固定收益每日市场更新

固定收益信贷评 论 2024年8月 GlennKo,CFA高志和 (852)36576235 CyrenaNg,CPA吳蒨瑩 (852)39000801 杰瑞Wang王世超 (852)37618919 CMBI固定收益 1 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 2023年亚洲资产G3债券基准回顾 我们希望您发现我们的评论和想法有所帮助。我们寻求在来年进一步提高我们的努力和增值 。我们高度感谢您在“2024年亚洲资产G3债券基准评估”民意调查的卖方分析师中对我们的支持。感谢您的支持！ 亚洲IG保持稳定，并且今早出现了更好的销售。日本名称上涨，而AU名称保持不变。 LGFV的出价仍然很好。 FRESHK:资产质量稳定，但在1H24盈利能力较低。维持对FRESHK25-27的买入。 FRESHK在业绩公布后保持不变，下降0.6pt。请参阅下面的评论。 中文属性：主要销售的恢复仍在起步。请参阅下面的评论。 交易台评论交易台市场观点 昨天，亚洲IG空间与JP放假了一个安静的时段。在中国IG中，HAOHUA'30/TENCNT'28收紧了2个基点。在金融方面，中国AMC仍处于较好的购买状态。CCAMCL/GRWALL收紧了2-8个基点。CICCHK/BCLMHKFloat25-27保持不变，收紧为3个基点。 3.2Perp/KBANK4Perp/KTBTB4.4Perp上升0.1pt。BAERVX6.875Perp/UBS 9.25Perp高出0.2-0.3pt。在JP中，RAKUTN11.25'27/RAKUTN9.75'29高出0.1- 0.3pt。在韩国，POHANGs/KEBHNB扩大了1-3个基点。在香港，南岩6'34/BNKEA6.75'34扩大2个基点。NWDEVLPerps/27-31s反弹0.3-0.9pt。LIHHK25 -26下跌0.4pt。在中国房地产中，FUTLANs/FTLNHD高出0.3-0.6pt，而SHUIONs保持不变。POLHON'25高出0.7pt。DALWAN'26上升了0.5个百分点。媒体报道，大湾已经以10亿元人民币（1.4亿美元）的价格出售了江苏的兴化万达广场。在房地产以外，WESCHI'26在上周下降1.6点之后又下降了0.6点。在澳门博彩中，MPEL/SANLTD/WYNMAC25-30上涨0.4-1.0pt。在印度，VEDLN27/28高出0.2-0.3pt 。ADANEM'31/ADTIN'36/ADGREG'42在另一份卖空报告后下跌0.4-0.5pt。在印 度尼西亚，MDLNIJ'27降低了0.6磅。 在LGFV中，CCUDIH宣布回购CCUDIH的6450万美元 4.309/09/24（发行规模：2.3亿美元）。CCUDIH24-27s收盘保持不变，收高 0.1pt。KMRLGP'24/WFURCD'25上涨0.2pt。CPDEV25/26/Perp和ZHHFGR'25下跌0.1-0.2pt。BJCONS/BCDHGR26下跌0.2pt。在SOEperpCOps中，B29上升 3.65Perp/CHFCHK3.1Perp/SPICPT3.45Perp下降0.1-0.2pt。在the 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 高betaIG名称，HUANEN'31/HNINTL'31上升0.2-0.3pt。CWAHK'26降低了0.6pt。在1H24结果之后，FRESHK25/26/27保持不变，高出0.1pt。请参见下面的评论. 最后一个交易日的热门人物 顶级表演者 Price Change 表现不佳 Price Change SANLTD43/806/18/30 94.0 1.0 CWAHK4.8505/18/26 94.0 -0.6 NWDEVL85/802/08/28 96.6 0.9 WESCHI4.9507/08/26 80.6 -0.6 SANLTD5.408/08/28 99.3 0.8 TAISEM43/807/22/27 99.7 -0.6 NWDEVL41/8PERP 64.9 0.8 MDLNIJ504/30/27 32.9 -0.6 MPEL53/812/04/29 90.4 0.7 ADGREG6.703/12/42 93.5 -0.5 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标普(+0.23%)、道指(-0.36%)和纳斯达克(+0.21%)周一涨跌不一,UST收益率昨日继续回落,2/5/10/30收益率达到4.01%/ 3.75%/3.90%/4.19%。 服务台分析师评论分析员市场观点 FRESHK：资产质量稳定，但在1H24盈利能力较低。维持对FRESHK25-27的买入 表1：FEH的键合概况 安全名称ISIN o/samt（美元） 询问px YTM (询问 ) ModdurFirstput 日期放px 额定值 (M/S/F) FRESHK3.37502/18/25XS210920005030098.895.61%0.49--/BBB-/- FRESHK4.2510/26/26XS239379753030096.795.82%2.04--/BBB-/- FRESHK6.62504/16/27XS2800583606500101.775.90%2.38--/BBB-/- FRESHK2.507/08/25CBXS2193653818290102.90-0.71%0.9007/08/2023100-/-/- 来源：彭博社。 远东地平线（FEH）报告称，上半年资产质量稳定，但盈利能力较低。鉴于FEH多元化的租赁资产基础，我们预计FEH的经营业绩和资产质量将保持稳定。我们还预计，鉴于其顺利获得低成本的在岸融资，其流动性状况将保持足够。自7月24日以来，FRESHK上涨了0.5-1.5点，仍然比BOCAVI和PINIFL等租赁同行提供更高的风险回报。我们在RV基础上维持FRESHK25-27的买入，在FRESHK2.507/08/25CB上保持中性。 2016年上半年，FEH的收入略有下降2%，至180亿元人民币，这是由于金融服务部门的利息收入和咨询部门的费用收入减少。 1H24年，由于资产周转加速和租赁前审查更严格，缩短了期限，平均生息资产减少了4％，至2640亿元人民币，因此，尽管净息 差提高了5个基点，至4.47％，但利息收入减少了4％。收入的下降部分被工业经营收入的增加所抵消。除收入下降外，其他收入和收益下降以及财务成本增加导致税前利润同比下降20％，至40亿元人民币，由此产生的ROAA和ROAE均收窄至1.3％和 8.5％，分别。 FEH的资产质量在6月24日基本稳定。与23年12月相比，不良贷款率和拨备覆盖率分别持平于1.04%和227.2%。FEH降低了城市公用事业的风险敞口。Procedres.LGFV在1H24期间从23年12月的40%上升到净生息资产的36%，尽管LGFV仍然代表着行业最大的敞口。此外，其所有国内融资租赁业务实体的风险资产与权益比率均在8.0×的监管上限之内。 FEH的杠杆率略高，截至6月24日，净债务增加2%，至2430亿元人民币。截至6月24日，FEH手头上的现金为299亿元人民币（不包括。限制性现金)和127.1亿元人民币的短期债务。现金/ST债务比率为0.18倍，而23年12月为0.14倍。我们从FEH继续获得低成本的在岸资金中感到安慰。年初至今，FEH发行了9张在岸180d票据，总计90亿元人民币，加权平均票面利率为2.42%。FEH在1H24也活跃于离岸美元债券市场，并在3月24日全额赎回了FRESHK2.62503/03/24，并在4月24日 发行了5亿美元FRESHK6.62504/16/27。同时，FEH还根据债券持有人行使看跌期权，于6月24日赎回并取消了FRESHK 006/15/26（CB）2.491亿美元。 另外，FEH降低了其两个CB的转换价格。FRESHK2.507/08/25的转换价格从5.96港元调整为每股5.72港元；FRESHK0 06/15/26的转换价格从7.69港元调整为每股7.38港元。FEH还计划用内部财务资源回购其已发行股本的10％。 表2：FEH的财务亮点 百万元人民币 1H23 1H24 Change 收入 18,362 18,036 -1.8% -利息收入 11,085 10,700 -3.5% -费用收入 473 162 -65.8% -工业操作 6,890 7,244 5.1% -税金及附加费 (86) (70) -18.6% 税前利润 4,990 4,008 -19.7% 净息差 4.42% 4.47% 5bps 成本收入比 41.76% 43.57% 181bps ROAA 1.97% 1.30% -67bps ROAE 13.27% 8.49% -478bps 生息资产平均余额 274,694 263,959 -3.9% 生息资产平均收益率 8.07% 8.11% 4bps 有息负债平均余额 234,902 230,639 -1.8% 有息负债平均成本率 4.26% 4.16% -10bps Dec'23 Jun'24 Change 库存现金 18,853 22,946 21.7% ST债务 132,670 127,356 -4.0% LT债务 123,953 138,541 11.8% 债务总额 256,624 265,897 3.6% 净债务 237,771 242,951 2.2% 传动比 83.62% 83.67% 5bps 特别提到贷款比率 5.97% 5.81% -16bps 不良贷款率 1.04% 1.04% - 拨备覆盖率 227.59% 227.21% -38bps 风险资产与权益比率-国际远东融资租赁 4.58x 4.34x - -远东地平线（天津）融资租赁 3.49x 4.25x - -远东地平线融资租赁 1.57x 1.79x - -远东地平线融资租赁（广东） 4.34x 5.15x - 资料来源：公司填写。 中国房地产：主要销售的复苏仍在起步 在7月24日，根据我们的雷达，33家开发商的合同销售额总计1523亿元人民币，比7月23日的1976亿元人民币同比下降 22.9%。7月24日的同比下降幅度从6月24日的17.4%扩大。这反映出一级销售的复苏即使在一系列支持性措施自24年5月推出。 在7M24年，这33家开发商的累计合同销售额同比下降38.7%，从208.02亿元7M23下降至12753亿元。 在我们的雷达下，所有开发商在7M24中的累计合同销售额均同比下降。在7M24中。GRNCH（1475亿元人民币）仍然是一个更好的表现，合同销售额同比小幅下降3％。陷入困境的开发商继续表现不佳。COGARD（294亿元人民币），CHINSC （61亿元人民币）和KWGPRO（64亿元人民币）的合同销售额分别下降了79%，724%和77. 8月24日，房地产市场复苏依然疲弱。截至24年8月12日，四个一线城市的库存月。Procedre北京、上海、广州和深圳在24年 7月中旬从18、6、13和15反弹至19、8、23和18，当时库存水平较低，24年5月推出的支持措施。另一方面，中国政府不断出台支持房地产市场的新政策。上周，由深圳市政府控制的LGFV深圳安居集团宣布购买未售出的商用住房，用于经济适用房 。继广州之后，深圳是政府宣布回购未售出的广告住房的二线城市。鉴于房地产市场复苏步伐放缓，我们预计各国政府将采取更多支持措施，包括24年下半年进一步下调LPR。 注：*代表数据是从审评委收集的。来源：公司资料，审评委。 离岸亚洲新发行(已定价) 发行评级 发行人/担保人规模(美元mn)TenorCouponPriced 今天没有离岸亚洲新发行的股票定价 离岸亚洲新问题(管道) (M/S/F) 发行人/担