教培海外周报：教培行业政策稳定，财报验证景气度

本期观点&投资建议：1）教培行业龙头季报的市场预期分歧较大，从拆分业务结构和跟踪情况来看，教培业务的强劲趋势不变，非教培业务的扰动项较大，另外客观看待海外中国资产的整体估值中枢持续下行趋势，教培行业龙头在中概的估值水平不低，短期拔估值的预期减弱，需要等待后续业绩的自证。2）看好海外中国资产的优质小票，关注万物新生、叮咚买菜、中国东方教育等；关注中概特别派息标的。3）咖啡行业度过了至暗时刻，季度和月度数据好转趋势有望强化，对瑞幸咖啡的预期开始积极。4）美国近期就业、CPI等指标拉高了“衰退交易”的频率，全球资产估值体系短期紊乱，大方向上建议规避交易风险。 消费大板块，1）教育：民办教育协会辟谣“课外培训解禁”，强调义务教育以及学科培训的基本要求没有变化。总体而言，K9学科培训仍为监管红线，地方监管行为常态化，政策环境稳定。从教培公司财报看，合规非学科业务带动下，收入增长与产能扩张趋势较好。短期龙头利润端有扰动，但行业景气度维持。2）奢侈品：奢侈品集团业绩分化，两类公司表现较好：①中产消费贡献更小的顶奢品牌业绩韧性更强，如爱马仕； ②单点突破、精准把握消费者偏好趋势的品牌逆势增长，如MiuMiu。尽管中国内地奢侈品消费降温，但奢侈品集团全球化布局可适当对冲风险，积极关注港股Prada。3）咖啡及餐饮连锁：a）暑期饮品消费旺季，瑞幸单店量价的月度数据有望逐步强化对瑞幸的预期开始积极。b）达势股份24H1正面盈利预告超预期，9月有望纳入港股通，建议积极关注。4）电商：国内电商价格战趋缓，继淘宝不再强调“五星价格力”后，抖音电商不再降调低价，建议关注9月有望纳入港股通的阿里巴巴。 海外科技，1）长短视频：长视频ARM提升和持续推出优质内容驱动的会员数增加为核心逻辑，建议关注龙头爱奇艺。短视频核心关注收入增长带来的盈利杠杆驱动利润释放，建议关注快手、哔哩哔哩。2）互联网券商：a）中国工程师出海，参考富途在中国香港的成长史，目前跃向新加坡、马来西亚、日本等市场，面向C端用户的零售交易平台，参考盈透的全球扩张。b）中国资金出海，与商业模式相关，特别是港美股交易的活跃性和交易量。c）中长期美国的降息预期有望带来全球流动性提升，建议关注互联网券商富途控股、老虎证券。3）汽车服务：a）丰田和本田的销量已连续六个月下降，日产也连续四个月下滑，日本车企在中国市场面临的巨大挑战，建议关注途虎-W。b）文远知行将于10月15日发布全新Robotaxi。建议关注滴滴全球。 新股初识：本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：无。②美股：无。2）本周获备案通知书：①港股：1家公司，地平线机器人。②美股：1家公司，斯塔克工业集团有限公司。3）成功上市：①港股：2家公司，众淼控股（01471.HK）黑芝麻智能（02533.HK）。②美股：无。 风险提示：消费复苏不及预期，政策监管风险，行业竞争加剧风险。 表1：重点公司盈利预测、估值与评级 1本期回顾 1.1市场表现 1.1.1港股及港股通 本周（2024.8.5-2024.8.9，下文同）恒生指数/恒生科技指数累计涨跌幅分别0.85%/1.51%。港股通标的中，涨幅Top5分别为梅斯健康（+44.39%）、九龙仓置业（+17.49%）、太古地产（+15.61%）、珠光控股（+27.35%）、联合能源集团（+18.46%）；跌幅Top5分别为宜明昂科-B（-29.36%）、创新奇智（-15.89%）、呷哺呷哺（-13.11%）、圣诺医药-B（-13.01%）、九方智投控股（-11.88%）。 图1：本周恒生指数及恒生科技涨跌幅 图2：本周涨跌幅Top5港股通标的 表2：近30个交易日北上资金情况（亿元） 表3：近30个交易日南下资金情况（亿元） 1.1.2中概股 本周，标普500/纳斯达克中国金龙指数累计涨跌幅分别为-0.04%/3.61%。中概标的中，涨幅Top5分别为ColorStar（+95.95%）、有家保险（+62.28%）、大树云（+51.55%）、众巢医学（+51.36%）、箩筐技术（+33.33%）；跌幅Top5分别为悦航阳光（-88.71%）、Meta Data（-74.11%）、MKDWELL Tech（-58.39%）、蓝帽子（-48.69%）、MicroAlgo（-39.77%）。 图3：标普500纳斯达克中国金龙指数涨跌幅 图4：本周涨跌幅Top5中概股标的 1.1.3资金面和新闻政策跟踪 表4：10年期美债收益率曲线 表5：美元兑离岸人民币收盘价 重要新闻： 1)美国劳工部公布失业相关数据。京时间8月8日晚间，美国劳工部公布的数据显示，美国8月3日当周首次申请失业救济人数23.3万人，低于预期的24万人，也低于前值的24.9万人。这一数据直接创出一年来最大降幅，显示美国就业市场有所回暖。但数据还显示，截至8月3日当周，美国续请失业救济人数上升至187.5万人，再创2021年11月以来新高；续请失业救济的四周平均人数也创新高。数据公布后，美国国收率短线上扬，10年期美国国收率直线拉升，重新站上4%关口，现报4.003%，日内涨0.94%；美元指数亦短线走强，美元日元汇率重新站上147，现报147.43，日内涨0.5%。美股三大指数集体高开高走。当前，大多数美联储分析人士仍预计，美联储政策制定者将在9月中旬开会时开始将基准利率适度下调25个基点。据FedWatch的数据，美联储很有可能在第一步下调0.5个百分点，并在年底前下调整整1个百分点。 2)美联储戴利：对在即将召开的9月会议上降息持开放态度。中国香港万得通讯社报道，美国时间8月5日，美联储戴利表示，对在即将召开的9月会议上降息持开放态度。美联储将采取一切必要措施，以确保实现双重目标。如果仅仅对一个数据点做出反应，那几乎总是会出错。通胀正在缓解，但仍高于2%的目标。 美联储政策利率需要进行调整，但何时调整以及调整幅度将取决于数据。目前还无法判断就业市场是否正在放缓，或是否存在真正的疲软。 1.2港股&中概股新股初识 1）本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：无。②美股：无。2）本周获备案通知书：①港股：1家公司，地平线机器人。②美股：1家公司，斯塔克工业集团有限公司。3）成功上市：①港股：2家公司，众淼控股（01471.HK）黑芝麻智能（02533.HK）。②美股：无。 2行业情况跟踪 2.1消费&互联网 2.1.1教育 本周（2024年8月5日-8月9日）中国教育指数涨3.19%，跑赢沪深300、上证50、恒生指数、恒生科技指数，跑输纳斯达克中国金龙指数。 教育板块中 ， 涨幅TOP5为卓越教育集团 （+16.95%） 、 思考乐教育（+15.48%） 、 昂立教育 （+14.54%） 、 新东方-S（+11.58%） 、 中教控股（+10.58%）；跌幅TOP5为*ST威创（-21.62%）、科大讯飞（-7.64%）、国新文化（-4.35%）、正元智慧（-4.19%）、豆神教育（-4.01%）。 K12板块重点关注个股：好未来（+6.97%）、学大教育（+8.73%）、高途（+10.25%） 、 网易有道 （+2.39%） 。 公考板块重点个股涨跌幅 ： 中公教育（+8.46%）、粉笔（+3.44%）。 图5：相关行业指数表现（8.5-8.9） 图6：教育板块个股的涨跌幅TOP5（8.5-8.9） 图7：子板块K12教培重点个股涨跌幅（8.5-8.9） 图8：子板块公考重点个股涨跌幅（8.5-8.9） 行业重大事件： 1）促消费，课外培训解禁？中国培训教育官微回复。日前，为落实三中全会精神，优化和扩大服务供给，释放服务消费潜力，更好满足人民群众个性化、多样化、品质化服务消费需求，国务院发布《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》。在第四部分激发改善型消费活力中，提到：教育和培训消费。推动高等院校、科研机构、社会组织开放优质教育资源，满足社会大众多元化、个性化学习需求。推动职业教育提质增效，建设高水平职业学校和专业。推动社会培训机构面向公众需求提高服务质量。指导学校按照有关规定通过购服务等方式引进具有相应资质的第三方机构提供非学科类优质公课后服务。鼓励与国际知名高等院校在华开展高水平合作办学。对此，中国教育在线总编辑陈志文提醒：教育培训消费单列一段，于是一些自媒体就胡乱解读为教培春天又来了，要解禁。实际上，文件讲的教育和培训消费主要是非义务教育，尤其是成人和继续教育。对于涉及中小学的这段，表述很清楚：指导学校按照有关规定通过购服务等方式引进具有相应资质的第三方机构提供非学科类优质公课后服务。注意，是非学科类，公课后服务。 换句话说，义务教育以及学科培训的基本要求，并没有变化。（中国培训教育） 2）教育部党组成员、副部长吴岩：加强职业教育与行业发展需要的“适配度”。 教育部党组成员、副部长吴岩发表文章《加强职业教育与行业发展需要的“适配度”》。文章强调，为服务国家高质量发展，教育部将通过三大举措培养急需紧缺人才：一是实施“101计划”，在计算机、数学等基础学科领域超常规培养拔尖人才；二是深化产教融合，建立市域产教联合体和跨区域行业产教融合共同体，提升职业教育与行业需求的匹配度；三是通过体制机制改革，优化学科专业设置，推动高校创新人才培养模式。吴岩指出，职业教育改革将进一步聚焦国家战略需求，通过强化思政教育、人工智能应用以及教育体系改革，全面提升人才自主培养质量，以更好地服务区域经济发展和现代化建设。（人民政协网） 3）聚焦留学生求职需求，新东方前途出国将上线“新东方人才库”。近日，在“OFFER之夜”新东方留学菁英盛典上，新东方前途出国就业中心宣布即将推出“新东方人才库”，旨在为留学生求职提供支持和资源。随着求职市场竞争加剧，留学生在求职时常面临职业方向迷茫、信息渠道不畅等问题。对此，新东方前途出国提供全方就业能力提升规划，包括职业探索、实习、科研、求职辅导等服务，助力留学生顺利就业。该人才库将通过多样化的检索功能和资讯版块，帮助留学生找到适合的岗，并提供相关政策、行业资讯和职业辅导课程。首批名校学子将作为“新东方人才库”体验官，未来，新东方前途出国将进一步利用科技赋能，提升留学服务质量。（多知） 4）科大讯飞在投资者交流会上回应教育相关政策影响。科大讯飞高级副总裁江涛表示，国家鼓励教育与信息技术融合，通过人工智能实现个性化教学，这为科大讯飞的教育业务提供了有利环境。公司推出了基于AI技术的教育解决方案，政策变动不会对其AI学习机销售产生不利影响。科大讯飞AI学习机自去年发布以来，销量持续高速增长，2024年1-5月销量同比增长超过100%。此外，科大讯飞的智能硬件产品在市场上也表现强劲，618大促期间智能办公本、翻译机等系列产品销量大幅增长，并持续获得用户好评。 （校长邦） 5）作业帮首家硬件销服一体店：新“阵地”落户郑州。作业帮在河郑州开设了其全国首家硬件销服一体店，于郑州市中原区锦艺城王府井城市奥莱，门店面积达126平米。这家门店不仅展示作业帮的教育智能硬件产品，还提供售后服务和用户体验交流活动。作为全国范围内用户最多的地区之一，河省的用户可以在此店享受检测维修、以旧换新、系统升级等服务，预计大部分维修需求可在24小时内完成。未来，作业帮计划在河及其他地区扩展更多的销服一体店，进一步增强用户服务体验并提升品牌影响力。（多知） 6）多邻国2024年Q2营收同比增长41%，实现连续第五个季度盈利，月活跃用户突破1亿，付费订阅者达到800万。CEO Luis von Ahn在财报会上表示，用户增长得于免费、有趣且有效的应用程序，通过优化家庭计划和引入更多AI功能，将进一步提升用户体验和参与度。此外，多邻国将于9月24日举办年度产品发布会，预计发布更多AI功能升级。Duolingo Max年内将向大部分用户开放，继续推动付费订阅业务的增长。（多知） 7）北京到2025年普惠性幼儿园覆盖率超90%。近日，《京市新时代基础教育扩