焦炭焦煤月报：供应走向宽松 双焦承压运行

国信期货焦炭焦煤月报 焦炭、焦煤 供应走向宽松双焦承压运行 2023年4月23日 主要结论 焦炭焦煤：供应走向宽松双焦承压运行 2023年4月，焦煤期货主力合约移仓远月，偏弱震荡为主，重心下移。供给端，矿方大多恢复正常生产，国内焦煤供应稳中有升。进口方面，甘其毛都口岸维持高通关水平，海运煤价格下跌，相对国内资源价格有微弱优势，国内终端少量接货。需求端，焦企与高炉开工虽有回升，但对原料采购谨慎。焦煤供需支撑不足。展望5月，国内暂无供应扰动，预计煤炭产量释放持稳为主，而蒙古方面与海运煤都将提供一定进口增量，焦煤内外供应宽松格局不改。需求方面，焦企端虽然保持着开工率对原料需求的支撑，然而钢厂铁水产量或将见顶回落，焦煤价格偏弱震荡为主，建议偏空思路操作。 分析师：邵荟憧 从业资格号：F3035090投资咨询号：Z0015224电话：021-55007766 邮箱：15219@guosen.com.cn 2023年4月，焦炭期货移仓远月，偏弱震荡为主。基本面来看，焦企维持微利状态生产，环保放松下有提产动能，焦炭供应回升。需求方面，钢厂高炉端保持复产节奏，铁水产量回升支撑焦炭真实需求量。而终端消费旺季表现不及预期，钢厂向上游压价，焦炭现货完成两轮提降，叠加成本支撑转弱，焦炭期货盘面偏弱震荡。展望5月，生产端由于焦煤的让利使得目前焦企仍可以保持一定利润，因此开工动能充足，供应方面暂无减产动能，而需求方面，我们看到，终端需求低迷的背景下，钢厂铁水产量接近历史高位水平，必将有回落压力，目前已有部分钢厂有检修计划，进而打压炉料真实消耗量，焦炭基本面支撑转弱，价格承压运行，偏空思路操作。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、焦炭焦煤期货行情回顾 2023年4月，焦煤期货主力合约移仓远月，偏弱震荡为主，重心下移。供给端，进入4月，影响煤矿生产的因素逐步消退，矿方大多恢复正常生产，部分地区大矿产量有所提升，国内焦煤供应稳中有升。进口方面，甘其毛都口岸4月5日因假期闭关一天，其余时间日均通关车数均维持在800车以上的高位水平，中旬通关效率又有提升。海运煤方面，由于国际需求走弱，海运煤价格下跌，相对国内资源价格有微弱优势，国内终端少量接货。需求方面，焦炭现货连续提降，焦企维持微利生产，钢厂方面高炉开工虽有回升，但对原料采购谨慎。焦煤整体供需偏向宽松，支撑不足，盘面价格运行重心下移。 图：焦煤主力合约价格走势（单位：元/吨） 数据来源：文华财经、国信期货 2023年4月，焦炭期货移仓远月，偏弱震荡为主。基本面来看，焦炭现货连续提降，但由于焦煤供应走向宽松，焦煤现货价格同步下调，焦企利润未出现明显萎缩，维持微利状态生产，近期主产区环保约束放松，焦企合理利润下有提产动能，焦炭供应回升。需求方面，钢厂高炉端保持复产节奏，铁水产量连续回升，支撑焦炭真实需求量。然而，传统终端消费旺季表现不及预期，钢厂利润压力下，对原料谨慎采购，厂内原料库存维持在低位，且有向上游压价意愿，焦炭现货完成两轮提降。下游压价叠加成本支撑转弱，焦炭期货盘面偏弱震荡。 图：焦炭主力合约价格走势（单位：元/吨） 数据来源：文华财经、国信期货 二、炼焦煤市场分析 2.1澳煤进口短期增量有限，蒙煤通关高位 2023年1月初，国家发改委与部分电力和钢铁企业商讨恢复澳大利亚进口煤一事，允许部分企业进口澳煤。从贸易流向上来看，前期销往中国的资源逐渐被印度、日本以及欧盟承接。且从价差角度来看，2022年国际焦煤价格飙升导致其相对于国内资源来说性价比不足，因此年初虽然从政策上放开了澳煤的进口，但实际增量十分有限。但从二季度开始，由于国际需求走弱，海运煤价格出现明显回落，进口价差优势初显，国内买家开始少量接货。也给予了市场海运煤增量的预期。 蒙古方面，2023年开始，中蒙口岸可容许通关量恢复至疫情前水准，因此我们看到蒙古向中国通关车数稳定回升至高位水平，虽然偶有影响，但绝对水平仍高于2022年。4月初清明节三大口岸闭关一天，随后恢复正常通关，日均通关车数在800以上，中旬甘其毛都日均通关超过900，蒙古煤炭进口整体相对宽松，但由于国内煤炭资源价格下跌，导致口岸交投情绪偏弱，蒙煤价格回落。截至4月21日，甘其毛都: 库提价:蒙古:焦煤精煤报收1670元/吨，较上月同期下降390元/吨。 图：港口内外价差（单位：元/吨）图：蒙煤价格（单位：元/吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2.2二季度煤炭供应恢复 从季节性的角度来看，一季度国内煤炭生产接连遭遇春节、重大会议、安全事故等影响与冲击，阶段性开工受到约束与限制，导致整体产量释放较缓。展望2季度，此前种种因素对煤炭产量释放冲击逐步褪去，预计国内煤炭供应将恢复常态，稳中有升。4月初，产地煤矿多数维持正常生产，部分大矿产量有所回升，中旬部分煤矿因换工作面因素影响开工率小幅下滑。截至4月21日，Mysteel调研110家洗煤厂开工率77.36%，月环比增长3.84%。整体来看，国内煤炭产量释放进入一个平稳周期，预计国内焦煤供应稳中有增。 图：炼焦煤产量及同比（单位：万吨，%）图：样本洗煤厂开工率（单位：%） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2.3下游谨慎采购，维持低库存策略 2023年一季度，从供应角度来看，阶段性有春节、煤矿安全事故等供应扰动影响，导致国内煤炭产量 释放受限，上游库存出现小幅回落。二季度开始，国内煤矿开工稳步回升，煤炭产量增长，而下游采购积极性一般，因此我们看到上游库存出现累积，矿方出货压力渐显，上游库存累积，截至4月21日，Mysteel 调研110家洗煤厂精煤库存165.39万吨，较上月增长26.04万吨。 港口方面，虽然2023年初开始，政策上放开了澳煤进口，但价差来看缺乏性价比，导致实际进口增量有限。近期，国际市场需求走弱，海运煤价格下跌，从而打开了进口窗口，国内买家开始少量接货，港口成交有所回暖，截至4月21日，港口进口焦煤库存合计190.14万吨，较上月同期增长25.83万吨。预计未来海运煤将提供一定进口增量。 图：洗煤厂精煤库存（单位：万吨）图：主要港口焦煤库存量（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2022年一季度，春节前后，下游焦企以及钢厂经历了库存累积与去化的季节性波动，春节前下游主动补库，春节假期消耗厂内库存，库存开始回落。然而，二季度旺季来临，下游对原料并无主动补库操作。究其原因，虽然3、4月为传统黑色终端消费旺季，然而2023年旺季终端整体成交情况不及预期，导致钢厂端利润空间未打开，因此下游焦企与钢厂对原料始终保持着谨慎采购的态度，叠加焦煤内外供应偶像宽松，价格下行背景下下游采购积极性明显不足。截至4月21日，Mysteel调研全国230家独立焦企焦煤库 存719.79万吨，月环比减少123.91万吨。247家钢厂样本焦化厂焦煤库存800.1万吨，月环比下降26.55万吨。目前下游库存绝对水平均为近年来同期最低位，然而低利润背景下下游囤货动能不足，预计未来仍将维持低库存策略不变。 图：230家独立焦企焦煤库存图：247家样本钢厂焦煤（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2.4环保约束放松，焦企开工反弹 截至目前，焦炭现货总计落地3轮提降，但由于焦煤供应宽松，矿方出货压力增加，焦煤价格也同步下调，因此由于上游的跌价让利，焦企维持了一定程度合理的利润水平。前期主产区有环保限产约束下，焦企开工率走平，4月限产约束逐步放松，低利润下焦企仍有提产动能，截至4月21日，Mysteel调研230 家独立焦企产能利用率78.43%，月环比增加3.8个百分点。展望5月，环保与利润仍是影响焦企开工的重要因素，短期来看，环保影响趋弱，焦企主要视自身利润情况调节开工。 图：焦企开工率分地区（单位：%）图：230独立焦企焦炭日均产量（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 三、焦炭市场基本面分析 3.1焦钢博弈，现货落地提降 2023一月，焦炭现货经历三轮提降之后，进入平台期，焦钢持续博弈，然而现货价格未有松动，焦企尝试提涨但遭遇钢厂拒绝。旺季以来，由于实际反馈终端成交情况不佳，钢厂在利润压力下对上游进行压价，而焦企自身开工回升，议价能力减弱，因此价格博弈中出于下风，现货落地三轮提降。截止4月21 日，日照港准一级冶金焦(A<12.5%,<0.7%S,CSR>60%,Mt8%)报2490元/吨，较上月同期跌220元/吨。 图：日照港:平仓价(含税):准一级冶金焦（单位：元/吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.2焦企利润低位，开工出现反弹 2023年，焦企合理利润下正常开工生产，2022年一季度阶段性有春节、冬奥等因素影响生产，因此 2023年一季度焦炭产量同比出现正增长，统计局数据显示，1-3月，焦炭累计产量1.2亿吨，同比增长3.76%。 4月，下游虽然迎来了传统消费旺季，但钢厂利润情况一般，对原料谨慎采购，焦炭现货价格落地提降，但焦煤价格同步下跌使得焦企维持了稳定的低利润状态，叠加环保限产有所放松，焦企开工率出现反弹。截至4月21日，Mysteel调研230家独立焦企产能利用率78.43%，月环比增加3.8个百分点。展望5月，目前焦企利润情况尚且可观，环保约束放松下，有提产动能，因此预计焦炭整体供应仍有上行空间。 图：焦炭产量累计及同比（单位：万吨，%）图：焦企开工率（单位：%） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.3焦企库存累计，议价能力下降 2023年，焦企焦炭库存始终处在合理区间内窄幅波动，春节前的季节性累库存幅度并不大。但旺季来临，焦企开工回升，焦炭有效供应增长，下游对原料采购态度却偏向谨慎，旺季下游主动补库驱动不足，导致焦企焦炭库存出现累积，截至3月21日，Mysteel调研230家独立焦企焦炭库存81.8万吨，较年初 增加17.25万吨。焦企库存累积使得其与钢厂之间的价格博弈处在劣势，焦炭现货完成提降，未来若焦企库存继续累高，则焦炭现货价格仍有下行空间。 图：焦企焦炭库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.4港口情绪一般，下游维持低库存策略 截至4月21日，焦炭港口库存合计178.6吨，月环比增加1.6万吨，周环比下降3.7万吨。4月焦炭现货价格提降，港口交投氛围较弱，贸易商囤货积极性不高，港口库存整体维持平稳，窄幅波动为主。 4月终端需求旺季，但成材成交状况一般，钢厂利润压力下，对原料保持低库存策略，采购积极性不 高，钢厂焦炭库存下滑。截止4月21日，钢厂焦炭库存合计626.94万吨，较上月同期下降17.72万吨。 目前钢厂焦炭库存绝对水平略低于2022年同期，在低利润背景下下游难有主动增库驱动，预计对原料维持按需采购为主。 图：港口焦炭库存（单位：万吨）图：钢厂焦炭库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.5直接需求见顶 年初以来，虽然成材终端需求时有波动，但钢厂高炉端始终保持着一定的复产节奏，金三银四旺季来临，虽然今年旺季需求启动不及预期，然而此阶段并未打击高炉生产积极性，铁水产量持续回升，因此炉料真实消耗量得到支撑。截至4月21日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.59%，月环比增加1.86%；日均铁水产量245.88万吨，周环比增加3.29万吨，月环比增加6.06万吨。4月下旬，