稳健前行，端侧AI带来新机遇
主要观点：
一、2024年半年度业绩概览
- 总收入：2024年上半年，鹏鼎控股实现营业收入131.3亿元，同比增长13.8%。
- 净利润：实现归母净利润7.8亿元，同比下降3.4%。
- 第二季度：
- 单季度收入：64.4亿元，同比增长32.3%，环比微降3.7%。
- 单季度归母净利润：2.9亿元，同比下降27%，环比下降42.3%。
二、毛利率与费用分析
- 毛利率：第二季度毛利率为15.5%，同比增长0.7个百分点，环比下降4.9个百分点。
- 期间费用：第二季度期间费用为6.7亿元，同比增长3.1亿元，主要因财务收益减少2.1亿元和研发投入增加0.8亿元所致。
- 毛利率下降原因：
- 大客户降价促销影响供应价格。
- 为下半年新品量产做准备。
三、AI技术推动PCB市场需求
- 市场前景：AI技术带来了巨大的算力需求，推动了AI服务器市场的增长，进而带动PCB产品需求快速增长。
- 具体数据：
- 2023年全球服务器及存储器用PCB产值为82亿美元，预计到2028年将达到138亿美元，复合年增长率达11.0%。
- AI智能型手机出货量预计2024年达1.7亿支，占整体手机比重近15%。
四、公司产能与战略
- 高阶HDI及SLP产能：公司正积极推进淮安三园区高阶HDI及SLP的扩产项目，预计将进一步提升公司在高阶HDI及SLP产品领域的市场占有率。
五、财务预测与投资评级
- 财务预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为37.45亿元、44.03亿元、47.93亿元，对应的EPS分别为1.62元、1.90元、2.07元。
- 投资评级：维持“增持”评级。
六、风险提示
- 市场复苏不及预期。
- 市场竞争加剧。
- 大客户进展不及预期。
关键数据总结
| 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入（亿元） | 32066 | 35914 | 39637 | 42548 |
| 归属母公司净利润（亿元） | 3287 | 3745 | 4403 | 4793 |
| 毛利率（%） | 21.3 | 22.0 | 22.5 | 22.5 |
| ROE（%） | 11.1 | 11.7 | 12.6 | 12.6 |
| EPS（元） | 1.42 | 1.62 | 1.90 | 2.07 |
| P/E | 15.72 | 21.83 | 18.57 | 17.06 |
| P/B | 1.75 | 2.55 | 2.34 | 2.15 |
| EV/EBITDA | 7.26 | 10.59 | 8.85 | 7.87 |
财务指标与比率
| 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入（亿元） | 32066 | 35914 | 39637 | 42548 |
| 归属母公司净利润（亿元） | 3287 | 3745 | 4403 | 4793 |
| 毛利率（%） | 21.3 | 22.0 | 22.5 | 22.5 |
| ROE（%） | 11.1 | 11.7 | 12.6 |
