焦煤焦炭周报：消费下滑持续负反馈 双焦倍受承压

期货研究报告|焦煤焦炭周报2023-05-07 消费下滑持续负反馈双焦倍受承压 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 当前，市场交易核心在于现实消费转弱，钢厂利润微薄甚至亏损，利润开始向原料端挤压，铁水产量迎来高点，且已连续三周下降。市场交易了钢价下跌，钢厂亏损，成本坍塌而形成的负反馈，叠加后期压产预期较强，而双焦供应端仍有大幅增量。为此我们认为，双焦仍将维持震荡偏弱运行。 核心观点 ■市场分析 本周，由于钢厂利润持续下滑甚至亏损，利润不断向原料端挤压，市场充分的交易了消费走弱，钢价下跌导致成本坍塌而形成的负反馈，为此双焦期货价格弱势未改，截止本周收盘，焦煤主力合约2309收1352元/吨，周跌幅2.38%；焦炭主力合约2309收2140元/吨，周跌幅0.4%；现货方面，焦炭现货价格也迎来了5轮下跌，港口现货准一级焦参考成交价格2000元/吨；吕梁地区主焦煤（A9.5、S0.8(1)、G85）下调170元至�厂 价1650元/吨，主焦煤（A9.5、S1.3、G78）下调160元至�厂价1460元/吨。 焦炭方面，从供给端看：本周Mysteel统计独立焦企全样本产能利用率为75.2%减1%，焦炭日均产量69万吨减0.9万吨。 从消费端看：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.69%，环比下降0.87%，同比下降0.22%；产能利用率89.49%，环比下降1.14%；盈利率22.08%，环比下降4.33%；日均铁水产量240.48万吨，环比下降3.06万吨，同比增加3.74万吨。 从库存看：本周Mysteel统计全国18个港口焦炭库存为215.5万吨减11.3万吨；其中 北方5港焦炭库存为44.8万吨增0.6万吨，华东10港155.8万吨减12.2万吨，南方3 港14.4万吨增0.3万吨。 焦煤方面，从消费端看：本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为 76.5%减1.5%；焦炭日均产量57.4万吨减1.2万吨，焦炭库存105万吨增15万吨，炼焦 煤总库存692.8万吨减3.3万吨，焦煤可用天数9.1天减0.1天。 从库存看：Mysteel统计全国16个港口进口焦煤库存为470.3万吨减5.5万吨；其中华 北3港焦煤库存为125.8万吨减14万吨，东北2港68.5万吨增1.5万吨，华东9港154 万吨增11万吨，华南2港122万吨减4万吨。本周Mysteel统计全样本独立焦企焦煤 库存816.7万吨，环比下降4.7万吨，247家钢厂焦煤库存788.4万，环比下降8.4万吨。 综合来看：焦炭方面，由于原料价格跌幅较大，虽然经过5轮提降，但焦化利润反而扩张，因此后期市场预期仍有降价空间，同时在高利润刺激下，焦炭生产积极性提高。考虑到后期随着低利润甚至亏损时间延长，钢厂主动减产范围扩大，铁水产量将受到抑制，焦炭需求也将同步下滑，而未来如果压产政策落地，市场必将通过跌价方式来控制焦炭过剩产能，因此长期来看，焦炭价格易跌难涨，重心下移。焦煤方面，后期供应有望继续保持增长，同时考虑到铁水产量高点已现，叠加未来如果压产政策落地，将形成焦煤的进一步供给过剩局面，而年度焦煤价格底部将取决于燃煤，燃煤即将进入补库季节，预计将对整体煤价形成支撑，为此我们认为焦煤将维持震荡偏弱运行。 ■策略 焦炭方面：低位震荡焦煤方面：低位震荡跨品种：做多钢厂利润期现：无 期权：无 ■风险 粗钢压产政策、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。 图1:主流市场焦炭价格丨单位：元/吨图2:日照港准一级焦炭主力合约基差丨单位：元/吨 吕梁准一级临汾准一级 4500 3500 2500 1500 晋中准一级长治准一级 唐山准一级港口准一级港口准一级/山西低硫 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 20192020202120222023 2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01 121416181101121141161181201221241 数据来源：Wind钢联华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:焦炭5-9合约价差丨单位：元/吨图4:主流市场焦煤价格丨单位：元/吨 700 600 j1905-j1909j2005-j2009j2105-j2109 j2205-j2209j2305-j2309 晋中低硫主焦煤 晋中中硫主焦煤晋中高硫主焦煤 蒙煤5# 4500澳洲中等挥发焦煤（美元） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 121416181101121141161 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind钢联华泰期货研究院 图5:蒙煤5#—焦煤主力基差丨单位：元/吨图6:焦煤5-9合约价差丨单位：元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 20192020202120222023 121416181101121141161181201221241 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 jm1905-jm1909jm2005-jm2009jm2105-jm2109jm2205-jm2209jm2305-jm2309 121416181101121141161 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:独立焦化厂（230家）产能利用率丨单位：%图8:高炉开工率丨单位：% 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 65 1591317212529333741454953 20192020202120222023 98 93 88 83 78 73 68 63 1591317212529333741454953 数据来源：钢联华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图9:焦化利润丨单位：元/吨图10:三环节焦炭合计库存丨单位：万吨 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 20192020202120222023 1591317212529333741454953 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 20192020202120222023 1591317212529333741454953 数据来源：钢联华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图11:四环节焦煤合计库存丨单位：万吨图12:焦炭月度产量丨单位：万吨 3900 3700 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 20192020202120222023 1591317212529333741454953 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 20192020202120222023 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13:中国生铁产量丨单位：万吨 20192020202120222023 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com