7月金融数据点评：7月金融数据对应居民的三个故事

核心观点

• 当下金融数据反映了居民的三个现象：一是贷款偿还从地产扩散到消费，对应居民长期预期仍弱；二是现金增量历史同期最高，对应居民似乎现金为王，风偏仍低；三是居民存款近十个月首次同比正增长，对应居民资产配置上存款搬家理财似乎有所放缓。
• 居民预期偏弱没有改善，经济仍需等待向上弹性。企业居民存款剪刀差连续六个月维持低位，意味着投资者需对未来半年到一年维度的经济与利润弹性具备更多耐心。
• 对于权益而言，红利资产占优的底层逻辑仍未本质改变；对于债券而言，基本面仍不支持债券资产中期转熊，但如果居民配置力量的边际放缓可能会使得债的机构投资属性回归。

关键数据

• 7月新增社融2600亿，新增人民币贷款7708亿。
• 社融存量同比增长8.2%，M2同比增长6.3%，M1同比增长-6.6%。
• 7月居民贷款减少2100亿，其中短期贷款减少2156亿，中长期贷款增长100亿。
• 7月居民消费贷款（不含个人按揭贷款）净增长262亿，是2011年以来的最低值。
• 7月M0净增长为历史同期最高值。
• 7月居民存款同比增长4800亿，是近十个月首次为正。
• 7月企业居民存款剪刀差仍在回落，连续六个月维持低位。

研究结论

• 居民“去杠杆”行为有向非地产领域扩散的迹象。
• 居民“现金为王”迹象似乎加剧，风险偏好仍低。
• 居民存款“搬家”行为出现短期放缓。
• 经济仍需等待向上弹性，对未来半年到一年维度的经济与利润弹性具备更多耐心。
• 红利资产占优的底层逻辑仍未本质改变。
• 债券资产中期转熊的基础不牢固，但居民配置力量的边际放缓可能会使得债的机构投资属性回归。