趋势。 分不同板块看，白电板块Q1景气度较高，外销表现强劲、内销空调出货增长较快，龙头经营稳健、股息率高，后续有望保持稳健增长，韧性充足；厨电受地产影响，预计传统厨电由于偏刚需表现稳健，二线厨电龙头积极变革有弹性，集成灶受新房拖累有所承压；厨房小家电内销已出现企稳复苏的迹象，外销已积极改善，清洁及生活小家电Q1延续积极复苏，扫地机在新品及降价的推动下需求加速回暖，后续小家电表现值得期待；照明及零部件板块随着业务扩张及外销需求企稳，有望延续向好趋势。 在家电需求企稳向上的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有降本提效带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、外销高景气内销持续增长的TCL智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电。 小家电板块推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，精品化战略及内部经营调整卓有成效、需求企稳盈利修复的小熊电器，线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线。集成灶行业受地产影响相对更大，随着地产回归平稳，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 零部件板块，推荐家电主业开拓新客户新业务、汽车零部件业务持续放量的德昌股份。 （2）分板块观点与建议 白电：在内外销需求企稳向好的背景下，看好白电持续的稳健增长和高股息回报，推荐海外自有品牌和2B业务双轮驱动、经营活力强的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，外销迎恢复、内销持续增长、发力智能家居多品类业务的冰箱出口龙头TCL智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，外销高景气、内销较快增长、汽零盈利稳步改善的海信家电。 小家电：推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，精品化战略及内部经营调整卓有成效、需求企稳盈利修复的小熊电器，线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份。 厨电：推荐主业稳步恢复、积极扩展新品类的厨电龙头老板电器，推荐高激励、线上领先的集成灶龙头火星人。 2、本周研究跟踪与投资思考 4月家电零售延续平稳增长表现，白电线上零售增长稳健、线下有所承压，厨电零售受地产影响，扫地机等生活电器延续较快的增长趋势，厨房小家电零售需求有所回暖。出口方面，家电4月出口额同比增长15%（人民币口径），实现平稳的较快增长。 2.1 4月家电零售表现稳定，小家电需求延续回暖趋势 4月家电零售额表现平稳，白电线上增长稳健，扫地机、豆浆机、养生壶等需求表现向好。据奥维云网监测数据，4月空冰洗线上零售额同比分别+1.2%/+10.0%/+1.8%，线下零售额同比下滑10%左右，终端需求预计延续稳健表现。厨电4月零售额同比小幅下滑，油烟机线上线下零售额同比分别-7.4%/-6.2%，燃气灶线上线下零售额分别+2.5%/-3.6%，洗碗机零售额有所增长。小家电零售表现延续回暖趋势，扫地机4月线上线下零售额同比分别+29.1%/+18.3%，洗地机线上线下同比分别+16.0%/-10.3%，生活电器表现普遍较好；厨房小电普遍有所复苏，4月电饭煲/电压力锅/养生壶/豆浆机/电炖锅线上零售额同比分别+3.3%/+6.9%/+32.9%/+57.0%/+22.7%。 图1：空调4月线上零售稳健、线下有所下滑 图2：冰箱2024年以来零售需求实现稳健增长 图3：洗衣机4月零售表现弱于前三月 图4：4月油烟机零售额有所下滑 图5：4月燃气灶线上线下零售额表现稳定 图6：洗碗机4月零售额实现小幅增长 图7：4月电饭煲线上零售额实现稳健增长 图8：3-4月电水壶零售表现有所回暖 图9：4月扫地机线上线下零售额实现较快增长 图10：洗地机4月线上零售额同比增长16% 2.2家电4月出口额增长15%，外销延续较高景气 4月我国家电出口量增长19%，出口额增长15%（人民币口径），出口增长延续高景气。根据海关总署发布的数据，4月我国家电出口额达到632.5亿元，同比增长14.7%；以美元计算，出口额为89.1亿美元，同比增长10.9%；出口量为3.8亿台，同比增长19.3%。随着海运价格的回落，我国家电的成本优势再一次凸显，叠加海外库存扰动弱化，家电外销实现平稳较快增长。复合3年来看，4月外销额较2021年4月复合增长5.5%，排除海外库存扰动带来的基数影响，我国家电外销增长相对稳健。 图11：4月我国家电外销出口额增长11%（美元口径） 图12：4月家电出口额增长15%（人民币口径） 图13：4月我国家电出口量增长19% 图14：我国家电出口均价（美元计价）有所下降 2.3 Q1厨房小家电量增价减，零售额增速环比显著改善 Q1厨房小家电零售额同比下滑0.6%，其中零售量增长6.1%，价格下降6.3%，厨房小电需求环比明显回暖。根据奥维云网推总数据，2024Q1厨房小家电零售额144亿元，同比下降0.6%；零售量7202万台，同比增长6.1%，均价200元，同比下降6.3%。增速环比2023年（零售额下降9.6%，量下降1.8%）来看，Q1厨房小电零售需求明显回暖。分品类看，Q1电饭煲零售额增长6.3%，电水壶零售额增长3.6%，豆浆机零售额增长54.8%，刚需品类出现较好增长；部分新兴品类如空气炸锅、破壁机等则依然有所下滑。 （注：此处小家电统计包含品类：咖啡机、电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机、破壁机、搅拌机、榨汁机、电水壶、煎烤机、电蒸炖锅、养生壶、煎烤机、台式单功能小烤箱、空气炸锅） 图15：2024Q1厨房小家电零售额增速积极回暖 图16：Q1厨房小家电零售量实现良好增长 图17：刚需厨房小家电零售额实现积极增长 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块+3.04%；沪深300指数+1.72%，周相对收益+1.33%。 图18：本周家电板块实现正相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面，本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比+2.1%、+0.3%至10062/2552美元/吨；冷轧板价格（上海:价格:冷轧板卷(1.0mm)）周环比-0.7%至4270元/吨。 图19：LME3个月铜价本周上涨 图20：LME3个月铜价高位下滑后震荡走高 图21：LME3个月铝价格本周上涨 图22：LME3个月铝价高位回落后震荡走高 图23：冷轧价格本周价格下降 图24：冷轧价格高位回调后震荡 3.3海运及天然气价格跟踪 海运价格自2022年8月以来高位持续回落，近期维持震荡。本周出口集运指数-美西线为923.32，周环比+1.48%；美东线为1017.46，周环比-0.90%；欧洲线为1736.53，周环比+4.04%。 海外天然气价格自2020年底开始攀升，近期回落后保持震荡。本周海外天然气价格（此处以路易斯安那州亨利港天然气现货价代表）周环比+26.4%至2.16美元/百万英热单位。 图25：海运价格大幅回落后企稳震荡 图26：天然气价格本周上涨 3.4北向资金跟踪 资金流向方面，本周重点公司陆股通持股比例表现分化，美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.14%/-0.15%/+0.36%。 图27：美的集团本周股通持股比例下降 图28：格力电器本周股通持股比例下降 图29：海尔智家本周股通持股比例上升 4、家电公司公告与行业动态 4.1公司公告 【TCL智家】公司名称变更为广东TCL智慧家电股份有限公司，经营宗旨变更为公司致力于成为全球领先的智慧家电企业，坚定推进全球化战略，以AI智慧家电为发展方向，通过科技创新全面实现各家电产品互联互通、协同运作及自我学习优化，为用户带来前瞻性的科技体验和智慧健康生活，以科技推动行业进一步发展。 【极米科技】截至5月7