汽车行业：1H24海外电池装车增速放缓，但中国电池企业海外市占率进一步提升

交银国际研究行业更新 汽车行业 行业评级领先 2024年8月13日 1H24海外电池装车增速放缓，但中国电池企业海外市占率进一步提升 全球电池装车量增速放缓，中国电池企业海外市场份额显著提升。根据SNEResearch数据，1H24全球（除中国外）电池装车量达165.3GWh，同比+13.1%（对比2023年同比增速44%），我们认为增速下滑主要因为期内海外电动车销量增速放缓至+8.2%（对比2023年的+32%）。但中国电池企业市场份额提升明显，1H24前十大电池装车企业中，有四家中国企业，包括宁德时代/比亚迪/中创新航/孚能科技，期内合计装车量57.4GWh（同比+28.7%），市场份额提升4.4个百分点至34.8%。 海外市场，日系和韩系电池厂商市场份额下滑。1）韩国电池企业整体市场份额同比下降1.8个百分点。1H24，LGEnergySolution/SKon/SamsungSDI合计电池装车量为77.4GWh（同比+8.9%），市场份额同比下降1.8个 百分点至46.9%。其中，SamsungSDI期内同比增长17.9%，主要得益于宝马i4、i5、i7和iX等电动车系列、奥迪Q8e-Tron和JEEPWranlgerPHEV在欧洲稳健的销售，以及RivianR1T/R1S在北美的高销量。与其他电池制造商推迟或减少生产投资不同，SamsungSDI宣布将维持其资本支出规模。SKon的电池装车量有微弱增幅，主要得益于IONIQ5和EV6在今年上半年出现反弹。LGEnergySolution实现6.9%的同比增速，主要得益于特斯拉 Model3/Y、大众ID.4、福特野马Mach-E、通用汽车凯迪拉克LYRIQ等热门车型在欧洲和北美的稳健销售。2）日本松下电池市场份额大幅下滑5个百分点至9.8%。1H24松下电池装车量16.2GWh（同比-25.1%），松下业绩下滑的主要原因是特斯拉Model3改版后销售放缓。 投资启示：中国市场，得益于汽车以旧换新政策，我们预计中国新能源车销量有望稳健增长。而海外市场，我们预计下半年新能源车销量以及全球 （除中国外）电池装车量的增速仍将维持在较低水平，基于1）欧美国家对二氧化碳排放法规的放宽；2）即将到来的美国总统大选带来的不确定性；3）消费者信心减弱。考虑到中国电池企业积极布局海外业务，我们预计中国电池企业海外市场份额仍有提升空间。 估值概要 公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率股息率 FY24EFY25EFY24EFY25EFY24EFY25EFY24E (当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%) 比亚迪股份 1211HK 买入 306.48 213.60 16.006 19.483 12.3 10.1 2.51 1.99 0.1 理想汽车 2015HK 买入 120.34 77.00 4.207 6.817 16.9 10.4 2.03 1.70 NA 长城汽车 2333HK 买入 16.30 10.12 1.378 1.567 6.8 6.0 1.00 0.85 5.6 潍柴动力 2338HK 买入 18.60 11.66 1.376 1.593 7.8 6.7 1.08 1.00 7.3 蔚来汽车 9866HK 买入 59.88 29.50 -9.920 -8.871 NA NA 3.69 -18.18 NA 吉利汽车 175HK 买入 12.50 7.63 0.645 0.827 10.9 8.5 0.83 0.78 3.8 中国重汽 3808HK 买入 26.49 20.05 2.331 2.710 7.9 6.8 1.28 1.17 6.3 雅迪控股 1585HK 买入 15.13 10.32 1.058 1.258 9.0 7.6 2.82 2.32 6.2 九号公司 689009CH 买入 51.47 46.20 1.437 1.765 32.1 26.2 5.35 4.68 1.8 广汽集团 2238HK 中性 3.34 2.67 0.431 0.449 5.7 5.5 0.21 0.21 6.2 小鹏汽车 9868HK 中性 30.53 26.55 -3.777 -2.611 NA NA 1.43 1.69 NA 绿源集团 2451HK 中性 6.24 6.44 0.405 0.508 14.7 11.7 1.52 1.38 1.5 平均 12.4 9.9 1.98 -0.03 4.3 资料来源：FactSet(未评级为一致预测)、交银国际预测(覆盖公司)*收盘价截至2024年8月12日 行业与大盘一年趋势图 行业表现恒生指数 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 8/2312/234/24 资料来源:FactSet 陈庆 angus.chan@bocomgroup.com (86)2160653601 李柳晓,PhD,CFA joyce.li@bocomgroup.com (852)37661854 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 全球动力电池 图表1:全球动力电池装车量（除中国外） (GWh) 321 146 165 350 300 250 200 150 100 50 0 20172018201920202021202220232024年1-6月 资料来源:SNEResearch，交银国际 图表2:全球动力电池装车量 66.1% 62.0% 55.9% 56.2% 702 54.3% 54.8% 49.7% 43.5% 298 365 (GWh) 800 700 600 500 400 300 200 100 中国占比（%，右轴） 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 00% 20172018201920202021202220232024年1-6月 资料来源:SNEResearch，交银国际 图表3:全球电池企业市占率（除中国外） 排名 电池企业 2023年1-6月 装车量（GWh） 2024年1-6月 装车量（GWh） 同比增速（%） 2023年1-6月 市占率 2024年1-6月 市占率 同比变化 1 CATL 40.1 44.9 12.1% 27.4% 27.2% -0.2ppt 2 LGEnergySolution 40.9 43.8 6.9% 28.0% 26.5% -1.5ppt 3 SKon 16.3 17.3 6.2% 11.2% 10.5% -0.7ppt 4 SamsungSDI 13.9 16.3 17.9% 9.5% 9.9% 0.4ppt 5 Panasonic 21.6 16.2 -25.1% 14.8% 9.8% -5.0ppt 6 BYD 2.5 6.0 144.8% 1.7% 3.7% 2.0ppt 7 PPES 2.4 4.1 70.1% 1.6% 2.5% 0.9ppt 8 CALB 0.5 3.4 604.2% 0.3% 2.1% 1.8ppt 9 Farasis 1.5 3.1 108.1% 1.0% 1.8% 0.8pct 10 PEVE 1.8 2.1 19.7% 1.2% 1.3% 0.1pct 其它 4.8 8.0 69.2% 3.3% 4.9% 1.6ppt 合计 146.2 165.3 13.1% 100.0% 100.0% 资料来源:SNEResearch，交银国际 图表4:全球电池企业市占率 排名 电池企业 2023年1-6月 装车量（GWh） 2024年1-6月 装车量（GWh） 同比增速（%） 2023年1-6月 市占率 2024年1-6月 市占率 同比变化 1 CATL 106.3 137.7 29.5% 35.7% 37.8% 2.1ppt 2 BYD 47.1 57.5 22.0% 15.8% 15.8% 0.0ppt 3 LGEnergySolution 44.4 46.9 5.7% 14.9% 12.9% -2.0ppt 4 SKon 16.4 17.3 5.4% 5.5% 4.8% -0.7ppt 5 CALB 12.4 16.7 34.6% 4.2% 4.6% 0.4ppt 6 SamsungSDI 14.0 16.4 17.4% 4.7% 4.5% -0.2ppt 7 Panasonic 21.6 16.2 -25.1% 7.3% 4.4% -2.9ppt 8 EVE 6.5 9.0 38.2% 2.2% 2.5% 0.3ppt 9 Guoxuan 6.5 7.8 18.5% 2.2% 2.1% -0.1ppt 10 Sunwoda 4.6 7.5 62.4% 1.6% 2.1% 0.5ppt 其它 18.1 31.6 74.4% 6.1% 8.7% 2.6ppt 合计 298.1 364.6 22.3% 100.0% 100.0% 资料来源: SNEResearch，交银国际 全球新能源车销售 图表5:全球电动车销量（除中国外） （千台） 2,623 2,838 6,000 5,666 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20172018201920202021202220232024年1-6月 资料来源:SNEResearch，交银国际 图表6:全球电动车销量 13,969 59.3% 59.4% 59.3% 60.4% 52.8% 49.5% 59.4% 40.4% 5,925 7,159 （千台） 15,000 12,500 10,000 7,500 5,000 2,500 中国占比（%，右轴） 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 00% 20172018201920202021202220232024年1-6月 资料来源:SNEResearch，交银国际 图表7:全球车企市占率（除中国外） 排名 车企 2023年1-6月 销量（千台） 2024年1-6月 销量（千台） 同比增速（%） 2023年1-6月 市占率 2024年1-6月 市占率 同比变化 1 TESLA 595 552 -7.1% 22.7% 19.5% -3.2ppt 2 VOLKSWAGEN 342 349 1.9% 13.1% 12.3% -0.8ppt 3 Stellantis 282 268 -4.9% 10.8% 9.5% -1.3ppt 4 Hyundai&Kia 271 263 -2.9% 10.3% 9.3% -1.0ppt 5 BMW 188 203 8.0% 7.2% 7.2% 0.0ppt 6 Geely 166 194 17.3% 6.3% 6.9% 0.6ppt 7 Mercedes-Benz 152 179 17.8% 5.8% 6.3% 0.5ppt 8 R-N-M 165 131 -20.6% 6.3% 4.6% -1.7ppt 9 Toyota 70 118 69.0% 2.7% 4.2% 1.5ppt 10 BYD 39 101 156.3% 1.5% 3.6% 2.1ppt 其它 353 478 35.6% 13.4% 16.8% 3.4ppt 合计 2,623 2,838 8.2% 100.0% 100.0% 资料来源:SNEResearch，交银国际 图表8:全球车企市占率 排名 车企 2023年1-6月 销量（千台） 2024年1-6月 销量（千台） 同比增速（%） 2023年1-6月 市占率 2024年1-6月 市占率 同比变化 1 BYD 1,214 1,507 24.1% 20