焦煤焦炭周报：产业链负反馈，双焦承压运行

核心观点

• 钢厂盈利持续走弱，产业链负反馈持续，焦炭第三轮价格提降落地，带动原料价格持续走弱。
• 焦煤产量持续回升但增幅收窄，煤企增产意愿有限，当前仍低于去年同期水平；铁水产量见顶回落，焦煤供需相对宽松，短期价格震荡运行，后期关注进口煤增量与铁水产量变化。
• 焦炭产量受利润制约和信心不足影响难以大幅扩张，焦化厂生产积极性一般，库存累库，市场情绪低落，焦炭受原料价格下跌影响支撑减弱，铁水产量见顶回落将对价格形成压力，短期价格缺乏趋势方向，震荡运行为主。

关键数据

• 焦炭：主力合约2409收于1966元/吨，跌幅1.82%；日照港准一焦现货报价1730元/吨，下跌70元/吨。
• 焦煤：主力合约2409盘面收于1391.5元/吨，跌幅1.97%；山西中硫主焦（S1.3）现价1550元/吨，下跌70元/吨。
• 供给端：焦炭日均产量53.52万吨（230家独立焦企）和67.5万吨（全样本），环比均下降；产能利用率72.93%（230家）和73.72%（全样本），环比均下降。
• 需求端：钢厂高炉开工率80.21%，环比下降1.07%，同比减少3.59%；铁水产量231.7万吨，环比减少4.92万吨，同比减少11.90万吨。
• 库存：焦炭库存67.12万吨（全样本）和44.02万吨（230家），环比均增加；焦煤库存671.4万吨（全样本）和844.41万吨（全样本），环比均减少。

研究结论

• 短期焦炭和焦煤价格均缺乏趋势方向，以震荡运行为主。
• 焦炭价格受原料下跌和铁水产量回落的双重压力，短期缺乏上涨动力。
• 焦煤供需相对宽松，价格短期震荡，后期需关注进口煤和铁水产量变化。
• 跨品种、期现、期权策略均无明确方向。

风险提示

宏观政策、钢厂利润、焦化利润、成材需求、煤炭供给、基差风险等。