电池行业：海外电池装车量增速放缓，但中国电池企业海外市场份额提升

交银国际研究 行业更新 2024年9月11日 电池行业 海外电池装车量增速放缓，但中国电池企业海外市场份额提升 7月海外新能源车销售低迷至电池装车量增速放缓。根据SNEresearch数据，2024年1-7月全球动力电池装车量同比增长22%至434GWh，中国市场占比达55%；其中7月同比增长23%至70GWh。海外市场2024年1-7 月电池装车量达193GWh，同比增长13%，7月电池装车量同比增长10%至28GWh。我们认为海外市场电池装车量增速放缓主要因为期内海外电车销量偏软，2024年7月海外电车销量和去年同期基本持平。 中国电池企业海外市场份额同比提升。2024年1-7月海外市场前十大电池装车企业中，有四家中国企业，包括宁德时代/比亚迪/中创新航/孚能科技，期内合计装车量同比增长28.5%至67GWh，市场份额提升4.3个百分点至34.8%。其中比亚迪和中创新航海外电池装车量提速，在7月同比增速分别高达275%和250%，而宁德时代同比增长6%。 海外市场，日系和韩系电池厂商市场份额同比下滑。1）韩国电池企业整体市场份额同比下降2.1个百分点。2024年1-7月，LGEnergySolution/SKon/SamsungSDI合计电池装车量同比增长8%至90GWh，市场份额同比下 降2.1个百分点至46.5%，较2024年1-6月进一步下滑0.4个百分点。SamsungSDI期内同比增长14%，在三家韩企中增速最快，主要得益于宝马i4、i5和iX等电动车系列、奥迪Q8e-Tron和Piat500在欧洲稳健的销售，以及RivianR1T/R1S在北美的高销量。SKOn和LGEnergySolution的电 池装车量分别同比增长5%和7%。2）日本松下电池市场份额大幅下滑5 个百分点至9.7%。2024年1-7月松下电池装车量同比下滑25.4%至19GWh，松下业绩下滑的主要原因是特斯拉Model3改版后销售放缓。 投资启示：中国市场8月新能源车渗透率再创新高，我们预计汽车以旧换新政策以及3-4季度新车上市潮有望带动新能源车销量和电池装车量同比高增。海外市场，由于欧美对二氧化碳排放法规的放宽以及美国总统大选的不确定性，我们预计新能源车销量以及电池装车量的增速仍然偏软。为应对欧洲对中国新能源车和电池加征关税，部分中国电池企业和新能源整车厂已经在海外设立生产线，随着在地化生产的推进，我们预计中国电池企业海外市场份额仍有进一步提升的空间。 估值概要 公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率股息率 FY24EFY25EFY24EFY25EFY24EFY25EFY24E (当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%) 亿纬锂能 300014CH未评级 NA 32.36 2.340 2.875 13.8 11.3 1.72 1.52 1.5 中创新航 3931HK未评级 NA 11.26 0.476 0.789 21.6 13.0 NA NA 0.0 宁德时代 300750CH未评级 NA 181.16 11.450 13.730 15.8 13.2 3.45 2.88 1.9 欣旺达 300207CH未评级 NA 15.94 0.900 1.130 17.7 14.1 1.21 1.12 1.2 国轩高科 002074CH未评级 NA 18.29 0.582 0.857 31.4 21.3 1.26 1.20 0.7 孚能科技 688567CH未评级 NA 8.99 -0.040 0.300 NA 30.0 1.06 1.02 0.0 瑞浦兰钧 666HK未评级 NA 14.70 -0.054 0.800 NA 16.8 2.82 2.69 0.0 平均 20.1 17.1 1.92 1.74 0.7 资料来源：FactSet、交银国际预测 行业与大盘一年趋势图 行业表现恒生指数 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 9/231/245/24 资料来源:FactSet 陈庆 angus.chan@bocomgroup.com (86)2160653601 李柳晓,PhD,CFA joyce.li@bocomgroup.com (852)37661854 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 全球动力电池 图表1:全球动力电池装车量（除中国外） (GWh) 320 171 193 350 300 250 200 150 100 50 0 20172018201920202021202220232024年1-7月 资料来源:SNEResearch，交银国际 图表2:全球动力电池装车量 (GWh) 62.0% 55.9% 56.2% 701 54.4% 55.5% 49.7% 43.5% 434 355 800 700 600 500 400 300 200 100 66.1% 中国占比（%，右轴） 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 00% 20172018201920202021202220232024年1-7月 资料来源:SNEResearch，交银国际 图表3:全球电池企业市占率（除中国外） 排名 电池企业 2023年1-7月 装车量（GWh） 2024年1-7月 装车量（GWh） 同比增速（%） 2023年1-7月 市占率 2024年1-7月 市占率 同比变化 1 CATL 46.7 51.9 11.0% 27.3% 26.9% -0.4ppt 2 LGEnergySolution 47.2 50.4 6.9% 27.6% 26.2% -1.4ppts 3 SKon 19.5 20.5 5.3% 11.4% 10.6% -0.8ppt 4 SamsungSDI 16.5 18.8 13.6% 9.7% 9.7% 0.0ppt 5 Panasonic 25.2 18.8 -25.4% 14.7% 9.7% -5.0ppts 6 BYD 2.9 7.5 156.7% 1.7% 3.9% 2.2ppts 7 PPES 2.9 4.7 62.6% 1.7% 2.4% 0.7ppt 8 CALB 0.7 4.1 492.2% 0.4% 2.1% 1.7ppts 9 Farasis 1.9 3.6 87.0% 1.1% 1.9% 0.8ppt 10 PEVE 2.1 2.5 18.7% 1.2% 1.3% 0.1ppt 其它 5.6 10.1 81.4% 3.2% 5.2% 2.0ppts 合计 171.2 192.8 12.6% 100.0% 100.0% 资料来源:SNEResearch，交银国际 图表4:全球电池企业市占率 排名 电池企业 2023年1-7月 装车量（GWh） 2024年1-7月 装车量（GWh） 同比增速（%） 2023年1-7月 市占率 2024年1-7月 市占率 同比变化 1 CATL 125.8 163.3 29.8% 35.4% 37.6% 2.2ppts 2 BYD 56.7 69.9 23.4% 16.0% 16.1% 0.1ppt 3 LGEnergySolution 51.2 53.9 5.2% 14.4% 12.4% -2.0ppts 4 SKon 19.6 20.5 4.5% 5.5% 4.7% -0.8ppt 5 CALB 16.1 20.4 26.9% 4.5% 4.7% 0.2ppt 6 SamsungSDI 16.6 18.8 13.2% 4.7% 4.3% -0.3ppt 7 Panasonic 25.2 18.8 -25.4% 7.1% 4.3% -2.8ppts 8 EVE 7.8 11.2 44.1% 2.2% 2.6% 0.4ppt 9 Guoxuan 8.1 9.6 17.6% 2.3% 2.2% -0.1ppt 10 Sunwoda 5.6 9.1 64.1% 1.6% 2.1% 0.5ppt 其它 22.3 38.8 73.8% 6.3% 8.9% 2.7ppts 合计 355.0 434.4 22.4% 100.0% 100.0% 资料来源: SNEResearch，交银国际 全球新能源车销售 图表5:全球电动车销量（除中国外） （千台） 3074 3293 6,000 5666 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20172018201920202021202220232024年1-7月 资料来源:SNEResearch，交银国际 图表6:全球电动车销量 13969 66.8% 59.3% 59.4% 59.3% 52.8% 49.5% 40.4% 59.4% 8543 7072 （千台） 15,000 12,500 10,000 7,500 中国占比（%，右轴） 80% 70% 60% 50% 40% 5,000 2,500 30% 20% 10% 00% 20172018201920202021202220232024年1-7月 资料来源:SNEResearch，交银国际 图表7:全球车企市占率（除中国外） 排名 车企 2023年1-7月 销量（千台） 2024年1-7月 销量（千台） 同比增速（%） 2023年1-7月 市占率 2024年1-7月 市占率 同比变化 1 TESLA 678 630 -7.1% 22.1% 19.1% -2.9ppts 2 VOLKSWAGEN 408 405 -0.7% 13.3% 12.3% -1.0ppt 3 Hyundai&Kia 325 309 -4.9% 10.6% 9.4% -1.2ppts 4 Stellantis 327 300 -8.3% 10.6% 9.1% -1.5ppts 5 BMW 222 240 8.1% 7.2% 7.3% 0.1ppt 6 Geely 192 226 17.7% 6.2% 6.9% 0.6ppt 7 Mercedes-Benz 178 208 16.9% 5.8% 6.3% 0.5ppt 8 R-N-M 190 152 -20.0% 6.2% 4.6% -1.6ppts 9 Toyota 85 137 61.2% 2.8% 4.2% 1.4ppts 10 BYD 47 124 163.8% 1.5% 3.8% 2.2ppts 其它 424 560 32.1% 13.8% 17.0% 3.2ppts 合计 3,074 3,293 7.1% 100.0% 100.0% 资料来源:SNEResearch，交银国际 图表8:全球车企市占率 排名 车企 2023年1-7月 销量（千台） 2024年1-7月 销量（千台） 同比增速（%） 2023年1-7月 市占率 2024年1-7月 市占率 同比变化 1 BYD 1,464 1,841 25.8% 20.7% 21.5% 0.8ppt 2 TESLA 1,004 954 -5.0% 14.2% 11.2% -3.0ppts 3 Geely 421 645 53.2% 6.0% 7.6% 1.6ppts 4 VOLKSWAGEN 502 522 4.0% 7.1% 6.1% -1.0ppt 5 SAIC 403 494 22.6% 5.7% 5.8% 0.1ppt 6 Changan 216 323 49.5% 3.1% 3.8% 0.7ppt 7 Hyundai&Kia 325 313 -3.7% 4.6% 3.7% -0.9ppt 8 Stellantis 332 304 -8.