美国7月非农数据点评：停止加息的三个信号均已显现

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宏观研究:2023年08月05日

主题:美国7月非农数据点评

事件:美国7月新增非农就业18.7万,预期20万;失业率3.5%,预期3.6%;时薪同比4.4%,预期4.2%;时薪环比0.4%,预期0.3%。

主要观点:

继核心通胀明显降温后,从总量新增就业、就业扩散指数和离职率来看,就业市场边际上也初步回到正轨。三个支持美联储停止加息的条件(核心通胀明显降温、就业市场边际重回正轨、银行信贷增长趋于停滞)均已显现,对联营而言,停止加息然后维持高利率,让通胀、就业和信贷继续逐渐冷却,可能是一个较优的选择。再次加息,或许并不能加快核心通胀的回落速度,反而会增加经济软着陆的下行风险。

三个支持美联储停止加息的信号均已显现:

1)通胀方面,核心通胀明显降温,环比折年率初步回到2%的目标;“超级服务业通胀”涨幅大幅收窄;通胀宽度回落至近20年正常波动区间,广泛涨价扩散情况显著收敛,详见《美国通胀宽度回落!》。

2)就业方面,就业市场再平衡取得有效进展,边际上初步重回正轨,时薪增速粘性传导至核心通胀的风险可能有限,见下文。

3)信贷方面,6月以来,信贷标准紧缩效果加速呈现,美国银行信贷增长已趋于停滞。

结论:

就业市场边际上重回正轨,从存量视角看,失业率显示美国就业市场仍有韧性;但边际上的三个变化也体现出,就业市场再平衡已取得一些有效进展,初步回归到疫情前的轨道。

建议:

华创证券投行团队维持谨慎乐观的态度,继续推荐覆盖美国经济核心的相关研究报告,积极把握经济复苏带来的投资机会。