新湖农产（棉花）周报

政策双双出台，关注后续成交情况 一、行情回顾： 国内方面，郑棉本周震荡运行为主，周初因为前周五商业库存数据高于预期，郑棉大幅回调，但随着周一工业库存数据出炉，其环比去库速度较低以及库存数量令人持疑叠加新疆气温高起，郑棉再度反弹。周二夜间，抛储政策落地，于往年不同，公告并未直接公布抛储数量和具体时间，一定程度上缓解库存紧张的现状，郑程上涨动力受阻，09合约压力拉大，9-1月差由正转负，但长期国内减产加抢收预期仍在，加上国储棉紧张的情况下，轮出可能带动新一波轮入，资金看涨远月情绪较强，在底拍价格尚可的情况下，盘画于政策公布后回调程度有限，资金逢低进场，盘面再度上行，维持高位震荡运行。周五夜间，增发配额相关政策出炉，预计将于近期发放2023年棉花关税配额外优惠关税税率进口配额75万吨，不限定贸易方式，盘面受此影响于周五夜间低开后维持震荡运行。 国际方面，ICE期棉本周偏强运行。供给侧，美棉因为得州及多个主产棉区炎热天气持续，优良率有所下降，市场预计后期或会下调新一年度产量；需求侧，本周美棉签约量环比大幅增加。在供需双双利多的情况下美棉连续上行。 二、国际方面： 1、USDA7月供需报告 美国农业部7月供需报告整体偏空。本次报告对于22/23年度全球棉花供需调整力度较大，全球棉花产量大幅上调36万吨，主要 系印度和土耳其产量分别调增22万吨和11万吨，全球棉花消费小幅调增，最终2022/23全球棉花期末库存上调23万吨。对于 2023/24年度而言，USDA7月调增全球产量2.61万吨，主要为巴基斯坦调增13万吨，但澳大利亚产量调减8.7万吨。全球消费下调 12万吨，其中主要为中国消费调减10.9万吨。全球期末库存上调37.2万吨，主要为印度和中国分别调增15万吨和13万吨。美国方面，期末库存上调6.5万吨，主要系出口量调减5.4万吨。中国方面，虽然调减期初库存，但23/24进口量调增5.4万吨，而消费调减10.9万吨，致使期末库存累库调增13万吨，利空郑棉。 2、美棉出口情况 据美国农业部(USDA)报告显示，截至2023年7月13日当周，2022/23年度美国陆地棉出口签约量15232吨，较前周明显增长，但较前4周平均水平下降11%，主要买家为中国。2022/23年度美国陆地棉出口装运量52914吨，较前周增长12%。2023/24年度美国陆地棉出口签约量19548吨，主要买家中国和巴基斯坦。出口数据较为亮眼，提振美棉。 三、国内供需情况 1、供给端 1.1抛储政策 抛储政策传言已久，市场对各版本预期已经反复交易多次，最终于7月18日正式落地，但于往年不同，本次公告内容不复往年，未明确具体抛储时间段和抛储数量，也无每日竞拍量，市场现阶段普遍传言以每日1万吨为主，但考虑到过去抛储情况以及公告中提及有关部门将根据棉花市场形势和国家宏观调控需要等，对销售安排作必要调整，不排除后续根据棉价行情和成交情况修改或提高每日轮出量来调控棉价走势；抛储对象为下游纺织用棉企业，一定程度上抑制投机资金的参与；抛储棉花种类以进口棉为主；底拍价格测算公式与往年一致，经过数据测算，假设7月24日当周正式开始轮出，底拍价格将约在17083元/吨。 1.2增发配额政策 国家发改委于7月21日公告所示将于近期发放2023年棉花关税配额外优惠关税税率进口配额75万吨，不限定贸易方式。滑准税配额数量为2020年以来最高，一方面缓解后期可能存在的棉花供应紧缺，另一方面解决了出口企业受限于溯源管控下对于外棉的需求。现阶段进口利润窗口打开的情况下，进口量或将有所增加，需持续关注汇率以及美棉走势。 1.3棉花商业库存 中国棉花信息网公布6月棉花商业库存为289.69万吨，环比去库59.59万吨，高于近三年平均水平去库量13%，新疆棉花商业库存为182.56万吨，环比减少55.38万吨，高于近三年平均水平去库量20%，虽然新疆去库量仍旧高于近年同期，但其库存数据不如市场传言般少，因此在数据公布后郑棉于夜盘有所回调。本周一工业库存数据出炉，全国棉花6月工业库存为82.22万吨，环比减少3.22万吨，同比增加24.31万吨，且高于4月工业库存12万吨，于tteb等多家机构数据有所相悖。据钢联统计，截至6月30日，新疆棉花商业库存为145.67万吨，低于BCO数据37万吨，较5月底40+万吨有所收敛。现阶段，库存真实情况不得而知，分歧较大，我们更倾向于新疆库存现状或比较紧张，需持续关注后续商业库存报告。 2、需求端 2.1开机率和库存 本周国内棉花现货价格仍有上涨，纺企采购氛围变化不大，整体交投依旧冷清，在即期利润受损的情况下刚需补库为主，纱厂和布厂开机率持续下降，淡季特征较为明显。截至7月21日，纱厂开机率为77.4%，环比减少2.4%，布厂开机率为38.5%，环比减少0.4%。下游企业均维持原料小幅去库，产品小幅累库的态势运行，但因为各环节库存结构仍旧较为健康，基于看好后市需求和停产后复工困难以及现阶段棉纱库存处于历史较低位置，纱厂或倾向于成品小幅累库的局面而不愿大幅降低开机，因此负反馈目前较为有限，但随着棉价维持高位而纱线跟涨乏力，下游边际压力或持续增加。 四、总结和展望 短期，政策面，抛储和配额两大调控措施纷纷出台，抛储政策的落地一定程度上缓解了短期库存紧张的现状，9月承压较 大，9-1价差由正转负，主力合约从9转移至1月；滑准税配额方面，在现有进口利润存在的情况下，增发配额政策的实施，对于棉价存在一定的抑制，内外价差或进一步收缩。供给面，新疆气温本周或受降雨影响有所降温，但后续高温天气持续时间依旧较长，需持续关注。需求面，下游自6月以来淡季特征较为明显，纱厂和布厂开机率持续下滑，原料去库而产品累库，边际压力持续增加，但在订单仍存，库存结构健康且看好后市的情况下，或以刚需采购结合小幅下调开机为主运行。综合而言，市场之前对于两个政策出台均有预期，盘面已经消化交易了一部分，而且新年度减产抢收的核心逻辑仍在，叠加现阶段国储棉库存偏低，继轮出后可能引发新的轮入预期，资金看涨远月情绪较为浓厚，盘面于政策公布后回调程度有限，后续还需持续关注轮出情况、细则和新疆天气。长期，以减产抢收为主逻辑依旧维持看涨观点。 撰写：新湖期货农产品组陈燕杰 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135孙昭君 执业资格号：F3047243 投资咨询号：Z0015503 审核人：刘英杰 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。