行业周报：互免签政策催化春节出入境需求，供需缺口下教培景气度持续上行

旅游/免税：2024年春运拉开帷幕，美兰机场单日客流破前高 出行/旅游：1月26日2024年春运大幕开启，交通运输部预计期内约90亿人次出游、探亲、休闲，有望创历史新高，其中自驾游出行占比约80%；春运首日全社会跨区域人员流动量同比增长19.7%。国内冰雪、避寒游仍为主流，同时近期互免签政策催化+汇率升值预期下，春节出入境双向数据增长亮眼。访港数据追踪：本周（1.20-1.26）内地访客总入境人次达766817人，环比+16.4%；全球访客总入境人次（除内地外）200218人，环比+2.3%。内地访客日均人数恢复至2019年月度（1月）日均61.3%。免税：海南进入旅游传统旺季，春运开启客流增长态势喜人，其中海口美兰机场单日客流突破10万人次，创历史新高。 教育/酒店：受益于供需缺口教培景气度持续上行，看好新一轮板块性行情教育：伴随政策进入常态化监管，同时疫情结束后线下业态恢复，新东方、好未来、学大教育最新季度都取得亮眼业绩，新东方预计下季度收入同比增长42%-45%，印证行业寒假高景气。供给大幅出清下需求相对刚性，龙头竞争格局改善，盈利能力修复，行业高景气，看好教培行业新一轮的板块性行情。受益标的：学大教育、新东方、好未来、卓越教育集团、思考乐教育。酒店：2024Q1国内酒店市场景气指数由2023Q4的64回落至9，其中三亚的综合景气指数环比降幅最大，一方面受到东南亚旅游市场开放的影响，另一方面还面临以哈尔滨为代表的北方市场分流。 美丽：锦波生物&福瑞达全年业绩均亮眼，多企业入局胶原蛋白赛道 （1）锦波生物：预计2023年归母净利2.8-3亿元，yoy+156.5%-174.8%，公司薇旖美胶原蛋白植入剂在医美注射市场具备稀缺性，放量显著带动全年业绩表现亮眼。研发方面，多管线齐头并进，首次完成重组人源化胶原蛋白自组装研究，首款女性私密护理产品即将推出。（2）福瑞达：公司公告预计2023年实现归母净利润2.6-2.9亿元/yoy+472-538%，单2023Q4预计实现归母净利润0.22-0.52亿元，同比扭亏，瑷尔博士&颐莲两大护肤品牌线上表现亮眼，并推出首个医美品牌“珂谧”入局胶原蛋白赛道，业务结构理顺，多板块发力公司业绩有望实现长期稳健增长。 本周社服板块跑输大盘，教育、检测类领涨 本周（1.22-1.26）社会服务指数+0.95%，跑输沪深300指数1.01pct，在31个一级行业中排名第14；2024年初至今社会服务行业指数-4.33%，弱于沪深300指数的-2.84%，在31个一级行业中排名第15，本周教育、检测类上涨排名靠前。 受益标的：新东方、好未来、学大教育、华图山鼎、中公教育、泡泡玛特、罗曼股份、大丰实业、倍加洁、长白山、银都股份、水羊股份、科思股份、福瑞达、康冠科技、华熙生物、爱美客、米奥会展。 风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 1、出行/旅游：2024年春运拉开帷幕，出入境增长或成假期亮 点 1.1、2024年春运拉开帷幕，出入境增长或成假期亮点 根据交通运输部此前预测，2024年春运40日内（1月26日-3月5日）预计约90亿人次出游、探亲、休闲，有望创历史新高。从出行方式结构上看，传统营业性运输（包括铁路、公路、民航、水运）客运出行人次预计将达18亿人次，其中铁路预计发送旅客4.8亿人次，日均客流同比增长37.9%，较2019年同期增长18%；民航预计发送8000万人次，日均客流同比增长44.9%，较2019年同期增长9.8%，有望创历史新高。公路网方面，日均车流量将达到3720万辆，预计同比增长7.5%，其中自驾车出行为绝对主体，发送人次有望达72亿人次，占比接近80%，预计亲子与家庭客流在寒假和春节期间具备较大释放潜力。 春运跟踪：1月26日2024年春运正式启动，首日全国客运增长显著。根据交通运输部，春运首日全社会跨区域人员流动量18935.2万人次，较2023年同期增长19.7%，较2019年同期增长6.7%。其中铁路客运量1106.3万人次，较2023年同期增长78%，较2019年同期增长16.1%；高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量14768万人次，较2023年同期增长9.4%，较2019年同期增长31.2%；民航客运量206.6万人次，较2023年同期增长111.8%，较2019年同期增长24.3%。 图1：2024年春运国内发送旅客人次有望创历史新高 图2：2024年春运首日全社会跨区域人员流动量同比增长19.7% 春节冰雪旅游热度持续，出入境增长或成假期亮点。国内南北冰雪游、避寒游仍为春节假期出游核心主题，根据携程，春节期间相关旅游订单同比增长超7倍。 出入境方面，目前中国与包括新加坡、马尔代夫、哈萨克斯坦等22个国家实现互免签证。自2023年中国宣布对法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚实行单方面免签后，近日又宣布对瑞士、爱尔兰单方面免签待遇，便利两国人员往来，携程数据显示，截至1月下旬，2024年春运入境游机票预订量同比2023年春运增长819%，春节期间入境游订单同比增长超10倍，近期较多互免签证政策持续催化叠加汇率升值预期，春节假期有望迎出入境爬坡重要窗口期，同时长期维度看，国内出境游渗透率低（2019年出境渗透率约11%），成长空间仍然较大。 1.2、航空：国内航班环比抬升，国际航班恢复趋势良好 根据航班管家，本周（1.21-1.27）全国日均客运执行航班量15069架次，恢复至2019年同期102%。其中，本周国内客运日均执行航班量13349架次，恢复至2019年同期110%，1月国内航班恢复至2019年同期109%；本周国际客运日均执行航班量1392次，恢复至2019年同期65%，1月国际航班恢复至2019年同期65%。 图3：本周国内客运日均执行航班量恢复至2019年同期110% 图4：本周国际客运日均执行航班量恢复至2019年同期65% 1.3、访港数据追踪：内地访港持续攀升，全球访港保持稳定 本周（1.20-1.26）内地访客总入境人次达766817人，环比+16.4%；全球访客总入境人次（除内地外）200218人，环比+2.3%。内地访客日均人数恢复至2019年月度（1月）日均61.3%（2019年1月游客基数较高），全球访客日均人数（除内地外）恢复至2019年月度（1月）日均的71.4%。内地访港整周单日峰值14.38万人次，全球访客整周单日峰值（除内地外）达3.41万人次。 图5：近一周内地/全球访港人数环比+16.4%/+2.3% 图6：近一周内地/全球访港人数恢复至2019年的61.3%/71.4% 图7：近一周内地/全球访港人数单日峰值环比+11.2%/+5.1% 2、免税：海南冬季旅游升温，美兰机场单日客流破前高 寒假、春节假期系海南旅游传统旺季，春运客流增长态势喜人。根据携程春节旅游市场预测，全国首个旅游高峰下海南订单量同比增长近4倍，自1月以来两大机场客流均表现较高景气度，其中三亚凤凰机场：截至1月26日，1月机场日均旅客吞吐量达6.84万人次，同比增长4.43%，较2019年1月日均客流量增长3.24%； 海口美兰机场：截至1月27日，1月机场日均旅客吞吐量达8.74万人次，同比增长36.55%，较2019年同期增长15.28%，1月26日（春运开启前一日），美兰机场客流量首次突破10万人次，创历史新高。展望春运，海南岛内三大机场(海口美兰国际机场、三亚凤凰国际机场、琼海博鳌机场)预计进出岛航班4.1万架次，旅客吞吐量672万人次，分别同比增长7.2%、8.5%，其中春节黄金周内，三大机场预计进出岛航班8268架次，旅客吞吐量134.8万人次，同比分别增长8.3%、7.9%。岛内客流保持稳健增长，关注消费力恢复下免税行业销售较大弹性。 图8：1月三亚凤凰机场日均客流同比增长4.43% 图9：1月海口美兰机场日均客流同比增长36.55% 3、教育：教培龙头业绩超预期，指引乐观板块高景气 3.1、新东方：业绩超预期，预计下季度收入同比增长42-45% 业绩大幅超预期，非学科培训和学习机业务快速增长。新东方2024财年Q2（2023/9/1-11/30）实现营收8.7亿美元，同比增长36.3%，大幅优于上季度同比增长23%-26%的指引。实现净利润3010亿美元，同比大增4007.4%。实现Non-GAAP OPM 5.9%，同比提升3.3pct。具体来看，传统业务方面，新东方2024财年Q2出国备考收入同增47%，出国咨询同比增32%，成人及大学生备考同增43%。新业务方面，新东方2024财年Q2非学科课程Q2报名人次79万同增65%；智能学习系统及设备活跃付费用户18万同增68%。 单季度新增网点50间，上调扩充指引。同时网点数量持续扩张，截至11月末，公司学校及学习中心合计843间（其中学校83间），较8月末增加50间，同比增加135间，释放积极信号。公司表示将根据运营和财务表现实时调节网点扩张的速度和规模，预计全年网点扩张约20%。 下季度指引乐观，反映寒假高景气。新东方预计2024财年Q3（2023/12/1-24/2/28）净营收约10.7亿美元-10.9亿美元，同比增长42%-45%。截至2023/11/30，账上递延收入为16.45亿美金，同比增长44.4%。 图10：FY2024H1新东方收入同比增长42.4% 图11：截至2023/11/30，新东方共有线下网点843间，FY2024H1合计增加95间 3.2、好未来：收入大幅超预期，持续加码科技+教育 受线下培训恢复及学习机业务，好未来收入增长超预期。公司2024财年Q3（2023/9/1-11/30）实现营收3.7亿美元，同比增长60.5%。实现净亏损为2395万美元，2023财年同期归属于好未来的净亏损为5158万美元。实现Non-GAAP OPM-2.7%，同比下降0.8pct。毛利率53.6%，同比下降2.1p Ct ，主因毛利率较低的学习机业务占比扩大。好未来总裁兼首席财务官彭壮壮在财报电话会议上表示，「在过去的这个财季，我们继续经营我们的核心业务，同时探索额外的发展机会。此外，我们认识到新技术浪潮对我们业务运营的变革潜力，并将利用其力量为我们的客户服务。」 图12：好未来收入增速重回快车道，最新季度收入恢复至“双减”前的33% 3.3、学大教育：发布业绩预告，教培高景气推进中职布局 学大教育业绩亮眼，行业景气度拾阶而上。学大公布2023年度业绩预告，公司预计2023年净利润为1.3亿元-1.65亿元，同比增长1093.88%-1415.3%。根据年报预告测算，学大教育第四季度预计实现归母净利润约1300万元-4800万元，相比2022年同期的290万元，实现大幅改善，并延伸三季度以来淡季不淡的趋势。公司表示，2023年随着经营环境逐步改善，公司个性化教育业务市场需求提升，推动业绩稳定增长；同时深入推进职业教育、文化阅读、医教康融合等业务，提升持续盈利能力。 图13：2023年Q1-Q3学大教育收入保持正增长 图14：2023Q4学大教育预计实现归母净利润约1300万元-4800万元 4、酒店：一季度酒店市场回归理性，三亚市场降幅最大 2024年第一季度，国内酒店市场景气指数继续下探，景气指数由2023年第四季度的64回落至2024年第一季度的9。景气指数的连续回落，说明从业者在经历疫后需求迅速反弹，市场情绪在得到充分释放后，对未来的预期值已完全回归至理性。 从区域市场看，西北、西南和海南的酒店景气指数由正转负。东北地区升至首位，主要得益于以哈尔滨为代表的城市在第四季度的高热度。 三亚的综合景气指数则环比下跌113个指数点，为国内指数降幅最大的城市。 三亚客流遭到双重稀释，一方面受到东南亚旅游市场开放的影响，另一方面还面临以哈尔滨为代表的北方市场分流。2024年元旦假期，三亚的旅游收入为11.19亿元，不及同期