月报 | 新湖农产(棉花)4月月报

宏观情绪扰动，棉价波动剧烈 一、行情回顾： 1、期货 国内方面，郑棉走势可谓一波三折。2月末至3月初，由于PMI指数超预期叠加迈入“金三银四”传统旺季，纺企下游订单转好，市场对于后市信心变强，郑棉持续上涨。然而，需求侧订单虽有好转却仍旧有限，现货交投活跃度始终难有较大起色，纺企多按需补库，与此同时供给侧边际压力持续增大，随着USDA月度供需报告再度调增棉花产量后，2022/23年度棉花丰产格局进一步兑现，供需双弱致使郑棉大幅下跌。紧随其后，3月9 日硅谷银行为了满足流动性需求宣布出售210亿美元债券，由于美国政策持续加息，录得18亿美元亏损，受此影响股票暴跌60%并遭遇挤兑，3月10日美国存款保险机构接管硅谷银行。硅谷银行暴雷事件作为导火索引发了一系列连锁反应，其中瑞士信贷于3月16日股票暴跌，市场避险情绪进一步上升，大宗商品市场受此影响整体呈大幅下跌趋势。但随着欧美政府纷纷采取措施缓解市场恐慌，宏观情绪在3月下旬有所转暖叠加中储棉信息中心所公布的植棉意向调查报告中显示植棉面积将有所下降，郑棉迅速回升。 国际方面,美棉走势受宏观因素影响更甚，主要运行逻辑与硅谷银行和瑞士信贷等银行危信息及政府措施呈高度相关，整体走势和国内较近似，ICE棉价下行后企稳回升。加息方面，美联储如预期加息25个基点，市场多将此解读为偏“鸽派”利率决议，但是后续新闻发布会上鲍威尔声称年内降息并非预期，整体发言偏“鹰派”。 美国农业部3月供需报告较预期而言整体偏利空。国际方面，USDA调增2022/23年度全球棉花产量15.65万吨的同时调减棉花消费量11.87万吨，期末库存有所调增至1984.5万吨，较上月预估上调44.9万吨，较上年度提高109.6万吨。其中印度产量与印度棉花协会预测一致再次调减21.8万吨。虽然美国供需数据未有调整但全球累库利空美棉致使美棉有所下跌。国内方面，USDA同时调增中国2023/23年度期初库存和产量预测，其中产量上调21.8万吨至642.3万吨，丰产格局进一步验证。尽管如此，产量仍低于国内机构预期，后续存在进一步调增可能。中国期末库存相较于2月预测增加43.6万吨至858.7万吨，较上一年度增长19.1万吨，利空郑棉。 根据3月31日USDA公布的种植意向调查报告，新一年度美国植棉意向为1126万英亩，同比减少18.2%，其中德克萨斯作为植棉面积最大州由于旱情影响降幅最大，较去年减少165万亩，或创历史新低。高地棉种植面积为1110万英亩，较2022年下降18%，匹马棉种植面积为15.4万英亩，较2022年增加16%。美国种植意向较展望论坛预测面积1090万英亩增加3.3%，较业内分析师平均预测面积1121.2万英亩高0.4%，整体中性略微利空，符合预估区间1030-1270万英亩。 3月美棉出口情况整体呈现低开高走的趋势，2月末公布的出口数据创年度新高，处于近5年最高位，美棉受此提振，数据公布当日涨幅高达3.6%。当市场普遍认为美棉出口进度加快，市场需求恢复之时，3月上半月公布的签约量大幅下降，表现差强人意。截至3月2日当周，2022/23年度美国陆地棉出口签约量25992吨，较前周下降33%，较前4周平均水平下降57%，为1月12日美棉出口数据好转至今最低值。3月下半月公布的周度数据有明显起色，截至3月23日当周，2022/23年度美国陆地棉出口签约量63855吨，处于往年同期高位，同比增长20%，环比减少9%，较前4周平均水平增长37%，主要买家为中国和越南。2022/23年度美国陆地棉出口装运量77407吨，较前周增长25%，较前4周平均水平增长31%，主要运往越南和中国。现阶段，美棉本年度累计出口量达到245.9万吨，同比减少19.27%，短期较难恢复至近5年正常水平。 三、国内供需情况 1、供给端 1.1公检进度进入尾声，丰产格局已经兑现 截至2023年4月1日，中国纤维质量检测中心对1074家棉花加工企业进行公证检验统计，累计公检量达到2732.77万包，合计616.26万吨，其中新疆棉累计公检量605.9万吨。棉花累计公检量较去年同期增加75.15万吨，同比增长13.9%。本月加工量统计为53.67万吨，去年同月加工11.95万吨，同比增幅明显，但环比减少36万吨，现阶段日公检规模已低于1万吨，公检进度已经进入尾声。综合而言，由于去年新疆地区天气晴好，热量充足，降水适宜叠加机械化水平和优良品种覆盖率提高，单产提升幅度较大，棉花产量大幅增加，考虑到部分棉花加工企业未参与公检和剩下待公检棉花，本年度最终产量或超670万吨，USDA或进一步调增本年度产量。 国家棉花市场监测系统于2023年3月中下旬展开全国范围棉花种植意向调查。样本涉及14个省（自治 区）、46个植棉县（市、团场）、1700个定点植棉信息联系户。调查结果显示，2023年中国棉花意向种植面积4389.1万亩，同比减少227.9万亩，减幅4.9%，其中，新疆意向植棉面积为3842.5万亩，同比小幅减少89.3万亩，减幅2.3%。黄河流域棉区意向植棉面积296.4万亩，同比减少22.8%。长江流域棉区意向植棉面积205.7万亩，同比减少18.0%。产量整体预计为617万吨，同比减少8.2%。相较于报告，我们认为实际植棉面积存在进一步降低的可能性。一方面在于2022年棉农收益较为有限，成本端从土地租借费到化肥、棉种等生产成本再到田间管理费等人工成本均有所上涨而籽棉收购价格从2021年的10元/公斤降低到6元/公斤，不考虑目标价格政策补贴，新疆植棉收益平均每亩不到60元，同比下降了97.1%，打击棉农植棉积极性。另一方面，今年粮食安全问题备受关注，不少棉农或转种粮食作物。关于粮食种植，自治区发布的相关政策指出全面提升粮油综合生产能力，依靠主攻单产稳定小麦总产，积极扩大玉米种植，支持大豆、花生种植，稳定油菜、红花等油料种植，通过调整优化种植结构、新增耕地、扩大复播增加粮食种植面积480万亩以上，全区粮食产量力争达到2000万吨左右。关于棉花，则提出的是巩固产业优势，实施棉花生产提质增效行动，以市场为导向，持续优化区域布局和品种结构。划定棉花优势产区，引导退出低质低效棉田种植玉米、大豆等粮食作物，全区棉花总产稳定在500万吨以上。在政策导向下，部分次宜棉区或转种粮食作物。此外，新一年度的目标价格至今未能公布，近3次公布时间都在3月中下旬，这也从一定程度上影响了棉农的种植意愿。 3月受银行危机导致的宏观情绪变化和新一年度种植面积减少的预期影响期现基差波动较大。现阶段由于宏观回暖叠加植棉意愿减少，期货上涨驱动大于现货叠加临近交割月期现回归的逻辑，基差有所收窄至475元/吨。 内外棉价差小幅修复，美棉相对郑棉受银行危机影响更甚，跌幅大于郑棉，内外棉价差最小时几乎持平，但随着宏观回暖，市场避险情绪放缓后美棉价格回升，内外棉价差再次扩大。 根据中国棉花网的数据，2月末商业库存达到528.9万吨，相较于往年12月就达峰已有明显延迟，一方面是因为本年度产量较往年有所增长，另一方面是因为本年度棉花交售、运输和公检等环节受疫情影响有所后移，加工进度整体较往年推迟。工业库存季节性回落至65万吨，因为下游纺企订单多为小单和短单，纱厂按需采购，随采所用，即使棉花现货价格较低时也无较大囤货意愿，所以工业库存依旧处于往年较低位置。 2、需求端 2.1开机率和库存 进入3月传统旺季，下游纺纱厂和织布厂的订单都有所增加，内外销分化严重，外销始终低迷冷清，现有订单多为内销，且多为小单和短单，因此下游企业开机率逐步提升，纺企和布场开机率均处于往年同期高位。棉花库存方面，纱厂根据棉价和现有订单进行补库，自郑棉下跌后纺纱厂通过点价交易小幅补库，但随着宏观回暖棉价回升，交投活跃度再度冷清，库存整体先增后减，目前处于往年正常水平。纺企棉纱库存则与棉花相反，受限于后续订单增量减弱，本月库存先减后增，目前库存维持往年低位。织布厂方面，棉纱和坯布库存均维持去化，处于往年同期正常水平。 2.2内销向好，外销承压 根据国家统计局数据，2022年全年国内服装、鞋帽、针纺织品类零售额累计13003亿元，同比减少 6.5%。出口方面，2022年全年，我国纺织服装累计出口3235.7亿美元，同比增长2.5%，其中纺织品出口 1481.43亿美元，同比增长2%，服装出口1754.27亿美元，同比增长2.9%。2023年1-2月，纺织服装累计出口408.4亿美元，大幅下降18.5%，其中纺织品出口191.6亿美元，下降22.4%，服装出口216.8亿美元，下降14.7%。2023年对于内销，考虑到疫情政策放开后，消费需求温和复苏，向好趋势大体不变。对于外销，考虑到禁棉令和国外经济下行等因素，短期内难有起色，预计下半年或有小幅好转。 四、总结和展望 国际方面，3月ICE期棉价格相较于基本面而言，受宏观影响更甚。由硅谷银行引发的一系列危机导致投资者避险情绪上升，商品市场整体受挫，美棉大幅下跌，但后续随着欧美政府果断采取措施，恐慌有所缓解，叠加下半月美棉出口情况有所好转,ICE期价有所修复。现阶段，3月底种植意向调查报告略高于市场预期，中性略利空，需关注美棉后续出口以及实际播种面积和美国天气情况，预计短期震荡运行为主。 国内方面，郑棉本月运行逻辑和美棉相似，受宏观扰动影响，波动较为剧烈。前期由于市场担忧硅谷银行倒闭以及后续衍生事件会导致系统性金融风险，避险情绪浓厚，郑棉大幅下跌至低位。随着政府及时出手干预，危机暂时平息，叠加相关调查报告显示种植意向降低，郑棉迅速回升。现阶段，供给侧，公证检验进度已进入尾声，考虑到剩余待公检棉花和未参与公检的棉花企业，2022/23年度产量或达670万吨，当下供应压力较强。临近播种期，新一年度播种面积也备受关注，中储棉信息中心的调查报告显示全国和新疆植棉意向同比分别减少4.9%和2.3%。其主要原因在于种植成本高、棉农收益低以及今年粮食安全问题受关注度更甚，次宜棉区或将改种玉米、大豆等粮食作物。需求侧，纺企存量订单多能维持运作到4月中上旬，部分家纺订单能够支持运作到4月下旬，订单多以内销为主，外销低迷，后续增量订单情况仍旧存疑。短期，虽然有新一年度种植意向减少预期作为支撑，但受限于当下供需两弱，郑棉短期预计震荡运行为主，后续需要关注目标价格和下游需求情况。长期，新一年度产量或有所减少叠加国内需求温和复苏和轧花厂产能过剩导致的潜在抢收可能性，棉价重心有望上移。 陈燕杰 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135 孙昭君 执业资格号：F3047243投资咨询号：Z0015503 审核人：刘英杰 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建 议。