调研 | 新湖农产棉花调研
一、调研背景： 今年疆内风调雨顺，积温适宜，棉花长势较旺，新花丰产预期较强。而反观轧花企业，去年收购价格高企，后点价亏损现象普遍，包场情绪不复往年高涨。随着7月下旬棉花年度末期的临近，市场对于新作产量和收购预期关注度逐步增加。在此背景下，郑商所及期货日报举办了2024年南疆棉花调研活动，本人跟随一同前往南疆，对于当地棉田、仓储、加工及纺织企业进行实地走访调研。 调研时间：7月23日-7月27日 调研路线：库尔勒市、尉犁县、铁门关市、沙雅县、新和县、阿克苏市 二、调研总结： 种植面积：24/25年度新疆地区继续落实棉改粮政策，引导次宜棉区退出改种粮食作物，提高疆内棉花整体产量和质量，不过政策力度不及去年，粮食种植比例与去年同比持平。就棉农意愿而言，因为棉花有直补政策，收益较其他作物更为稳定可观，棉农植棉意愿依旧较强。据棉农和棉花企业反馈，新年度面积减幅有限，实际播种面积或与去年持平略有小幅降低。 单产：今年疆内风调雨顺，积温足够，虽然冰雹风灾时有之，但是涉及范围普遍较小，对于整体产量而言无伤大雅。一路下来，棉田长势较旺，坐桃良好，硬桃数普遍在5-9个，株高由于棉种不同有所差异，在60-100厘米高度不等。就南疆棉农和企业普遍反馈，今年单产有望达到450-500公斤/亩，较去年增加50-80公斤/亩。 产量预估：面积方面，综合考虑棉农棉企以及官方机构统计，我们预估今年种植面积同比减幅1%左右。单产方面，鉴于全疆去年受灾较为严重，而今年风调雨顺，苗情良好以及棉农反馈，如若后续不出现极端异常天气，我们预估新年度单产同比回升至前年水平，在修正前年疫情期间潜在的转圈棉增量偏差后，预估全疆单产同比增加6%-10%左右。结合两方面估值以及去年全疆558万吨的加工体量，我们推算出24/25年度疆内产量或在585-610万吨附近。（仅供参考） 种植成本：今年种植成本同比有所增加，尤其是化肥和水费增长较为明显。一方面，今年由于风调雨顺，棉花长势旺盛，对于田间管理和施肥需求有所增加。另一方面，水费本身有所增长的基础上夏季高温增加了用水频率，缩短了灌溉周期，据棉农普遍反馈成本在3100-3300元/亩附近。 收购预期：今年源于棉农和轧花厂的博弈仍或持续，但是抢收和惜售情绪或有所减弱。据棉农反馈，去年惜售和采取代加工模式博取后续收益的亏损相对较多，今年或以随行就市为主，惜卖意愿较低，心理收购成本普遍在6.5-7.5元/公斤。据轧花厂反馈，鉴于去年收购价高企，而盘面没有给出合适套保时机，后点价现象在业内较为普遍，而棉价一蹶不振导致多数企业亏损严重，今年整体包场意愿明显减弱，大型棉企也不再自持而是选择外包，不同于往年同期多 数轧花厂承包已经尘埃落定的局面，今年当下多数厂子依旧无人问津，降价促销也难有成效。就轧花厂而言，预期收购成本在6-6.5元/公斤。 纺织企业：就走访的纺织企业反馈，多数都维持满负荷开工，订单也尚可，但主要是出于人才和订单流失的担忧而维持高开机，实际利润相当有限，产品库存也有所累库，部分规模较小的企业更是早已停机关厂多日，员工逐步流失。长周期而言，纺纱产能或延续扩张，但之后需要向差异化产品进行转型，传统纯棉转混纺的趋势有所增加。 三、调研纪要 DAY1库尔勒&尉犁棉花企业A 简介：主营业务在棉花板块包括棉花加工，仓储物流，基差贸易。 产量预期：估计今年2师棉花种植面积为25万亩，兵团为1150万亩，全疆3600万亩水平，面积整体和去年持平，变化较为有限，叠加今年棉花长势旺盛，大概率丰产，全疆产量有望超600万吨。 收购预期：市场预期6.5元/公斤的新花收购价，收购时将根据期货价格倒推籽棉收购价，并根据各地区域性差异进行一定的修正，在宏观没有转好的背景下收购会谨慎，没有抢收意愿。棉农今年单产普遍较好，惜售情绪或有所减弱。 后市预期：短期，8月底前后点价体量较大，对于盘面存在一定的抑制，到8月底之后可能会出现一波反弹行情。中长期而言，特朗普遇刺后上台概率有所增加，原有新疆棉受限情况下贸易战加剧，外销市场令人担忧，只能希冀于内循环消费，但是新年度丰产坐实，供需整体较为宽松，压力较大。总的而言，更偏向于逢高空的策略，下方取决于宏观侧是否会出现危机。 调研团专家B： 纺织行业：河南纺织厂进入8月之后可能停产70%以上，当下已经很多进行限产，民营现状不好订单也少，经营好的200-500元利润，大多数都是亏损。山东70%-80%企业都使用进口棉，但没配额受到限制，纯棉纱停产较多，新疆相对比内地好。 尉犁县棉田1： 澳棉种子，株高较低在60厘米附近，由于种子原因桃子相对较小，每株平均6个左右硬桃。尉犁县棉田2： 简介：从事棉花种植11余年，占地1000亩。 单产：去年该地块亩产430公斤，今年预期有望到达500公斤/亩，当下每株平均结桃10个，最多的可达16个。成本：租地早成本较低，以周边租地成本计价，每亩种植成本在2900元附近。 预计上市时间：预计9月20日至月底开始打脱叶剂，新花上市提前与否还不能确定，机采棉大概率和往年时间一致。收购预期：随行就市为主，希望能达到7元/公斤，暂无代加工意愿。 铁门关 Day2 仓储物流企业C 简介：期货交割库和监管库，占地1580亩，库容量最高可达49万吨皮棉。 库存情况：23/24年度入库37万吨棉花，当下剩余库存为10万吨，其中涵盖仓单3万吨，整体库存较去年同期高出 10%-20%，但和常规年份出货情况相近。7月日出货量为1000吨，月平均出货2万多吨。 产量和收购预期：今年疆内天气适宜，苗情较好亩产有望超过500公斤，新花上市收购价预计在6元/公斤附近。纺织企业D 简介：企业主营气流纺，以生产OE21S、OE32S为主，全年产能20000吨棉纱，并且正在投建27万锭针织纱生产线的新产能。 运营情况：企业目前拥有一个月的订单，在棉花盘面上进行对应套保，当下维持高负荷运转，产品库存维持低位，发货较为紧张，但是利润相对有限，整体现状比其他纺企稍好，订单还算充足，主要因为企业设备先进，运营效率高，资金成本低以及产品质量高。 行业情况：棉花产业链整体处于低迷状态，市场行情惨淡，利润空间有所受压，疆内部分企业直接停机，人员流失严重。内陆经过调研和走访，也普遍比较困难，以高阳毛巾市场为例，当下不复往年街道上提货的车辆络绎不绝的现象，现在路上空无一车，大小工厂皆处于半停滞状态，行业处于低谷时期。 新花预期：集团拥有几万亩地，今年预估亩产可达500公斤；此外，集团旗下的轧花厂也难以承包出去，处于无人问询状态。 后市预期：新年度丰产叠加消费疲软，棉价整体承压，后续需要关注国家是否会出台相应政策进行调控。 新和县 Day3 棉花企业E 简介：企业及棉花种植、收购加工、仓储及房地产等多元化业务为一体。旗下拥有7个轧花厂、交割库以及12000亩棉田。 产量预期：23/24年度种植面积方面，库车为180万亩，沙雅为170万亩，新和为80万亩，面积变化相对有限。库沙新地区以农业为主，而棉花种植收益相对其他作物更有保障，农民植棉意愿相对较强，往年产量普遍加起来可达65万亩。单产方面，今年风调雨顺，土壤墒情较好，单产大概率提升。全疆去年产量558万吨，今年预估在580-600万吨。 收购预期:大型企业除却签了长期合同的，今年退租轧花厂现象普遍，去年同期基本上已经全部承包出去了，而当下却无人问津。鉴于籽棉主要产品为皮棉和棉籽，而今年不仅皮棉大跌，棉粕价格也一路下滑，从去年的收购价格3.1-3.2元/公斤价格跌到现在2.55元/公斤还无人问津。多数轧花厂预期收购价为6元/公斤，低了棉农存在一定抵抗心理，高了也不愿意收，信心严重不足。 纺企情况：沙雅附近织厂在5月有过停机一个月，成品库存和运营压力较大。 库存情况：23/24年度仓库入库17.1万吨，当下还剩余4万吨；去年入库9万吨，同期剩余2万吨。日出库量在20车左右。 新和棉田： 新花单产：占地3000亩，当下已经开始现铃，往年同期桃子6-7个，现在平均有8-9个硬桃。去年亩产为420公斤，前年为430公斤/亩，今年保守有470公斤/亩，如果后续天气适宜有可能可以达到500公斤/亩。 种植成本：今年成本在3100-3200元/亩，较去年有所上升，主要为化肥和水费有所增加。前者因为今年天气适宜，长势太旺，对应的施肥和管理技术成本有所抬升，后者因为今年高温天气较多，往年7天浇一次水，今年频次可能为3-4天一次。 上市时间：去年7月20日开始打顶，今年在6月底7月初已经开始打顶，预计新作提前上市12-13天。 沙雅 Day4 纺织企业F 简介:企业主营环锭纺和气流纺，纱锭规模为35万锭。 运营情况：内地企业停机现象普遍，一些小型没有品牌化的企业逐步在出清，新疆产业也开开关关，部分北疆企业关停20多天，认为市场整体形势较为严峻，但该企业属于运行情况相对良好的状态，满负荷开工，订单较为充足，产销基本维持平衡，主要因为技术和产品品质较好，多为固定客户刚需订单。企业原料库存维持在10天左右，产品库存近无。 纺织企业G 简介：企业纱锭规模为32万锭。 运营情况：订单不算充足运行压力较大，满负荷开机但利润有限。原料库存维持在1个月水平，棉纱产品库存为32天。 沙雅棉田1： 田间硬桃平均4-5个，株高平均70厘米左右。沙雅棉田2： 新花单产：该地块占地300亩，当下平均每株有8个左右的硬桃，去年亩产为400公斤，今年由于风调雨顺单产有望达到450公斤/亩。 种植成本：地租成本位1100元/亩，总成本为2600元/亩。收购预期：随行就市为主，认为6.5元/公斤可以直接出售。阿拉尔棉田1: 田间硬桃平均在7-8个，株高平均75厘米左右。 阿克苏 Day5 仓储物流公司H： 简介：企业负责棉花干果等货物运输及仓储等服务 库存情况：23/24年度入库27万吨，当下剩余库存为5.6万吨，其中含有3400吨2022年的陈棉，预估年度结束时剩余3万吨库存。去年同期剩余库存为3万吨，年度末剩余1万吨库存。当下日出库在500吨左右，出库主要方式为汽运，铁路运输占比仅有10%。一方面因为疆内外需求占比一半一半，另一方面公路点对点运输方便且成本更低。 行业情况：集团旗下纺企运营压力较大，成品库存累库较大。 四、行情展望 短期，美国周度失业金人数公布后市场对于经济衰退的担忧骤减，宏观氛围略有转暖。而对于棉花而言，随着盘面下跌1000余点，产业后点价砍单据初步了解已经达至8成左右，剩余的多为持有看跌期权作为保护以及能继续移至1月合约的单子，当下随着宏观转暖，后点价存量逐步见底且业内共识的9月期权合约的行权日临近（大部分企业对于后点价持有的最后期限），这波基于宏观风险背景下狙击产业的势头或有所暂缓，同时随着棉花下挫后下游企业利润有所转好且需求端旺季临近订单或存在季节性增量，盘面或进行修复反弹。中期，全球新花丰产预期仍在，而新年度轧花厂抢收意愿和棉农惜售意愿均有所降低，新花上市后宽松格局或逐步兑现，郑棉仍以承压为主，不过需要关注政策端是否会有所举措。 撰写：新湖期货农产品组陈燕杰 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135孙昭君 执业资格号：F3047243投资咨询号：Z0015503审核人：刘英杰 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期
