食品饮料行业研究周报：酒水饮料周报，国庆高端酒表现向好，看好白酒板块短期弹性

食品饮料证券研究报告 2024年10月10日 酒水饮料周报：国庆高端酒表现向好，看好白酒板块短期弹性 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 市场表现复盘 本周（9月30日）食品饮料板块/白酒板块/沪深300涨跌幅分别 8.31%/8.45%/8.48%。具体白酒板块来看，本周水井坊+10.01%、今世缘 +10.01%、金种子酒+10.01%涨跌幅居前，而洋河股份+8.84%、天佑德酒 +8.53%、贵州茅台+7.29%涨跌幅居后。 周观点更新 白酒：双节动销符合预期，国庆高端酒动销/批价表现略超预期。 此前市场普遍预期：在中秋白酒行业动销偏弱（同比下降，其中高端酒表 现偏弱，中档向好）背景下，市场此前预计国庆高档酒动销依旧表现偏弱，中低档酒动销向好的延续会缩窄整体动销降幅。 预期差：①国庆高端酒消费情况好于预期，我们预计双节白酒行业动销降 幅或有缩窄，且预计或由高端酒修复+中档酒延续动销态势贡献，而非完全由中档酒贡献。具体看：预计双节白酒动销仍下降，但高端酒降幅缩窄，中档酒延续中秋稳定表现；②国庆期间部分单品批价上行（比如飞天茅台等），核心单品批价基本表现稳定。 我们认为：基本面的拐点/预期提升大多伴随着消费意愿（量）/能力 （价）双提升，随着国庆期间消费意愿有所提升，消费意愿或有积极变化，因此我们较此前态度更乐观，随着后续财政政策有望逐步出台（消费预期或提升），基本面有望迎来预期提升。当前我们继续看好政策预期提升叠加国庆期间高端消费表现较此前预期向好的白酒板块短期弹性。 啤酒：上周板块继续反弹，国庆节假日带动餐饮、旅游需求，为啤酒提供 消费场景。我们认为，政策频出的顺周期逻辑下，假如餐饮、夜场需求好转有望带动啤酒销量、升级速度修复，Q4天气转凉、进入淡季，重点关注后续政策传导进度，动销等待来年，关注青啤H+A、华润（白酒）、燕京 （改革逻辑）。 酒企动态/观点更新 五粮液：经董事会提名委员会提名，公司董事会聘任华涛为公司总经理， 其任期与其他高级管理人员一致；蒋文格不再担任公司总经理职务。 核心产品批价 本周24年茅台（原/散）批价分别为2410/2300元，较上周变动+45/+30 元；普五（八代）批价960元，较上周变动0元；国窖1573批价为860 元，较上周变动0元。 板块投资建议 我们认为：政治局会议召开财政政策预期推升+国庆期间高端酒动销/批价 反馈较此前预期偏好，看好短期白酒弹性，同时关注十月底业绩披露情况。建议关注业绩扎实的优质酒企：①前期跌幅较大优质白酒股：泸州老窖/山西汾酒等；②强品牌力酒企：贵州茅台/五粮液等；③区域酒：迎驾贡酒/古井贡酒/今世缘等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。 上次评级强于大市 作者张潇倩分析师 SAC执业证书编号：S1110524060003 zhangxiaoqian@tfzq.com 唐家全分析师 SAC执业证书编号：S1110523110003 tangjiaquan@tfzq.com 何宇航分析师 SAC执业证书编号：S1110523090002 heyuhang@tfzq.com 李本媛分析师 SAC执业证书编号：S1110524040004 libenyuan@tfzq.com 行业走势图 食品饮料沪深300 10% 3% -4% -11% -18% -25% -32% 2023-102024-022024-062024-1 资料来源：聚源数据 相关报告1《食品饮料-行业研究周报:酒水饮料周报：中秋反馈平淡，大众消费表现相对优秀》2024-09-24 2《食品饮料-行业专题研究:H1总结：饮料显韧劲，啤酒成本红利兑现》2024-09-23 3《食品饮料-行业研究周报:酒水饮料周报：24H1业绩稳健，结构升级延续分化明显》2024-09-03 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.本周观点更新及行情回顾4 1.1.白酒板块观点更新4 1.1.1.市场表现复盘：4 1.1.2.周观点更新：4 1.1.3.核心产品批价4 1.2.啤酒板块观点更新4 1.3.板块及个股情况5 2.重要数据跟踪7 2.1.成本指标变化7 2.2.重点白酒价格数据跟踪8 2.3.啤酒及葡萄酒数据跟踪9 2.4.重点乳业价格数据跟踪10 3.重要公司公告10 4.重要行业动态11 5.风险提示11 图表目录 图1：本周各板块涨幅5 图2：本周酒水饮料行业子板块涨跌幅5 图3：本周酒水饮料板块涨幅前五个股涨跌幅（%）5 图4：本周酒水饮料板块跌幅前五个股涨跌幅（%）5 图5：本周申万一级行业动态市盈率对比图（倍）6 图6：本周食品饮料子板块动态市盈率对比图（倍）6 图7：白酒、啤酒、其他酒类、软饮料、乳品板块估值情况（单位，倍）6 图8：本周白酒PE(TTM)情况一览（单位，倍）7 图9：白砂糖零售价（元/公斤）7 图10：猪肉价格（元/公斤）7 图11：大豆市场价（元/吨）7 图12：糖蜜现货价（元/吨）7 图13：大麦市场价（美元/吨）8 图14：生鲜乳价格（元/公斤）8 图15：瓦楞纸价格（元/吨）8 图16：铝材价格（美元/吨）8 图17：飞天茅台批价走势（元/瓶）8 图18：茅台1935批价走势（元/瓶）8 图19：普五（八代）批价走势（元/瓶）8 图20：国窖1573批价走势（元/瓶）8 图21：次高端白酒主要单品批价走势9 图22：啤酒月度产量及同比增速走势（单位：万千升，%）9 图23：啤酒月度进口量及进口平均单价走势（单位：万千升，%）9 图24：国产葡萄酒价格走势（单位：元/瓶）9 图25：海外葡萄酒价格走势（单位：元/瓶）9 图26：Liv-ex100红酒指数走势9 图27：葡萄酒月度产量及同比增速走势9 图28：22省市玉米平均价格走势10 图29：22省市豆粕平均价走势10 图30：主产区生鲜乳平均价走势10 图31：牛奶、酸奶零售价走势10 表1：本周主要白酒公司涨跌幅情况（涨幅前五和涨幅后五）5 表2：公告公告10 表3：行业重要动态11 1.本周观点更新及行情回顾 1.1.白酒板块观点更新 1.1.1.市场表现复盘： 本周（9月30日）食品饮料板块/白酒板块/沪深300涨跌幅分别8.31%/8.45%/8.48%。具体白酒板块来看，本周水井坊+10.01%、今世缘+10.01%、金种子酒+10.01%涨跌幅居前，而洋河股份+8.84%、天佑德酒+8.53%、贵州茅台+7.29%涨跌幅居后。 1.1.2.周观点更新： 白酒：双节动销符合预期，国庆高端酒动销/批价表现略超预期。 此前市场普遍预期：在中秋白酒行业动销偏弱（同比下降，其中高端酒表现偏弱，中档向好）背景下，市场此前预计国庆高档酒动销依旧表现偏弱，中低档酒动销向好的延续会缩窄整体动销降幅。 预期差：①国庆高端酒消费情况好于预期，我们预计双节白酒行业动销降幅或有缩窄，且预计或由高端酒修复+中档酒延续动销态势贡献，而非完全由中档酒贡献。具体看：预计双节白酒动销仍下降，但高端酒降幅缩窄，中档酒延续中秋稳定表现；②国庆期间部分单品批价上行（比如飞天茅台等），核心单品批价基本表现稳定。 我们认为：基本面的拐点/预期提升大多伴随着消费意愿（量）/能力（价）双提升，随着国庆期间消费意愿有所提升，消费意愿或有积极变化，因此我们较此前态度更乐观，随着后续财政政策或有望逐步出台（消费预期或提升），基本面有望迎来预期提升。当前我们继续看好政策预期提升叠加国庆期间高端消费表现较此前预期向好的白酒板块短期弹性。 酒企动态/观点更新 五粮液：经董事会提名委员会提名，公司董事会聘任华涛先生为公司总经理，其任期与其他高级管理人员一致；蒋文格先生不再担任公司总经理职务。 1.1.3.核心产品批价 本周24年茅台（原/散）批价分别为2410/2300元，较上周变动+45/+30元；普五（八代）批价960元，较上周变动0元；国窖1573批价为860元，较上周变动0元。 板块投资建议： 我们认为：政治局会议召开财政政策预期推升+国庆期间高端酒动销/批价反馈较此前预期偏好，看好短期白酒弹性，同时关注十月底业绩披露情况。建议关注业绩扎实的优质酒企：①前期跌幅较大优质白酒股：泸州老窖/山西汾酒等；②强品牌力酒企：贵州茅台/五粮液等；③区域酒：迎驾贡酒/古井贡酒/今世缘等。 1.2.啤酒板块观点更新 本周（9月30日）股价涨跌幅青岛啤酒股份+15.3%、青岛啤酒+10.0%、华润啤酒+8.8%、重庆啤酒+7.4%、燕京啤酒+7.3%、珠江啤酒+6.9%、百威亚太+2.0%。本周板块继续反弹，国庆节假日带动餐饮、旅游需求，为啤酒提供消费场景。我们认为，政策频出的顺周期 逻辑下，假如餐饮、夜场需求好转有望带动啤酒销量、升级速度修复，Q4天气转凉、进入淡季，重点关注后续政策传导进度，动销等待来年，关注青啤H+A、华润（白酒）、燕京（改革逻辑）。 1.3.板块及个股情况 9月30日，1个交易日食品饮料板块增长8.31%，上证综指增长8.06%，沪深300指数增长8.48%，具体来看，软饮料+8.75%、白酒+8.45%、其他酒类+8.28%、啤酒+8.27%、乳品 +5.86%。 图1：本周各板块涨幅图2：本周酒水饮料行业子板块涨跌幅 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 计电电休通传医国机非房商化钢农汽综建建轻纺食有家交公银采 算子气闲信媒药防械银地业工铁林车合筑筑工织品色用通用行掘 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 机设服 生军设金产贸牧 装材制服饮金电运事 备务物工备融易渔饰料造装料属器输业 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 本周白酒涨跌幅前五个股分别为水井坊、今世缘、金种子酒、古井贡酒和酒鬼酒，涨跌幅分别为+10.01%、+10.01%、+10.01%，+10.00%和+10.00%；涨跌幅后五个股分别为伊力特、顺鑫农业、洋河股份、天佑德酒和贵州茅台，涨跌幅分别为9.65%、9.08%、8.84%、8.53%和7.29%。 酒水饮料板块涨跌幅前五个股分别为品渥食品、西部牧业、熊猫乳品、欢乐家、海融科技，涨跌幅分别为+20.02%、+14.88%、+14.84%、+14.02%和+12.49%，涨跌幅后五个股分别为三元股份、承德露露、伊利股份、张裕B和*ST西发，涨跌幅分别为+6.40%、+5.84%、 +5.33%、+3.96%和+2.23%。 表1：本周主要白酒公司涨跌幅情况（涨幅前五和涨幅后五） 周涨幅居前 周涨幅居后 证券代码 证券简称 收盘价（元） 涨跌幅 证券代码 证券简称 收盘价（元） 涨跌幅 600779.SH 水井坊 45.93 10.01% 600197.SH 伊力特 19.09 9.65% 603369.SH 今世缘 51.54 10.01% 000860.SZ 顺鑫农业 20.06 9.08% 600199.SH 金种子酒 14.62 10.01% 002304.SZ 洋河股份 99.19 8.84% 000596.SZ 古井贡酒 203.02 10.00% 002646.SZ 天佑德酒 11.32 8.53% 000799.SZ 酒鬼酒 51.69 10.00% 600519.SH 贵州茅台 1748.00 7.29% 资料来源：天风证券研究所 图3：本周酒水饮料板块涨幅前五个股涨跌幅（%）图4：本周酒水饮料板块跌幅前五个股涨跌幅（%） 25% 20% 15% 10% 5% 0% 20.02% 14.88%14.84% 14.02% 12.49% 品渥食品西部牧业熊猫乳品欢乐家海融科技 7% 6.40% 5.84% 5.33% 3.96% 2.23% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 三元股份承德露露伊利股份张裕B*ST西发