Q2业绩增速放缓，市占率进一步提升

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 相关研究: 罗岸阳家电行业首席分析师 执业编号：S1500520070002联系电话：+8613656717902 邮箱：luoanyang@cindasc.com 证券研究报告公司研究 点评报告 火星人(300894.SZ) 投资评级上次评级 Q2业绩增速放缓，市占率进一步提升 2022年08月29日 事件：2022年8月28日，火星人发布半年度报告，2022年上半年公司实现营业收入10.23亿元，同比+10.99%；实现归母净利润1.38亿元，同比-0.60%；实现扣非后归母净利润1.20亿元，同比-8.13%。2022年Q2公司实现营业收入5.73亿元，同比-0.10%；实现归母净利润0.78亿元，同比- 17.58%；实现扣非后归母净利润0.68亿元，同比-26.65%。 增速优于行业平均，龙头优势继续扩大。2022年H1公司集成灶产品实现营收8.98亿元，同比+11.99%。受到上半年疫情扰动以及地产景气度低迷影响，集成灶行业增速有所放缓，上半年行业零售额规模同比 +7.3%，火星人表现超出行业平均。市场份额方面，上半年公司集成灶线上零售额占比达到22.9%，领先第二名8.9pct；零售量占比达到18%，同比+1.8pct，领先第二名7.1pct。上半年火星人集成灶线下零售额市占率达到27.09%，同比+4.69pct，线上线下渠道龙头优势进一步巩固。 Q2盈利能力有所回落，加大研发投入力度。2022年H1公司毛利率为44.92%，同比-4.92pct；净利率为13.38%，同比-1.73pct。单Q2公司毛利率为45.49%，同比-5.84pct；净利率为13.54%，同比-3.05pct，Q2盈利能力有较大幅度下滑，主要由于原材料价格高企以及运费转计入营业成本，若剔除运费转列影响，则我们测算H1毛利率同比约-3pct。此外，Q2公司计提信用减值579万元，也对净利率造成一定影响。费用率方面，H1公司销售、管理、研发费用率分别为22.37%、4.72%、5.07%，同比-3.42、+0.14、+1.47pct，销售费用率明显降低，研发费用率提升，主要系公司研发项目增多，研发投入力度加大；单Q2公司销售、管理、研发费用率分别为21.67%、4.38%、4.91%，同比-4.18、 +0.56、+1.79pct。 应收账款同比增幅较大，存货周转率优化。1）22H1期末公司货币资金及其他流动资产合计10.34亿元，同比+29.53%；22H1期末存货为2.94亿元，同比+9.49%；H1期末应收账款及票据合计1.44亿元，同比 +91.47%，回款质量有所降低；H1期末应付账款及票据合计4.29亿元，同比+13.28%。2）周转方面，公司22H1期末存货/应收账款周转天数较上年末分别-8.14/+3.43天，存货周转率有所优化。3）现金流方面，公司H1经营性现金流净额为-0.27亿元，同比-120.53%；Q2单季度经营性现金流净额为0.92亿元，同比-49.70%，环比Q1有所改善。 盈利预测：我们预计公司22-24年营业收入分别为27.24/34.92/42.80亿元，分别同比+17.5%/+28.2%/+22.6%；归母净利润4.25/5.71/7.00亿元，分别同比+13.1%/+34.5%/+22.6%,对应PE为27.73/20.62/16.83倍。 风险因素：原材料价格波动，市场竞争加剧，新冠疫情反复，新品类开拓不及预期等。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A1,614 2021A2,319 2022E2,724 2023E3,492 2024E4,280 增长率YoY% 21.7% 43.6% 17.5% 28.2% 22.6% 归属母公司净利润(百万元) 275 376 425 571 700 增长率YoY% 14.8% 36.5% 13.1% 34.5% 22.6% 毛利率% 51.6% 46.1% 44.2% 45.2% 44.5% 净资产收益率ROE% 20.5% 25.4% 25.6% 28.7% 28.6% EPS(摊薄)(元) 0.76 0.93 1.05 1.41 1.73 市盈率P/E(倍) 38.29 31.29 27.73 20.62 16.83 市净率P/B(倍) 8.76 7.97 7.10 5.93 4.82 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年8月26日收盘价 资产负债表 单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产1,4261,5372,1052,5843,361营业总收入1,6142,3192,7243,4924,280 货币资金1,1129911,4391,7942,446营业成本7821,2501,5191,9122,377 应收票据 0 7 4 6 8 营业税金及 附加 11 16 19 24 29 应收账款726686116142销售费用403507547723877 预付账款1811212631管理费用6387101129150 存货210239329415505研发费用587490108120 其他14224225227230财务费用-7-19-17-25-31 非流动资 产739862940974987 减值损失合 计-1-1000 长期股权030303030 固定资产629696787843874 无形资产5458606264 其他5678633919 资产总计2,1662,3993,0453,5584,348 流动负债7868731,3381,5231,857 短期借款600000 投资净收益26579 其他918173040 营业利润315429488658807 营业外收支55555 利润总额321435493663812 所得税45606992113 净利润275375424571699 应付票据82128157197245少数股东损 益 0-1-1-1-1 应付账款256333541614769 其他389413640711843 非流动负 债3549494949 长期借款00000 其他3549494949 负债合计8219221,3871,5721,906 少数股东 权益0-1-2-2-4 归属母公司275376425571700 EPS(当 年)(元) 0.76 0.93 1.05 1.41 1.73 EBITDA376501550723870 现金流量表单位:百万元 经营活动现 金流 427 607 862 746 1,036 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 负债和股 东权益 2,166 2,399 3,045 3,558 4,348 折旧摊销 69 95 102 127 142 归属母公司股东权 1,3451,4781,6601,9882,446净利润275375424571699 重要财务指标 单位:百万元 财务费用21000 投资损失-2 -6 -5 -7 -9 营运资金变动83 136 336 56 206 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 营业总收 入 1,614 2,319 2,724 3,492 4,280 其它 -1 6 5 0 -2 同比 （%） 投资活动现 21.7%43.6%17.5%28.2%22.6%金流 -172-404-170-149-142 归属母公 司净利润 275 376 425 571 700 资本支出-172-179-175-156-150 同比14.8%36.5%13.1%34.5%22.6%长期投资0-230000 毛利率 （%） 51.6%46.1%44.2%45.2%44.5% 其他-15579 ROE%20.5%25.4%25.6%28.7%28.6% 筹资活动现 吸收投资 570 0 0 0 0 金流545-334-243-243-243 EPS(摊 薄)(元) 0.760.931.051.411.73 P/E38.2931.2927.7320.6216.83借款119100000 支付利息或 股息 -2 -244 -243 -243 -243 P/B8.76 7.97 7.10 5.93 4.82 EV/EBITD28.53A 21.57 18.84 13.84 10.75 现金流净增 加额 799-130449355652 研究团队简介 罗岸阳，家电行业首席分析师。浙江大学电子信息工程学士，法国北方高等商学院金融学&管理学双学位硕士。曾任职于TP-LINK硬件研发部门从事商用通信设备开发设计。曾先后任职天风证券家电行业研究员、国金证券家电行业负责人，所在团队2015、2017年新财富入围。2020年7月加盟信达证券研究开发中心，从事家电行业研究。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 13693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 王雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com